(相關(guān)資料圖)

今年5月底，當(dāng)科凡家居股份有限公司向證監(jiān)會遞交了上市申請時(shí)，家居行業(yè)曾經(jīng)引發(fā)轟動(dòng)。新浪財(cái)經(jīng)、中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)等研究了公司財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)科凡家居2021年?duì)I業(yè)收入和凈利潤的同比增幅分別達(dá)到了37.58%和85.43%。遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了A股定制家居行業(yè)增長居首的歐派家居(603833)，后者的增幅僅有29.2%。

然而，有一個(gè)現(xiàn)象引發(fā)關(guān)注的是，當(dāng)全行業(yè)的毛利率在2021年出現(xiàn)下滑時(shí)，上述公司的毛利率卻逆勢增長。這不能不引發(fā)外界的猜測，公司的毛利率走勢為何可以不受行業(yè)趨勢影響？

毛利率走勢與行業(yè)趨勢背離

招股書顯示，科凡家居過去三年時(shí)間的毛利率一直在增長。其中，2019年其主營業(yè)務(wù)毛利率還只有33.06%，到了2020年已經(jīng)達(dá)到34.24%，而到了2021年更是達(dá)到36.24%。

毛利率的連續(xù)高增長，和同行業(yè)的其他企業(yè)趨勢完全相反。根據(jù)公司統(tǒng)計(jì)的其他企業(yè)主營業(yè)務(wù)毛利率，從索菲亞(002572)到金牌櫥柜，再到歐派家居，幾乎每一家的毛利率都在下降，科凡家居的毛利率是在上升的。

也因此，雖然科凡家居36.24%的毛利率不算很高，卻也是冠軍全行業(yè)，僅次于志邦家居(603801)。

然而，這種毛利率逆勢增長的趨勢，難免讓市場贊嘆。

對毛利率走勢和行業(yè)整體趨勢背離，公司方面認(rèn)為，主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場競爭程度、銷售模式等方面存在差異造成的。

公司在報(bào)告期內(nèi)主要以經(jīng)銷商模式為主，工程業(yè)務(wù)占比較低，且經(jīng)銷商模式下銷售的產(chǎn)品主要為定制衣柜相關(guān)產(chǎn)品，定制衣柜產(chǎn)品的毛利率高于定制廚 柜類產(chǎn)品，加上通過銷售規(guī)模的提升及經(jīng)營管理水平的提升，實(shí)現(xiàn)了毛利率的逐年提升。

根據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，毛利率增長的一個(gè)原因，是單位產(chǎn)品價(jià)格高于單位產(chǎn)品成本上漲的趨勢，為此公司還特意將不同產(chǎn)品的毛利率進(jìn)行了公布。

進(jìn)一步將公司定制衣柜的毛利率和同行業(yè)其他企業(yè)進(jìn)行比較后會發(fā)現(xiàn)，科凡家居毛利率的水平要高于其他企業(yè)。

毛利率真相：不合理的人工成本

在定制衣柜行業(yè)老大索菲亞的毛利率都沒有超過36%的情況下，科凡家居的定制衣柜高毛利高得讓人不敢相信。

投資界有一個(gè)理論，產(chǎn)生高毛利的一種可能是因?yàn)槠髽I(yè)品牌銷售溢價(jià)高與同行。

為了解真相，和訊房產(chǎn)又比較了幾款定制家居的京東網(wǎng)報(bào)價(jià)。

以同樣的烤漆門定制家居報(bào)價(jià)進(jìn)行比較，科凡家居每平米陰影面積報(bào)價(jià)不到1500元，而索菲亞家居的報(bào)價(jià)是1999元，歐派家居的單位銷售報(bào)價(jià)，也高于科凡家居。雖然，據(jù)索菲亞的銷售說，兩家不同企業(yè)可能在用材、品質(zhì)等多個(gè)方面存在差別。不過，從報(bào)價(jià)判斷，據(jù)科凡家居的銷售人員，為了獲得成交，并不敢對顧客報(bào)高于同行的銷售價(jià)格。這也使得所謂品牌溢價(jià)高的猜想，不能成立。

為了弄清楚科凡家居毛利偏高的原因，需要進(jìn)一步比較成本構(gòu)成。

而2021年同期索菲亞的定制家具成本占比分別是直接材料73.97%、人工成本12.31%、制造費(fèi)用8.4%、外協(xié)服務(wù)成本5.31%。

造成人工成本低的一個(gè)原因，是公司未足額繳納社保和公積金。

根據(jù)科凡家居披露的數(shù)據(jù)，截止2021年年末，公司在職員工總數(shù)有1398人，其中生產(chǎn)人員占到其中58.94%，達(dá)到824人。而公司2019年至2021年三年來足額繳納社保的比例分別只有50.99%、72.9%和96.49%；足額繳納公積金的比例分別為1.2%、30.4%和95.33%。根據(jù)招股書，這部分未繳足的社保及公積金占總利潤的13.54%、4.41%和3.32%。

和訊房產(chǎn)按照3786.75萬的直接人工和824人的生產(chǎn)人員數(shù)量，算出去年全年的人均人工成本只有4.59萬元。而同期索菲亞家居的人均人工成本是10.01萬元，志邦家居的一線生產(chǎn)員工人均人工成本是12.21萬元，歐派家居是8.13萬元。

根據(jù)佛山市統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)，2021年，佛山市城鎮(zhèn)非私營單位就業(yè)人員年平均工資為103417元；其中，在崗職工年平均工資為104280元。

通過對比，科凡家居生產(chǎn)人員偏低的人工成本，就顯得不太合理。

進(jìn)一步比較幾家企業(yè)的招聘待遇卻發(fā)現(xiàn)，科凡家居的一線生產(chǎn)低人工成本，是不太可能的存在的。根據(jù)職友集等網(wǎng)絡(luò)信息平臺的信息，索菲亞的普工招聘薪資在4500—7500元/月，科凡家居則是5000—6000元，志邦家居則在6000—9000元/月。

這就存在了另一種疑問，科凡家居是否低估了自身了主營成本中的人工成本，因此才有了多數(shù)同行難以企及的高毛利？針對上述疑問，和訊房產(chǎn)發(fā)郵件致科凡家居方面尋找答案，截至發(fā)稿，未獲得公司方面的回應(yīng)。