去年可以說是CTA(管理期貨策略)的大年，商品價(jià)格波動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)讓CTA紅了一把。

今年CTA風(fēng)光延續(xù)，雖然經(jīng)受了不少考驗(yàn)，政策調(diào)控和通脹預(yù)期下反復(fù)振蕩的格局給大多數(shù)CTA管理人帶來了不小的困擾，但有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，前三季度，納入統(tǒng)計(jì)的1411只CTA基金以12.96%的的收益傲立私募基金八大策略第二名，并且77.04%的CTA基金年內(nèi)獲得了正收益。無論是中長周期還是短周期，從趨勢到基本面，各類型策略均有較好的業(yè)績表現(xiàn)。

不過，今年市場給的考驗(yàn)似乎還在繼續(xù)，“十一”假期前后開始，市場風(fēng)格切換迅速。大宗商品價(jià)格波動(dòng)加大，給CTA帶來了更大的難度，不少CTA基金出現(xiàn)回撤。從結(jié)果來看，CTA策略在10月整體表現(xiàn)尚可，雖然有所回撤，但基本還是穩(wěn)住了前期的良好表現(xiàn)。

從整體情況來看，截至2021年10月31日，納入統(tǒng)計(jì)的19408只私募證券投資基金的今年前10個(gè)月的平均收益為10.12%，今年獲得正收益的私募證券基金占比為47.87%。從不同策略來看，今年事件驅(qū)動(dòng)策略、管理期貨策略、宏觀策略在八大策略中表現(xiàn)突出，前10月分別獲得17.47%、13.38%、11.94%的平均收益。占比最大的11348只股票策略今年前10個(gè)月的平均收益為9.27%。

單從管理期貨策略的情況來看，截至10月底，今年以來有業(yè)績記錄的2263只期貨私募基金年內(nèi)整體收益為11.60%，其中1691只基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比為74.72%。實(shí)現(xiàn)正收益的1691只基金中，339只基金收益超20%。相較9月底，管理期貨策略整體收益下降了1.36%，CTA基金實(shí)現(xiàn)正收益的比例也下降了2.32%。

盡管如此，具有低相關(guān)性的CTA策略，還是被不少私募管理人加入策略組合，來規(guī)避單一資產(chǎn)和單一策略在極端情況下遭受的巨大回撤，提高策略組合的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力。

低相關(guān)性的多策略組合，意味著產(chǎn)品獲取盈利的方式更加多元化。千象資產(chǎn)表示，CTA策略是多空雙向交易且和股票市場低相關(guān)，當(dāng)股票市場出現(xiàn)大幅回調(diào)時(shí)大概率伴隨風(fēng)險(xiǎn)事件和情緒影響，這些事件的刺激也會(huì)反映到期貨市場，CTA策略的盈利來源正是波動(dòng)率的提升。

CTA策略“危機(jī)Alpha”屬性，能起到降低整個(gè)產(chǎn)品的波動(dòng)率和回撤的作用。

黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，CTA策略在熊市和牛市均表現(xiàn)良好，特別是由于其與股票市場的低相關(guān)性，使得其在股票市場處在危機(jī)時(shí)表現(xiàn)良好。因此，作為更少暴露于市場崩潰和市場周期的風(fēng)險(xiǎn)中的投資策略，CTA策略是明顯對(duì)投資者有利的分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的工具。

除了與其他策略組合，在商品期貨市場劇烈波動(dòng)下，CTA基金自身也在通過多品種、多策略、多周期的投資組合，提高策略應(yīng)對(duì)復(fù)雜行情變化的能力。

大凡投資表示，在今年較為極端的市場環(huán)境下，公司配置了不同類型的策略，保證策略間的低相關(guān)性，使得策略間可以形成互補(bǔ)，應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的行情。同時(shí)，在某些板塊上不做過多的暴露，在總持倉上做一個(gè)總體的風(fēng)險(xiǎn)控制，保證不被一些極端的行情清洗出局。

黑翼資產(chǎn)表示，公司恪守了全品種覆蓋、低集中度的風(fēng)格，從而保持了產(chǎn)品的穩(wěn)健性。在風(fēng)控方面，始終堅(jiān)持多品種、多周期的策略組合，嚴(yán)格控制產(chǎn)品的波動(dòng)率。

波動(dòng)行情下的風(fēng)險(xiǎn)控制也格外重要，旭冕投資基金經(jīng)理胡卿表示，今年股指的波動(dòng)非常難把握，經(jīng)常是幾天“結(jié)束戰(zhàn)斗”，然后陷入長期振蕩。商品更是可以載入史冊級(jí)別的波動(dòng)。在這樣的市場環(huán)境里，如果要保持產(chǎn)品的穩(wěn)健，首先，必須控制好倉位，低倉位運(yùn)行最關(guān)鍵；其次，作為基金經(jīng)理必須嚴(yán)格止損；最后，風(fēng)控專員要認(rèn)真執(zhí)行自己的風(fēng)控政策，以保證基金經(jīng)理情緒失控下產(chǎn)品能及時(shí)止損休息。

近期商品價(jià)格的波動(dòng)主要始于能源價(jià)格的上漲，重陽投資認(rèn)為，目前市場對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂已大幅降低。經(jīng)歷了前期大宗商品價(jià)格和通脹預(yù)期快速上行，10月下旬以來國內(nèi)外煤炭和天然氣價(jià)格大幅下跌，并帶動(dòng)部分化工、黑色及有色金屬價(jià)格明顯回落。國家出臺(tái)各項(xiàng)措施促進(jìn)煤炭增產(chǎn)保供，引導(dǎo)煤炭企業(yè)主動(dòng)降價(jià)，不僅有利于保障國家能源安全、保證人民群眾溫暖過冬，更對(duì)穩(wěn)定中國乃至全球通脹預(yù)期發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

能源價(jià)格是大宗商品的“牛鼻子”，直接關(guān)系到煤化工、金屬冶煉等環(huán)節(jié)的成本，重陽投資表示，這是前期全球大宗商品在能源價(jià)格帶動(dòng)下出現(xiàn)普漲的重要原因。前瞻地看，冬季氣溫和能源需求還存在較大不確定性，國內(nèi)能源保供穩(wěn)價(jià)的任務(wù)依然艱巨。但毫無疑問，國家的各項(xiàng)強(qiáng)力措施穩(wěn)定了國內(nèi)乃至全球的通脹預(yù)期，市場對(duì)能源危機(jī)的擔(dān)憂已經(jīng)大幅降低。

（文章來源：期貨日報(bào)）