回顧2021年的全球大類資產(chǎn)，大宗商品的回報(bào)率不俗，但各板塊與品種的表現(xiàn)呈現(xiàn)分化，原油、有色金屬類商品漲幅靠前，而金、銀等貴金屬高開低走。

展望2022年，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)明年大宗商品市場需求逐步恢復(fù)，但不確定性依舊存在，主要源于全球疫情的演變、供給中斷的持續(xù)時(shí)間以及通脹風(fēng)險(xiǎn)能否預(yù)期舒緩。總體而言，市場預(yù)期明年上半年商品價(jià)格仍較為堅(jiān)挺，下半年或面臨高位回調(diào)。

此外，在部分機(jī)構(gòu)看來，受到全球通脹預(yù)期退潮、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前等因素影響，國際金價(jià)或延續(xù)今年下半年以來的低位震蕩走勢。

能源品或暫居高位，明年下半年面臨回調(diào)壓力

2021年以來，原料供應(yīng)國、生產(chǎn)國、消費(fèi)國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐各異推動(dòng)了全球大宗商品的普遍上漲。截至12月28日，路透CRB商品指數(shù)、標(biāo)普高盛商品指數(shù)、道瓊斯-瑞銀商品指數(shù)期貨分別較年初強(qiáng)勁上揚(yáng)40%、38.8%、27.6%。

具體來看，原油領(lǐng)漲大宗商品行業(yè)，布倫特和WTI原油期貨一度雙雙站上80美元/桶大關(guān)，進(jìn)入12月后雖出現(xiàn)一定程度回調(diào)，但截至12月28日，布倫特和WTI原油期貨仍較年初上漲超過50%。市場人士表示，由于今年原油需求大幅回升，疊加OPEC+謹(jǐn)慎的增產(chǎn)策略以及頁巖油產(chǎn)量復(fù)蘇緩慢等因素影響，推動(dòng)原油價(jià)格持續(xù)上漲，

此外，隨著有色金屬下游需求逐漸釋放市場，推動(dòng)價(jià)格持續(xù)抬升。截至目前，倫敦鋁、銅、鎳期貨較年初漲幅均超過15%。

展望后市，瑞銀財(cái)富認(rèn)為，周期性大宗商品的上行走勢可能會(huì)在2022年持續(xù)一段時(shí)間。同時(shí)，預(yù)計(jì)銅、鎳、鈷、鋰等與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的金屬有可能迎來“綠色周期”，但其他板塊的走勢則將受到各自基本面以及宏觀周期變化所牽動(dòng)。

“短期內(nèi)冶煉端產(chǎn)能約束將繼續(xù)支撐銅價(jià)高位運(yùn)行，但中期上宏觀風(fēng)向轉(zhuǎn)變將施壓銅價(jià)。”中國銀行全球市場部預(yù)計(jì)，受礦端季節(jié)性供給收緊、低庫存及下游需求走強(qiáng)帶動(dòng)，明年上半年鎳價(jià)有望繼續(xù)上揚(yáng)，下半年則在鎳礦產(chǎn)能逐步釋放、市場供應(yīng)緊張格局緩解及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策等因素的影響下承壓下行。

對于鋁價(jià)的來年行情，交銀理財(cái)研究部則認(rèn)為，2022年能源雙控的壓力將減緩，預(yù)計(jì)鋁的供給量或增加，但內(nèi)需整體上升有限，因此綜合來看，將對鋁價(jià)形成壓制。

“整體來看，商品供給端的擾動(dòng)項(xiàng)在‘能源荒’上，而需求端的擾動(dòng)項(xiàng)在于流動(dòng)性收緊預(yù)期下的金融環(huán)境波動(dòng)。”交銀理財(cái)研究部進(jìn)一步指出，能源品的價(jià)格在供應(yīng)鏈的影響下可能仍將維持高位，且由于全球碳減排行動(dòng)方案的落地，或?qū)⑾拗剖凸┙o，從而進(jìn)一步提升石油價(jià)格中樞，而天然氣作為相對清潔能源，對煤炭的替代需求增加，但供給修復(fù)疲弱，天然氣價(jià)格中樞可能也將抬升。

金價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)承壓，長期仍顯避險(xiǎn)價(jià)值

今年以來，以黃金為首的貴金屬價(jià)格高開低走。具體來看，金價(jià)于年初最高漲至1959美元/盎司，隨后開啟回調(diào)，最低下探至1676。進(jìn)入二季度后，金價(jià)再次回升并于6月初重回1900大關(guān)。但自下半年以來，金價(jià)回歸低位震蕩格局，目前金價(jià)較年初跌幅已超4%。

展望明年黃金能否重振，機(jī)構(gòu)的普遍觀點(diǎn)在于，受到全球通脹退潮、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前等因素影響，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好將逐步上升，預(yù)計(jì)金價(jià)將震蕩走低。

法國巴黎銀行指出，由于美國加息預(yù)期，加之美國實(shí)際利率上升的前景，對金、銀價(jià)格保持謹(jǐn)慎態(tài)度，仍看跌2022年金價(jià)；瑞銀財(cái)富持有類似觀點(diǎn)，“雖然目前通脹憂慮為金價(jià)帶來支持，但隨著憂慮緩解、美元走強(qiáng)以及實(shí)際利率上升，預(yù)計(jì)金價(jià)將在2022年逐步走低”。

“明年在美聯(lián)儲(chǔ)加速縮債和啟動(dòng)加息的大背景下，參照美國次貸危機(jī)的歷史經(jīng)驗(yàn)，整體金價(jià)預(yù)計(jì)呈現(xiàn)下行格局。”鯨平臺智庫專家、上海山金實(shí)業(yè)發(fā)展有限公司貴金屬產(chǎn)業(yè)部總經(jīng)理蔣舒對財(cái)聯(lián)社記者表示，因此，2020年新冠疫情下金價(jià)飆升的格局難以再現(xiàn)，投資者應(yīng)對于金價(jià)的整體回落要有充分的心理準(zhǔn)備。

中國銀行全球市場部亦指出，在美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正常化的預(yù)期之下，此輪貴金屬的上漲行情大概率已邁過拐點(diǎn)，開始進(jìn)入調(diào)整階段。預(yù)計(jì)2022年黃金會(huì)呈現(xiàn)高開低走的態(tài)勢，通脹不及預(yù)期和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使得波動(dòng)加大。

對于仍青睞實(shí)物黃金的投資者而言，蔣舒建議，可選擇以積存金的方式攤薄購買成本，而風(fēng)險(xiǎn)承受相對較高的投資者可通過上海黃金交易所和上海期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)化合約產(chǎn)品利用金價(jià)的下跌實(shí)現(xiàn)盈利。

亦有觀點(diǎn)認(rèn)為，從長期資產(chǎn)的配置角度來看，黃金的避險(xiǎn)屬性仍能發(fā)揮作用。世界黃金協(xié)會(huì)報(bào)告指出，新冠疫情形勢與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性仍將為黃金投資提供一定支持，因此配置黃金可作為風(fēng)險(xiǎn)對沖手段；另一方面，由于黃金仍將作為央行儲(chǔ)備的關(guān)鍵組成部分，預(yù)計(jì)明年全球央行將繼續(xù)支持黃金需求。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）