【導(dǎo)語(yǔ)】：截至2022年7月1日，江蘇太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)格跌至2500在元/噸附近，山東臨沂在2660元/噸左右，價(jià)差-160元/噸；河南在2510元/噸，價(jià)差-10元/噸；內(nèi)蒙古2300元/噸附近，價(jià)差+200元/噸。從當(dāng)前物流運(yùn)費(fèi)情況看，港口貨源階段性倒流內(nèi)地存在可能性。

圖1 中國(guó)甲醇太倉(cāng)與各地價(jià)差走勢(shì)圖

(資料圖片)

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

歷年來(lái)，中國(guó)華東地區(qū)作為甲醇下游需求最大區(qū)域，其貨源來(lái)源相對(duì)廣泛，進(jìn)口貨數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定，國(guó)產(chǎn)貨作適量補(bǔ)充，內(nèi)地貨流入華東地區(qū)實(shí)屬情理之中。但近幾年來(lái)，港口倒流內(nèi)地現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，顛覆了歷年常規(guī)貿(mào)易流向規(guī)律，一方面說(shuō)明國(guó)外供應(yīng)充裕，中國(guó)進(jìn)口不斷增加，港口儲(chǔ)罐相對(duì)緊張；另一方面說(shuō)明在供給側(cè)改革、能耗雙控、環(huán)保督查以及安監(jiān)等政策實(shí)施下，內(nèi)地甲醇生產(chǎn)成本偏高，企業(yè)主動(dòng)降價(jià)銷(xiāo)售意愿不強(qiáng)。

從近6年情況看，中國(guó)甲醇港口貨源倒流內(nèi)地主要體現(xiàn)在2019年4季度和2021年9月中旬至11月中旬，流入?yún)^(qū)域主要集中在山東臨沂和河南地區(qū)。尤其是2021年，當(dāng)時(shí)太倉(cāng)與兩地價(jià)差最高超過(guò)-500元/噸和-900元/噸，港口貨源倒流內(nèi)地成為現(xiàn)實(shí)。結(jié)合運(yùn)費(fèi)看，正常情況下，山東臨沂與太倉(cāng)價(jià)差在100-150元/噸以上，兩地間套利空間將逐步打開(kāi)，河南與太倉(cāng)價(jià)差在230-280元/噸以上，港口貨源將逐步流入內(nèi)地。而目前太倉(cāng)與山東南部甲醇已經(jīng)達(dá)到-140~-160元/噸。

圖2 中國(guó)甲醇市場(chǎng)周期性走勢(shì)圖

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短期，建議關(guān)注幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，如下：

首先，庫(kù)存不斷增加，港口已經(jīng)處于中位偏高水平。2022年3月中旬以來(lái)，中國(guó)甲醇港口庫(kù)存不斷增加，截至本周達(dá)到103.22萬(wàn)噸，自2021年1月中旬以來(lái)連續(xù)三次超過(guò)百萬(wàn)噸。因6月伊朗裝船增量相對(duì)明顯，為此7月港口進(jìn)口卸貨預(yù)期較強(qiáng)(同時(shí)還需要關(guān)注臺(tái)風(fēng)等天氣影響)，或增至118-120萬(wàn)噸附近，港口大幅去庫(kù)概率不大。雖然企業(yè)庫(kù)存增幅不大，但已連續(xù)6周增加，目前在42萬(wàn)噸附近，處于中位偏下水平。下游企業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)需求淡季，甲醇企業(yè)存在排庫(kù)需求。

其次，甲醇企業(yè)虧損依舊。雖然國(guó)家對(duì)于煤炭實(shí)施政策管控，內(nèi)蒙古等地煤價(jià)有所回落，但甲醇生產(chǎn)企業(yè)依舊處于虧損中。雖然目前處于用電高峰期，煤價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺，但港口庫(kù)存處于相對(duì)高位，后期行情存在減弱預(yù)期。

再次，宏觀周期帶動(dòng)下，大宗商品支撐有限。今年以來(lái)，宏觀面對(duì)于石化產(chǎn)品的行情驅(qū)動(dòng)相對(duì)明顯。6月29日美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特支持7月加息75個(gè)基點(diǎn)，大宗商品利空預(yù)期依舊存在，螺紋、塑料及PP等商品對(duì)于甲醇聯(lián)動(dòng)性或相對(duì)增強(qiáng)。俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)尚未結(jié)束，短期原油或繼續(xù)寬幅波動(dòng)。工信部6月29日宣布，即日起取消通信行程卡“星號(hào)”標(biāo)記，雖然國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)刺激政策不斷釋放，但需要關(guān)注具體落地情況及房地產(chǎn)等行業(yè)恢復(fù)情況。

綜上，甲醇基本面暫無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)，但港口庫(kù)存相對(duì)偏高，且甲醇企業(yè)依舊虧損，繼續(xù)關(guān)注宏觀面消息對(duì)行情的影響，甲醇市場(chǎng)周期性走勢(shì)或繼續(xù)。若港口與內(nèi)地價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，則進(jìn)口貨源將再次倒流內(nèi)地，內(nèi)地市場(chǎng)被拖累，全國(guó)行情尋找再平衡。

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