當前熱訊：長端利率連續調整 10年國債較8月降息后的低點已上升近10bps 債市是否迎來趨勢轉變？

來源：財聯社時間：2022-09-19 16:58:32

上周(09/12-09/16)債市在眾多利空消息加持下延續調整趨勢，資金面也呈進一步收斂態勢。截至上周五，DR001加權平均報在1.30%，DR007加權平均報在1.61%，10年國債累計上升3.8bps至2.67%，10年國開累計上升2.5bps至2.82%。資金面收斂及債市連續調整引起當前市場是否迎來了趨勢性轉變的討論。

資金的季節性波動被放大

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要探討這個問題首先要明確近期資金面收斂的原因。廣發證券表示，稅期到跨季前夕的銀行資金供給削減，疊加較高的資金需求，資金利率的季節性波動有可能被階段放大。

此外，利率債供給回暖，對銀行間流動性消耗增加。上半月凈融資額較7月和8月同期增加， 7、8月上半旬凈融資額分別為4151億元、5791億元，9月上半旬凈融資額為5577億元。

同時，方正證券也在報告中指出，8月金融數據和經濟數據反映經濟邊際有所改善，穩增長政策繼續加碼，9月短期經濟恢復速度或加快，而9月是傳統的信貸大月，疊加6000億政策性開發性金融工具加快落地，并帶動配套融資，9月信貸投放可能繼續改善，影響體感資金面。

廣發證券進一步表示，當前的經濟基本面數據，暫時不足以支持流動性環境回歸常態。國盛證券同樣認為，當前即使央行不凈投放流動性，資金也會保持寬松。土地出讓收入等承壓以及政府債券同比少增決定了財政存款同比依然會減少，而實體資金需求依然不足。

興證固收同樣表示，從央行8月以來的操作來看，降低實體融資成本(下調LPR等)和降低金融機構負債成本(下調 MLF 和 OMO利率、 MLF 縮量、調降存款基準利率等)是央行發力的重點方向，資金利率出現持續收緊的概率不大。

尚未至全面轉空

現券方面調整的原因，除去政策面對流動性的抽水、基本面弱修復預期的修正，局部城市的房地產寬松政策部署情況也對市場造成了一定影響。但中信證券認為，8月居民信貸需求不佳和社零有限改善背后是地產銷售回暖緩慢，且居民消費需求有待恢復，債市尚不至于全面轉空。

外部環境方面，中美10年國債利差達到-80bps左右，再度創下歷史新低。在岸人民幣匯率跌破 7，外資流出壓力較大。但是，國盛證券表示，從大的趨勢來看，美國通脹增速是回落的。這意味著美聯儲不會持續的超預期加息，而是在預期和現實節奏不斷調整的過程中逐步放緩加息節奏。

國盛證券進一步表示，近期的債市調整并非趨勢的轉變，而更多是階段性的回撤。

從微觀層面來看，中長期純債基久期中位數在2.2年左右，基金、理財超長債周度出現凈賣出，交易情緒降溫。招商證券認為，這指向短期內延續震蕩調整的可能性較大。

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