溪云初起日沉閣，山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓。3月8日，一場(chǎng)史詩(shī)級(jí)的倫鎳“逼空”風(fēng)暴在倫敦金屬交易所爆發(fā)。當(dāng)日LME3月期鎳價(jià)上演了瘋狂暴漲的一幕，多空雙方激戰(zhàn)，空頭受到嚴(yán)重?cái)D兌。一時(shí)間市場(chǎng)驚愕、恐懼情緒交織，LME緊急叫停鎳交易。雖然LME歷史上也曾多次發(fā)生鎳市場(chǎng)擠兌事件，但此次如此短時(shí)間內(nèi)如此“瘋狂”的漲幅絕無(wú)僅有，并且在全球商品期貨交易歷史中也是十分罕見。究其背后深層次的原因，筆者認(rèn)為有以下幾個(gè)方面：

俄烏局勢(shì)劍拔弩張是直接導(dǎo)火索。俄羅斯是全球主要鎳生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，西方紛紛對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，市場(chǎng)擔(dān)心俄羅斯鎳供應(yīng)中斷，引發(fā)此次鎳價(jià)上漲。

供需形勢(shì)趨好是根本原因。近一年多來(lái)全球鎳供需形勢(shì)悄然發(fā)生變化，需求旺盛，庫(kù)存持續(xù)下降，供應(yīng)趨緊。

近年來(lái)LME鎳價(jià)走勢(shì)圖形持續(xù)向好是主要技術(shù)原因。2007年鎳價(jià)曾突破50000美元/噸，創(chuàng)歷史紀(jì)錄，之后進(jìn)入漫漫熊途，至2021年年底長(zhǎng)期在8000—20000美元/噸低位徘徊。從技術(shù)圖形看，已然調(diào)整十分充分，隨時(shí)等待向上突破。

大量的空頭持倉(cāng)被控盤多頭擠兌是最直接原因。另外，LME交易規(guī)則的缺陷也是導(dǎo)致此次事件的重要原因。

雖然截至目前有關(guān)此次事件的最終結(jié)果尚未塵埃落定，但它給企業(yè)及市場(chǎng)帶來(lái)的教訓(xùn)和啟示卻十分深刻。筆者認(rèn)為，企業(yè)在境外開展套保必須注意以下幾方面：

首先，市場(chǎng)猶如海洋，風(fēng)浪、險(xiǎn)灘和暗礁等無(wú)處不在，要了解市場(chǎng)、尊重市場(chǎng)和敬畏市場(chǎng)，按市場(chǎng)規(guī)律行事，才能把風(fēng)險(xiǎn)減少到最小。應(yīng)該懂得順勢(shì)而為原則，絕對(duì)不可逆勢(shì)而為。不可逆國(guó)際經(jīng)濟(jì)大勢(shì)而動(dòng)，也不能對(duì)抗商品市場(chǎng)自身的供需基本面大趨勢(shì)。如果宏觀、區(qū)域和全球供需基本面發(fā)生重大改變，應(yīng)該及時(shí)調(diào)整策略和方案。

其次，應(yīng)該嚴(yán)格遵守背對(duì)背保值原則。對(duì)于參與商品期貨保值的企業(yè)來(lái)說，嚴(yán)格遵守保值原則十分重要，針對(duì)自己生產(chǎn)、消費(fèi)或經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品進(jìn)行期貨保值，同時(shí)確認(rèn)所保值的產(chǎn)品是否在相關(guān)交易所進(jìn)行注冊(cè)并可交割，保值的數(shù)量不能超出實(shí)際生產(chǎn)、消費(fèi)或經(jīng)營(yíng)的數(shù)量，且保值的交割日期應(yīng)該嚴(yán)格對(duì)應(yīng)實(shí)際生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的日期。

最后，對(duì)商品期貨市場(chǎng)中的國(guó)際資本應(yīng)該始終保持高度警惕和戒備。此次事件中，早在年初某國(guó)際資本的動(dòng)作已初露端倪。根據(jù)LME的數(shù)據(jù)，2022年1月10日開始，某客戶就逐步增加LME鎳庫(kù)存、現(xiàn)貨以及倉(cāng)單的持倉(cāng)量，從30%—39%增加至1月19日的80%以上。此后，上述三者(庫(kù)存、現(xiàn)貨以及倉(cāng)單)的持倉(cāng)量就一直居高不下。而控制庫(kù)存、現(xiàn)貨和倉(cāng)單正是擠兌市場(chǎng)的常用手法。

另外，此次事件再次提醒我們市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的重要性。境內(nèi)交易所也許應(yīng)該借這次機(jī)會(huì)，繼續(xù)完善自身的規(guī)則和交易品種，加強(qiáng)各方面的監(jiān)管力度，比如適當(dāng)擴(kuò)大產(chǎn)品可交割范圍。也呼吁更多的境內(nèi)生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易企業(yè)將套期保值作為一項(xiàng)平抑價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、平滑企業(yè)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，規(guī)范、有效開展套期保值業(yè)務(wù)。正所謂以銅為鏡正衣冠，以史為鏡知興衰，唯其如此，企業(yè)才能夠做好風(fēng)險(xiǎn)管理，在發(fā)展之路上行穩(wěn)至遠(yuǎn)。(作者單位：五礦集團(tuán))

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）