11月17日晚間，中國銀行(601988)間市場交易商協會（簡稱“交易商協會”）官網消息顯示，交易商協會受理新城控股(601155)150億元儲架式注冊發行，目前正按照相關自律規則開展注冊評議工作。

值得關注的是，這是繼龍湖集團、美的置業之后，交易商協會10天內受理的第三家民營房企儲架式注冊發行，這也意味著支持民營房企融資的“第二支箭”正在加速落地。

據新京報記者獲悉，包括碧桂園、旭輝在內的多家民營房企也正在積極推進，同時，交易商協會也在與多家民營房企積極溝通對接發債注冊意向，未來將有更多融資動作落地。

(資料圖)

“第二支箭”有何新特征？

11月8日，交易商協會在官網發布消息稱，在人民銀行的支持和指導下，交易商協會繼續推進并擴大民營企業債券融資支持工具（“第二支箭”），支持包括房地產企業在內的民營企業發債融資。

據悉，“第二支箭”由人民銀行再貸款提供資金支持，委托專業機構按照市場化、法治化原則，通過擔保增信、創設信用風險緩釋憑證、直接購買債券等方式，支持民營企業發債融資。預計可支持約2500億元民營企業債券融資，后續可視情況進一步擴容。

從目前發行情況來看，這次民營房企發債額度更高。龍湖集團、美的置業、新城控股的申請額度分別為200億元、150億元、150億元，也就是說，僅3家房企的注冊額度就達到500億元，相比之前的中債增進公司支持發債時的單次申請額度更高。

以新城控股此次申請的150億元融資額度為例，據中債建投地產統計稱，未來一年內（2022年11月-2023年12月），新城控股需償還的公開債務本金為134億元，此次儲架式注冊發行的150億元可予以覆蓋，這就極大地減輕了新城控股未來的償債壓力。

除額度更高外，“第二支箭”的效率更快。從11月10日交易商協會受理龍湖集團200億元儲架式注冊發行，中債增進公司同步受理企業增信業務意向；緊接著，11月15日，龍湖集團就已完成了200億元中期票據注冊，從受理到完成注冊僅用了5天時間。

在單次額度增高、注冊效率加快之外，此次“第二支箭”的增信服務費用低于0.8%/年，僅為市場化增信服務費率的一半左右，這也為民營房企融資節省了成本。

除龍湖集團、美的置業、新城控股的注冊發行獲進展外，保利發展也發布公告稱，收到交易商出具的4份《接受注冊通知書》，其中，同意接受公司中期票據、短期融資券注冊，總額100億元，注冊額度自各《接受注冊通知書》落款之日起兩年內有效。

“儲架式發行”有何優勢？

此次申請注冊的三家房企均采用的是儲架式注冊發行的方式。根據債務融資工具注冊發行自律規則，能夠向投資人規范進行信息披露的企業均可開展儲架式注冊發行。

據悉，儲架式注冊發行是市場化、法治化、公開透明的發債管理模式，企業可在注冊有效期內結合需求分次發行。以龍湖集團為例，其可選聘多家機構組成主承銷商團完成注冊，后續每期發行時再結合實需確定當期發債規模、資金用途、主承銷商。該模式可便利企業、投資人把握發行窗口、投資時機，提升市場投融資效率。

也就是說，在儲架式注冊發行下，房企可以不用立即發行有關證券，而是把公開招募書“儲”于“架”上，在將來有融資需求時取用，這就為發行人提供了更大彈性，對于融資的時機擁有更大的自主權。

基于儲架式注冊發行的這種優勢，在“第二支箭”利好釋放的窗口期，更多民營房企在申請注冊。目前，還有多家民營房企在溝通對接發債注冊意向，交易商協會、中債增進公司正在積極推進受理評議工作。

從已受理的三家房企來看，這三家先行試點的房企仍然為龍頭房企，也出自中債增進公司支持發債時的示范房企名單。但是，由于“第二支箭”總融資額度高達2500億元，且目的是為了改善民營房企融資氛圍，所以未來有望擴圍至更多的民營房企。

對此，中指研究院指出，這次政策支持民營房企發債融資，將有力引導市場機構改善對民營房企的風險偏好和融資氛圍，有效緩解民營房企信用收縮問題，促進民營房企融資恢復。未來，民營房企發債融資支持范圍和規模將會繼續擴大。

“第二支箭”效用如何？

隨著“第二支箭”的擴容，人民銀行政策工具箱里“三支箭”的實施成效也再次引起了業界關注。

人民銀行工具箱里的“三支箭”分別指的是信貸、債券、股權。目前，前兩支“箭”已經射出。那么，以債券支持為突破點的“第二支箭”的預期效力如何呢？會否改善民營房企融資環境？

據廣發證券(000776)研報測算，如果2500億元的規模都用于支持地產民營房企融資的話，那么足夠覆蓋未來一年尚未違約的民營地產企業債券到期規模（1402億元），“時間換空間”，給政策更大的操作空間。政策不會忽視地產行業對于金融系統安全與居民資產安全的重要性，要抱有對政策解決問題的信心。

同時，IPG中國首席經濟學家柏文喜也指出，“第二支箭”的效用取決于覆蓋民營房企的廣度和支持力度。

柏文喜表示：“目前已經虧損甚至爆雷的房地產企業獲得融資的機會還是很難的，除非有明確的政策要求以及責任承擔機制，當下，‘第二支箭’能否惠及多少企業目前尚不明確。如果這項政策只覆蓋少數幾家符合要求的企業的話，顯然是難以解決行業性問題的。”

新京報記者 徐倩