任職總回報(bào)高達(dá)328.40%，年化回報(bào)20.97%的基金經(jīng)理董承非，在今年2月份減倉操作傳的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，被譽(yù)為市場(chǎng)的明燈，及時(shí)調(diào)倉對(duì)沖了大跌帶來的凈值下滑。

不過然而現(xiàn)在來看，那時(shí)的動(dòng)作并沒有給他帶來什么超額收益，反而隨著近期市場(chǎng)回暖，他因?yàn)閭}位不足而備受質(zhì)疑。

1、被罵慘了

“上漲都是完美錯(cuò)過、下跌從不缺席“、“滬指跌到3400點(diǎn)的時(shí)候，買了這只基金，以為是抄底，結(jié)果現(xiàn)在指數(shù)漲到3500點(diǎn)了，這只基金反倒虧了5%”……

“興全趨勢(shì)，買它是趨勢(shì)還是去世，就看這幾點(diǎn)!”某基金APP的基金評(píng)論區(qū)，多位基金持有人表達(dá)了對(duì)興全趨勢(shì)的失望。

在春節(jié)后的小半個(gè)月，董承非旗下的基金凈值回撤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他的同類基金，減少了損失，源于提前性的減倉操作。

在市場(chǎng)流出來的一份內(nèi)部交流分享會(huì)議紀(jì)要顯示，早在今年1月25日，董承非就表示，市場(chǎng)已經(jīng)脫離基本面，對(duì)2021年全年比較悲觀，在他看來，即使是質(zhì)地不錯(cuò)的核心資產(chǎn)，如果匹配當(dāng)前的估值，如果未來股價(jià)不大幅下跌，未來很長時(shí)間給投資者帶來的回報(bào)會(huì)少的可憐。

對(duì)應(yīng)的旗下兩只基金，也是年前的行情季度高潮之時(shí)，倉位大幅度的降低，興全新視野的股票倉位從去年三季度末的90.1%降至四季度末的69.45%，興全趨勢(shì)的倉位也從去年三季度末的83.23%降至去年底的79.63%。

現(xiàn)在來看，董承非旗下的基金跑輸指數(shù)，以興全趨勢(shì)投資(163402)，該基金今年以來表現(xiàn)較差,收益率-0.31%，同類排名1683/1986;1年收益率32.59%，同類排名929/1905。而且在今年3月25日之后，市場(chǎng)開始逐步反彈，許多基金已經(jīng)快回到回調(diào)前的高點(diǎn)，比如中歐醫(yī)療健康，但是興全趨勢(shì)混合春節(jié)后到現(xiàn)在仍然負(fù)收益，近3月、近1月的收益在同類基金中墊底。其凈值而言，略跑輸滬深300指數(shù)。

當(dāng)時(shí)，董承非透露：“現(xiàn)在基本上把自己封閉起來，賣方和內(nèi)部研究員都不聽，進(jìn)入一種極端的封閉狀態(tài)，完全憑借自己的想法，每天就賣點(diǎn)股票。”值得一提的是，唯一讓董承非樂觀的是地產(chǎn)板塊。”

截至到2021年一季度，興全趨勢(shì)投資重倉股當(dāng)中，地產(chǎn)股萬科A、保利地產(chǎn)，其他以成長股為主，第一大重倉股是紫金礦業(yè)，持倉超30億元。

2、押錯(cuò)注，擇敗時(shí)?

從上述董承非的言論來看，當(dāng)前成長股過度的泡沫化，估值太貴了，而低估值領(lǐng)域尤其是金融、地產(chǎn)區(qū)域成為避險(xiǎn)區(qū)域。

現(xiàn)在看來，董承非不僅僅踏錯(cuò)節(jié)奏，在業(yè)績推動(dòng)下，結(jié)構(gòu)性成長股行情再次被資金重視，盡管在短時(shí)間擇時(shí)正確，但是興全基金后期陷入凈值的下跌。

在持倉行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，一季度董承非調(diào)整，對(duì)地產(chǎn)股進(jìn)行加倉：萬科A和保利地產(chǎn)，如今依舊跌跌不休，盡管PE低估，但是受到政策的變化和資金風(fēng)險(xiǎn)偏好不重視，至今現(xiàn)在沒有看到反轉(zhuǎn)的跡象。

其他估值較低的成長股或者賽道龍頭股，紫金礦業(yè)、三安光電、北新建材、順豐控股，永輝超市等等，跌幅均超10%。

在最近披露的基金年報(bào)中，董承非表示，投資者要降低今年的收益預(yù)期。寫道：2020年由于突發(fā)的疫情，帶來了全球央行的寬松政策。盡管經(jīng)濟(jì)基本面尚有待恢復(fù)，但是充裕的流動(dòng)性依舊使得全球的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢(shì)，A股市場(chǎng)也不例外。

“疫情寬松”行情讓部分公司的估值水平處于歷史相對(duì)較高的位置，尤其是A股的部分市值較大的公司，估值水平高企。按照過往的經(jīng)驗(yàn)，相對(duì)較高的估值通常需要一定的時(shí)間，通過業(yè)績的增長來消化。所以我們認(rèn)為，在經(jīng)歷了過往幾年較強(qiáng)的賺錢效應(yīng)之后，投資者應(yīng)該適度降低對(duì)于2021年的投資回報(bào)預(yù)期。

總結(jié)來說，董承非旗下的基金表現(xiàn)不好，一方面?zhèn)€別公司的跌幅較大，尤其是地產(chǎn)股表現(xiàn)著實(shí)一般，再加上一季度主動(dòng)降低倉位，使得在反彈行情到來之時(shí)彈性不足。

作為市場(chǎng)知名的基金經(jīng)理，必然有著自己的一套投資邏輯，押注也好，擇時(shí)也罷，其實(shí)放長眼來說，都是為了資金安全之下獲取最為穩(wěn)健的收益。在投資中，大佬都尚且如此，更不用說我們這些普通的投資者。