1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報告。作為首批披露的債券基金四季報，報告中談到了對于四季度債券市場的下跌與應對，也直觀表現了部分債基在四季度遭遇大規模贖回的具體情況。

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展望2023年債市投資，多家公募基金表示，劇烈調整并非未來的常態，從中期趨勢看，債市需做好防守并適當關注交易性機會。

首批債基四季報發布

2022年四季度，債券市場經歷較大調整，部分債券基金凈值出現大幅波動，引發投資者廣泛關注。數據顯示，2022年四季度，全市場超3000只債券基金中，有36只單季度跌幅超過5%，其中7只單季度跌幅超10%。

對于這一次債市的調整，華寶基金混合資產部總經理李棟梁表示，本輪調整是從“資金-短期債券”開始的，表象是大行的凈融出變少、存單發行需求激增，本質上是當疫情的沖擊變弱后，應對危機的資金價格偏離狀態需要修正，央行基于此，引導貨幣政策正常化。最初是以大幅度曲線走平(短端快上，長端小幅跟隨)的方式進行，但11月11日的防疫政策優化，以及隨后的地產新政策，帶來了經濟中長期破局的預期，市場對債券總體趨向謹慎，債券各個期限都快速上行。而配置力量充當了加速器，一方面臨近年末，票息資產配置意愿有所下降，增量資金不足；另一方面是以理財子為代表的大量凈值化產品配置集中，凈值回撤容易形成反饋循環，加速了整個行情，抬升了行情的超調風險。

首批披露的債券基金四季報也都談到了債券市場的下跌與應對。1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報告，其中中銀臻享債券型基金表示，四季度權益市場小幅上漲，債券市場各品種小幅下跌。策略上，保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機會，優化配置結構，重點配置中等期限利率債和商業銀行金融債，合理分配類屬資產比例。

值得注意的是，部分債券基金在四季度遭遇較大規模贖回。例如，中銀中高等級債券A期末基金份額總額18.19億份，較期初的46.05億份減少近30億份。

2023債市機會或來自預期差

如何看待2023年債券市場蘊含的機會和風險？多家公募基金表示，分化或將持續，機會主要來自預期差。

博時基金表示，近期地產政策的變化有方向性的意義，后續的主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當前好轉跡象并不明晰；債券短期的節奏與流行期經濟活動的恢復節奏有較大關系。短端利率來自匯率的壓力近期預計減少。債券市場近期的劇烈調整并非未來的常態，看一到兩個季度，債券市場預計會維持一段時間的震蕩，短端利率調整已經到位，長端后續升幅也將較為有限。

摩根士丹利華鑫基金固定收益團隊認為，2023年隨著美聯儲的轉向，國內貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉向降息，國內債市面臨的外圍環境將偏向有利。整體而言，預期2023年的經濟較2022年會出現明顯好轉，修復主要來源于消費和地產的低基數及防疫政策優化。利率走勢上，預期2023年波動將放大，中樞可能有所抬升。短期來看，債市交易強預期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經驗看，第一波預期交易可能已經走完大半程。從中期趨勢看，債市需做好防守并適當關注交易性機會。

對于2023年的債市，融通基金固定收益部總經理趙小強認為，機會主要來自預期差。在國家新的發展理念下，經濟增長的質量重于速度，安全因素、外部沖擊等因素也可能對正常運行的經濟產生沖擊，所以經濟復蘇可能不會是V型反轉，而更有可能是一個波動向上的過程，這個過程中產生的預期差會給債市帶來機會。

關于可能出現的風險，平安基金固定收益投資執行總經理周恩源指出，久期方面的風險主要在于經濟穩步回升階段，對未來增長預期的提升以及央行貨幣政策可能的邊際收緊對市場形成沖擊；而機會則來自市場超調，尤其是當防疫政策優化后的前期，當強預期與弱現實收斂時可能的機會，以及年內海外經濟快速下滑帶來明顯外需沖擊的階段。此外，信用方面的風險與機會主要體現在房地產市場，雖然房地產市場可能出現邊際改善，但是土地市場的解凍可能需要更長時間，因此，需要關注土地財政鏈條上弱資質主體可能出現的信用風險，而一些中短端品種較高的票息價值則存在投資機會。

招商基金固定收益部基金經理馬龍認為，2023年信用債市場是重中之重，在深度調整之后，具備比較好的配置價值。年底的理財贖回沖擊使債券市場信用利差明顯打開，目前不少品種利差已達到歷史高位。靜態票息水平也在一個較高的區間，為2023年的債券市場回報奠定了很好的票息基礎。