時隔7個月，政策利率超預期下調不期而至。8月15日，人民銀行開展4000億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元公開市場逆回購操作，中標利率均下降10個基點，分別降至2.75%、2.00%。

此次“降息”的突然性和調降力度均大幅超出市場預期。受訪專家表示，當前流動性合理充裕，但實體經濟融資需求仍偏弱，最新MLF“量縮價降”，體現了貨幣政策穩貨幣、寬信用，降低資金成本、支持實體經濟的意圖。

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本次MLF操作利率下調，也為后續各期限貸款市場報價利率(LPR)下調打下基礎。專家預計，本月即將公布的1年期、5年期以上LPR利率也會同步下調，不排除5年期以上LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。

兩大政策利率齊降10個基點

這是政策利率年內第二次下調。回溯來看，上次下調是在今年1月——MLF和公開市場逆回購操作的中標利率均下降10個基點，分別降至2.85%、2.10%。

“降息”的核心目的是降成本、刺激有效需求。此次“降息”的火速到來，呼應了呵護實體經濟的政策訴求。

上周，人民銀行發布金融數據顯示，社會融資規模增量與新增人民幣貸款均出現明顯回落，反映出當前貸款需求疲弱的問題有待進一步解決。

平安證券首席經濟學家鐘正生表示，當前，“降息”支持實體經濟的必要性提升。今年以來，社融數據“一波三折”，信貸擴張的穩定性偏弱。在此背景下，進一步降“價”，刺激貸款需求，促進“量”的穩定，很有必要。

引導資金利率向政策利率靠攏

在連續4個月等量續做到期MLF后，本月央行縮量操作到期MLF，實現凈回籠2000億元。

對于本月MLF縮量續做，市場早有預期。中信證券首席經濟學家明明表示，MLF縮量代表了央行對短期流動性過剩、資金利率持續低于政策利率的關切。收縮MLF操作，有望引導資金利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實向虛，進一步引導資金流向實體經濟。

二季度以來，資金利率長期低位運行，資金面維持寬松。今年4月以來，除跨月時間點外，資金利率整體維持低位運行。7月27日，DR001盤中跌破1%，當日加權平均利率為1.0029%；R001當日加權平均利率為1.0881%；隔夜Shibor報1.008%。三者同時創下2021年1月中旬以來新低。

這一背景下，市場需求也相應減少。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，目前，銀行間資金較為充裕，央行縮量續做MLF以穩定貨幣供應，同時，近期市場流動性充裕，導致市場利率下降，10年期國債收益率已降至1年期MLF利率下方，在一定程度上削弱了機構對MLF的需求。

LPR或大概率同步下調10個基點

業內認為，將于8月22日公布的1年期、5年期以上LPR有望同步下調，以進一步降低實體經濟融資成本，刺激信貸需求，支持實體經濟。

周茂華說，當前實體經濟融資需求偏弱，加之MLF利率是LPR報價利率之“錨”，MLF利率下調預示本月LPR將大概率同步下調10個基點。

“8月LPR報價下調幾乎沒有懸念。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，MLF利率下調，意味著LPR報價的定價基礎發生變化，疊加近期銀行資金成本也在較快下行，8月，1年期、5年期以上LPR利率也會下調，不排除5年期以上LPR報價下調幅度超過10個基點的可能性。

貨幣政策取向堅持以我為主

“在海外貨幣政策收緊與主要發達國家持續加息的情況下，我國下調政策利率，表明貨幣政策堅持‘以我為主’的基調更加明確。”植信投資研究院高級研究員王運金表示。

王青表示，8月政策性“降息”落地，充分表明當前貨幣政策以穩增長為主要取向，國內結構性通脹壓力和海外央行收緊貨幣政策都未對國內央行政策性“降息”構成實質性阻礙。這也意味著，當前處于偏充裕狀態的市場流動性還將保持一段時間。

近日發布的2022年第二季度中國貨幣政策執行報告表示，將加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，搞好跨周期調節，兼顧短期和長期、經濟增長和物價穩定、內部均衡和外部均衡，堅持不搞“大水漫灌”，不超發貨幣，為實體經濟提供更有力、更高質量的支持。

（文章來源：上海證券報）