1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報告。作為首批披露的債券基金四季報，報告中談到了對于四季度債券市場的下跌與應(yīng)對，也直觀表現(xiàn)了部分債基在四季度遭遇大規(guī)模贖回的具體情況。

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展望2023年債市投資，多家公募基金表示，劇烈調(diào)整并非未來的常態(tài)，從中期趨勢看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機會。

首批債基四季報發(fā)布

2022年四季度，債券市場經(jīng)歷較大調(diào)整，部分債券基金凈值出現(xiàn)大幅波動，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度，全市場超3000只債券基金中，有36只單季度跌幅超過5%，其中7只單季度跌幅超10%。

對于這一次債市的調(diào)整，華寶基金混合資產(chǎn)部總經(jīng)理李棟梁表示，本輪調(diào)整是從“資金-短期債券”開始的，表象是大行的凈融出變少、存單發(fā)行需求激增，本質(zhì)上是當(dāng)疫情的沖擊變?nèi)鹾螅瑧?yīng)對危機的資金價格偏離狀態(tài)需要修正，央行基于此，引導(dǎo)貨幣政策正常化。最初是以大幅度曲線走平(短端快上，長端小幅跟隨)的方式進(jìn)行，但11月11日的防疫政策優(yōu)化，以及隨后的地產(chǎn)新政策，帶來了經(jīng)濟中長期破局的預(yù)期，市場對債券總體趨向謹(jǐn)慎，債券各個期限都快速上行。而配置力量充當(dāng)了加速器，一方面臨近年末，票息資產(chǎn)配置意愿有所下降，增量資金不足；另一方面是以理財子為代表的大量凈值化產(chǎn)品配置集中，凈值回撤容易形成反饋循環(huán)，加速了整個行情，抬升了行情的超調(diào)風(fēng)險。

首批披露的債券基金四季報也都談到了債券市場的下跌與應(yīng)對。1月6日，中銀基金率先披露旗下部分貨幣基金、債券基金2022年四季度報告，其中中銀臻享債券型基金表示，四季度權(quán)益市場小幅上漲，債券市場各品種小幅下跌。策略上，保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機會，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，重點配置中等期限利率債和商業(yè)銀行金融債，合理分配類屬資產(chǎn)比例。

值得注意的是，部分債券基金在四季度遭遇較大規(guī)模贖回。例如，中銀中高等級債券A期末基金份額總額18.19億份，較期初的46.05億份減少近30億份。

2023債市機會或來自預(yù)期差

如何看待2023年債券市場蘊含的機會和風(fēng)險？多家公募基金表示，分化或?qū)⒊掷m(xù)，機會主要來自預(yù)期差。

博時基金表示，近期地產(chǎn)政策的變化有方向性的意義，后續(xù)的主要觀察點仍然是銷售和開工活動，當(dāng)前好轉(zhuǎn)跡象并不明晰；債券短期的節(jié)奏與流行期經(jīng)濟活動的恢復(fù)節(jié)奏有較大關(guān)系。短端利率來自匯率的壓力近期預(yù)計減少。債券市場近期的劇烈調(diào)整并非未來的常態(tài)，看一到兩個季度，債券市場預(yù)計會維持一段時間的震蕩，短端利率調(diào)整已經(jīng)到位，長端后續(xù)升幅也將較為有限。

摩根士丹利華鑫基金固定收益團隊認(rèn)為，2023年隨著美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向，國內(nèi)貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉(zhuǎn)向降息，國內(nèi)債市面臨的外圍環(huán)境將偏向有利。整體而言，預(yù)期2023年的經(jīng)濟較2022年會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，修復(fù)主要來源于消費和地產(chǎn)的低基數(shù)及防疫政策優(yōu)化。利率走勢上，預(yù)期2023年波動將放大，中樞可能有所抬升。短期來看，債市交易強預(yù)期而有一波快速上行，從交易邏輯切換的歷史經(jīng)驗看，第一波預(yù)期交易可能已經(jīng)走完大半程。從中期趨勢看，債市需做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機會。

對于2023年的債市，融通基金固定收益部總經(jīng)理趙小強認(rèn)為，機會主要來自預(yù)期差。在國家新的發(fā)展理念下，經(jīng)濟增長的質(zhì)量重于速度，安全因素、外部沖擊等因素也可能對正常運行的經(jīng)濟產(chǎn)生沖擊，所以經(jīng)濟復(fù)蘇可能不會是V型反轉(zhuǎn)，而更有可能是一個波動向上的過程，這個過程中產(chǎn)生的預(yù)期差會給債市帶來機會。

關(guān)于可能出現(xiàn)的風(fēng)險，平安基金固定收益投資執(zhí)行總經(jīng)理周恩源指出，久期方面的風(fēng)險主要在于經(jīng)濟穩(wěn)步回升階段，對未來增長預(yù)期的提升以及央行貨幣政策可能的邊際收緊對市場形成沖擊；而機會則來自市場超調(diào)，尤其是當(dāng)防疫政策優(yōu)化后的前期，當(dāng)強預(yù)期與弱現(xiàn)實收斂時可能的機會，以及年內(nèi)海外經(jīng)濟快速下滑帶來明顯外需沖擊的階段。此外，信用方面的風(fēng)險與機會主要體現(xiàn)在房地產(chǎn)市場，雖然房地產(chǎn)市場可能出現(xiàn)邊際改善，但是土地市場的解凍可能需要更長時間，因此，需要關(guān)注土地財政鏈條上弱資質(zhì)主體可能出現(xiàn)的信用風(fēng)險，而一些中短端品種較高的票息價值則存在投資機會。

招商基金固定收益部基金經(jīng)理馬龍認(rèn)為，2023年信用債市場是重中之重，在深度調(diào)整之后，具備比較好的配置價值。年底的理財贖回沖擊使債券市場信用利差明顯打開，目前不少品種利差已達(dá)到歷史高位。靜態(tài)票息水平也在一個較高的區(qū)間，為2023年的債券市場回報奠定了很好的票息基礎(chǔ)。