據港交所披露，嘀嗒出行于2021年4月13日二次遞交的招股書文件已經失效，這意味著嘀嗒沖擊IPO再次以失敗告終。截至發稿，嘀嗒出行未對此事作出回應。

2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所公開遞交招股書，欲搶跑“中國共享出行第一股”。但半年之后，其遞交的上市申請顯示失效。當時嘀嗒出行回應稱，“交表后6個月更新上市申請資料是正常程序，具體更新時間以港交所公告為準。”

2021年4月13日，嘀嗒出行遞交更新后的招股書，港交所仍未予通過。有消息稱，這可能與其在部分城市落地網約車服務的牌照問題有關，但嘀嗒出行未就該消息進行回應。

據悉，自首次遞交招股書后，嘀嗒出行便因業務單一、安全合規等問題備受質疑。在監管趨嚴的大背景下，嘀嗒出行二次IPO失利似乎并不意外，也未引起太多關注，要重新吸引資本市場注意，嘀嗒出行亟需新故事。

沒有護城河帶來的內憂外患

根據招股書，嘀嗒出行營收主要來自三塊：順風車、網約出租車、平臺廣告。其中，2018年至2020年，順風車業務營收占總營收的比重分別為66.3%、91.9%、89.2%。這意味著，嘀嗒出行的業務結構暫時還是比較單一，主要靠順風車。

順風車的一大特性是輕資產運作。招股書中也有提及：由于根據適用法律及法規，順風車僅允許私人載客汽車提供且不作商業用途，因此沒有與車隊管理相關的運營成本，亦沒有經營許可證及執照的要求。此外，由于私家車主通常已預先確定旅程的目的地，彼等收取的乘車費通常是出行成本的分攤，因此順風車平臺一般毋須提供大量補貼。由于該等特征，順風車平臺可以收取較低的服務費，并以對乘客有吸引力的價格促進順風車服務，同時取得強勁的財務表現。

正是由于這種輕資產特性，嘀嗒出行成為國內第一家實現盈利的出行平臺。2019年及2020年，嘀嗒出行經調整凈利潤額(非國際財務報告準則計量)分別為3.16億元和3.43億元。反觀滴滴，2018年至2020年累計凈虧損達353億元。

但值得注意的是，順風車雖然無需太多運作成本，卻也很難形成護城河。技術上，車主與用戶的匹配，對其他出行平臺來說并不難。而嘀嗒出行能夠靠順風車迅速崛起，除了一開始就選對了順風車賽道，很大程度上也有運氣的成分在。

嘀嗒出行成立于2014年，崛起于2018年。2018年8月，滴滴由于兩起安全事件宣布下架順風車業務，直到2019年11月才重新上線。趁著勁敵失手，嘀嗒出行在短時間內積累了大量用戶，成為國內最大的順風車平臺。

不過，隨著滴滴恢復順風車業務，以及哈啰、曹操等平臺加入戰局，嘀嗒出行重新面臨挑戰。據易觀數據統計，2020年4月中國順風車服務平臺月活躍用戶規模數據顯示，滴滴依然以5334萬人位列第一，哈啰以1637.5萬人排名第二，而嘀嗒僅以557.9萬人排名第三。

業務模式單一潛藏著很大發展隱患。這一點，嘀嗒出行CEO宋中杰也早早看到了。他曾在接受媒體采訪時表示，“增長是每個公司的終極目標，但順風車僅僅占出行市場的15%，這就意味著該業務的天花板并不高，增長必會受到限制。”

所以，在2017年，宋中杰就做出決定，嘀嗒要做出租車。招股書顯示，嘀嗒2019年度完成出租車搭乘網約訂單1.1億份，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個城市提供出租車網約服務。出租車業務成為嘀嗒的另一個增長極。

但值得一提的是，嘀嗒看似是錯位發展的網約出租車業務也面對著強敵環伺的局面。

2020年9月，滴滴將旗下“滴滴出租車”業務升級為“快的新出租”，同時宣布投入1億元專項補貼。2021年3月，滴滴成立“出網生態發展部”，推動出租車和網約車融合發展。此外，聚合平臺高德打車、美團打車也相繼上線出租車服務，高德打車還與新月聯合、北方北創等北京多家大型出租車企業達成巡游車網約化合作。待這些出租車完成接入，高德將擁有超過3萬輛出租車運力，占北京巡游出租車總量的一半。

以此來看，被視為嘀嗒“另一條腿”的網約出租車業務同樣陷入激烈競爭。競爭對手要么背靠巨頭、要么是上市公司，嘀嗒的出租車業務想獲得快速推進并不容易。招股書顯示，上線三年，嘀嗒出租車業務貢獻的營收仍十分有限，2020年尚不足5%。

安全、合規方面仍面臨挑戰

在網約車、順風車市場，滴滴由于規模大，一直處在聚光燈下。2018年滴滴在順風車運營上栽了大跟頭，給了嘀嗒出行趁勢崛起的機會，但這并不意味著嘀嗒順風車業務就沒有問題。除了業務模式單一之外，安全、合規一直是嘀嗒出行面臨的挑戰。

今年以來，嘀嗒順風車曾被曝光多起安全事故。2月，廣東佛山一女大學生通過視頻反映，搭乘嘀嗒順風車時遇到車主臨時加價的不合理要求，該車主甚至恐嚇稱，不加錢就在車里住一晚;3月，有網友爆料在云南搭乘嘀嗒順風車時，因目的地不一致與司機發生爭執，過程中因司機關車門導致其腿被夾傷;8月，一位女網友發布視頻稱，她在乘坐嘀嗒順風車時與司機發生糾紛，司機竟然拿著“警棍”追殺自己。此前，還有乘客爆料，乘坐嘀嗒順風車被司機甩客并猥褻。在黑貓投訴平臺，與嘀嗒順風車有關的投訴多達1806條。

對此，嘀嗒曾在第二次遞交的招股書中指出，今后監管機構可能會提高對順風車平臺的監管審查水平，同時新法律及法規的出臺可能對嘀嗒出行的業務有影響，嘀嗒出行可能無法及時有效地適應該等變化，且可能在此過程中產生大量合規成本。

根據招股書披露，嘀嗒順風車平臺累計曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款由人民幣5000元至人民幣30000元不等，截至最后實際可行日期合共為人民幣207萬元。具體到安全成本上，嘀嗒出行的投入也在逐年增加。2018年至2020年，其安全成本分別為100.5萬元、949萬元、1196.4萬元。

即便已經是順風車領域的老大，安全、合規問題始終是懸在嘀嗒頭上的一把劍。嘀嗒出行在招股書中表示，中國多個地區的地方機關已頒布規則規范及監管經營順風車服務的平臺。由于應用、詮釋及實施該等規則及其他相關法律及法規仍存在不確定因素，無法保證完全遵守該等地方規則，且已經及可能繼續面臨申索、訴訟、仲裁、行政訴訟、政府調查及其他法律及監管程序。

嘀嗒出行能講出新故事嗎?

從業務層面來看，如今嘀嗒面臨的最大挑戰是業務單一。

正如上文所述，順風車是幫嘀嗒賺了不少錢，使其在一眾出行平臺中率先實現盈利，但也可能限制嘀嗒的發展。一來，順風車市場整體盤子有限;二來，安全合規層面仍存在很多不確定性。

出租車業務遭遇巨頭圍堵，短期內也難以快速推進。嘀嗒在招股書中提到，其產品未必能夠獲得廣泛的市場認可，或根本無法獲得市場認可。

廣告及其他服務曾經是嘀嗒出行重要的收入來源，這兩年該業務的營收占比逐年下降。從2018年的33.7%減少至2019年的7.0%，并進一步下降至2020年的5.9%。與之對應的該部分收入分別為3966.5萬元、4099.4萬元、4692.6萬元，相對增速較為平緩。

已經兩次沖擊港股IPO失敗的嘀嗒出行需要新的故事，來重新獲得資本市場的關注。

根據招股書，嘀嗒下一步將會對人工智能和智能駕駛等領域進行重點發力，但在這些領域，嘀嗒想要做出成績也不太容易，畢竟滴滴、高德等平臺早已入局。滴滴Robotaxi(自動駕駛出租車)服務去年已面向公眾開放，同期高德打車與文遠知行合作開發的Robotaxi服務也在廣州正式上線。

截至發稿，嘀嗒出行暫未向外界披露，是否會繼續沖擊港股IPO。但有一點，如果沒有新故事，嘀嗒出行怕是很難打動資本市場了。