作者 | 楊凱

編輯 | 夏縣明、梁秀杰

視覺 | 張愛

(資料圖片僅供參考)

責(zé)編 | 韓瑋燁

9月15日晚，時隔兩年，人民幣對美元匯率在離岸市場再次“破7”，同時，在岸人民幣對美元匯率也破“7”在即。這是自2020年8月以來，人民幣對美元匯率首次跌破7.0的重要支撐位。

圖1：人民幣匯率走勢圖

數(shù)據(jù)來源：金投網(wǎng)

01

為什么人民幣破7？

今年3月下旬，人民幣對美元匯率開啟一波下行。

人民幣匯率一路走低主要是因為美國加碼貨幣政策調(diào)整。今年以來，為了抗通脹，美國已經(jīng)連續(xù)4次加息，第5次即將落地，未來還會持續(xù)加碼。

在美元持續(xù)走強的背景下，SDR(特別提款權(quán))籃子里其他儲備貨幣對美元都大幅度貶值，但和其他非美元貨幣相比，人民幣貶值相對較小，而且人民幣對其他非美元貨幣都在升值，所以人民幣并沒有出現(xiàn)全面貶值。

雖然近期人民幣兌美元較快貶值，且短期猶存貶值壓力。但專家一致認(rèn)為，人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。中國外匯市場運行正常，跨境資金流動有序，受美國貨幣政策的溢出效應(yīng)可控。中國經(jīng)濟長期向好的基本面沒有變，加上人民銀行仍有充足的穩(wěn)匯率政策工具，匯率問題不會掣肘貨幣政策調(diào)控。在短期內(nèi)，雙向波動應(yīng)該是一種常態(tài)。長期來看，世界對人民幣的認(rèn)可度會不斷增強。

02

人民幣貶值，對房地產(chǎn)影響在哪里？

從房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)來看，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)與匯率水平大體呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性。對于國內(nèi)地產(chǎn)投資信心的減弱，一定程度使得資金外溢，使得資產(chǎn)價值下降，匯率水平提高。反過來講，人民幣對美元匯率如果持續(xù)貶值，也會導(dǎo)致一定程度的資本外流，從而對資產(chǎn)價格形成挑戰(zhàn)。

圖2：2022年2月-9月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)與匯率水平

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

另一方面，美元升值將會加速“收割”國內(nèi)房地產(chǎn)。

人民幣貶值意味著房企美元債將要換更多的錢，目前國內(nèi)房企美元債大多發(fā)行于國內(nèi)地產(chǎn)高峰時期的2012-2018年之間。

2011年前后，由于境外貨幣政策寬松，人民幣匯率單邊升值。國內(nèi)企業(yè)開始加速發(fā)行美元債，而當(dāng)時發(fā)行美元債時人民幣兌美元匯率基本處于6.2-6.5之間。但隨著美聯(lián)儲今年進入加息通道以來，人民幣加速貶值，加上國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的不景氣，導(dǎo)致國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)雪上加霜。

如果以6.9左右的匯率換算，當(dāng)年人民幣高位時所發(fā)行的美元債，如今償還需要額外增加6%-12%的成本。按融資10億美元計算，相當(dāng)于要比發(fā)行債券時多增加6000-12000萬美元的成本，折算下來的也相當(dāng)于要多付出4.2-8.3億人民幣。

而根據(jù)同花順(300033)數(shù)據(jù)顯示，從債務(wù)規(guī)模來看，今年10月也將是房企們的償債高峰期，規(guī)模近千億，且未來數(shù)月，仍是美元償債的高峰期。

圖3：2022年2-9月房企到期債券數(shù)

數(shù)據(jù)來源：wind

03

保地產(chǎn)還是保匯率？

若只是單純的從房價和匯率的角度出發(fā)，如果要保房價，貨幣政策就不能收緊，反而還要不斷放水，但這勢必對人民幣帶來貶值壓力，匯率破7就不令人意外。同樣，如果要保匯率，地產(chǎn)就必然要持續(xù)承壓。

但是從整個地產(chǎn)行業(yè)及資產(chǎn)價值來看，地產(chǎn)是匯率“勝負(fù)手”，企穩(wěn)反彈的地產(chǎn)一方面有助于遏制美元上行的勢頭，另一方面能夠降低人民幣匯率的風(fēng)險屬性，充分發(fā)揮資產(chǎn)分散化優(yōu)勢吸引資本流入。相反如果地產(chǎn)銷售和居民端貸款不能明顯改善，人民幣未來一段時間將持續(xù)貶值。

因此，在本輪周期中，保地產(chǎn)就意味著保匯率。

04

破“7”之后，人民幣走向何方？

中信證券聯(lián)席首席經(jīng)濟學(xué)家明明指出，在強美元的大背景下，人民幣匯率是否破“7”這一關(guān)鍵點位已經(jīng)沒有那么重要，應(yīng)理性看待國際形勢復(fù)雜多變下匯率的波動。

他指出，中國央行可用于穩(wěn)定匯率的政策工具較為豐富，包括但不限于啟動逆周期因子、調(diào)節(jié)企業(yè)跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)等。其中，逆周期因子將直接作用于人民幣對美元中間價報價模型，從歷史經(jīng)驗看，該工具對于應(yīng)對人民幣持續(xù)的單邊貶值行情非常有效。

05

結(jié)語

不過，從各位首席經(jīng)濟學(xué)家觀點看來，人民幣匯率指數(shù)總體仍將保持穩(wěn)定，東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，接下來美元還可能保持階段性強勢，人民幣兌美元可能仍存在一定貶值壓力。不過，隨著國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)勢頭增強，加上我國國際收支狀況有望保持順差局面，人民幣貶值預(yù)期很難有效聚集，短期“破7”并非意味著人民幣匯價將出現(xiàn)新一輪大幅下行過程。

從房地產(chǎn)的角度來看，如果在“金九銀十”傳統(tǒng)地產(chǎn)銷售黃金期，地產(chǎn)企業(yè)企穩(wěn)反彈趨勢明顯，將對人民幣匯率提供一個堅強支撐。

#睿和智庫2022年系列活動

歡迎大家積極參加~

加入睿和智庫個人會員，即可參加更多精彩活動！

1

END

1

推/薦/閱/讀

羅杰斯大預(yù)測：世界可能面臨30年來最嚴(yán)重的危機 | 宏觀經(jīng)濟

收入與財產(chǎn)分配失衡正在影響潛在經(jīng)濟增速！丨宏觀經(jīng)濟

本文首發(fā)于微信公眾號：地產(chǎn)資管網(wǎng) 。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。