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國(guó)泰君安證券1月6日研報(bào)指出，港股現(xiàn)時(shí)仍處于牛熊反轉(zhuǎn)初期，可能會(huì)出現(xiàn)交易層面的預(yù)期兌現(xiàn)后的階段性調(diào)整。但由于分母端的無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)期下行，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)改善，市場(chǎng)大概率調(diào)整幅度較有限。因此，現(xiàn)階段采取分注收集、逢低加倉(cāng)的策略或可取得較高的勝率和期望收益。中期來看，政策底到業(yè)績(jī)底的震蕩和回撤并不會(huì)改變港股的上升軌跡，我們預(yù)期壓制指數(shù)表現(xiàn)的負(fù)面因素預(yù)期將分階段修復(fù)，港股有望進(jìn)入三級(jí)火箭行情。即從一級(jí)火箭助力風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，不確定性消除，港股由估值陷阱轉(zhuǎn)為估值洼地，投資者拾起進(jìn)場(chǎng)的勇氣，二級(jí)火箭海外流動(dòng)性趨于寬松帶動(dòng)港股估值修復(fù)，三級(jí)火箭推動(dòng)恒指轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)的牛市行情。行業(yè)配置方面，建議繼續(xù)圍繞“逆境反轉(zhuǎn)”策略主線。1)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈，期待需求端的政策發(fā)力。2)國(guó)內(nèi)消費(fèi)鏈，部分跟消費(fèi)場(chǎng)景打開相關(guān)的行業(yè)股價(jià)已經(jīng)計(jì)入較多樂觀預(yù)期，但跟消費(fèi)力相關(guān)的板塊還處于底部，未來可以從餐飲服務(wù)、酒店、旅游、航空等品種，逐漸切換至與居民收入、消費(fèi)力相關(guān)的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)零售、可選消費(fèi)的汽車、消費(fèi)電子等。3)海外流動(dòng)性敏感品種，創(chuàng)新藥、黃金和半導(dǎo)體等。

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【海外策略】港股企穩(wěn)兩萬點(diǎn)關(guān)口，2023有望重回牛市

港股2023年“開門紅”，企穩(wěn)兩萬點(diǎn)關(guān)口，創(chuàng)逾5個(gè)月高位。恒生指數(shù)于年初兩個(gè)交易日累計(jì)上漲5.1%，重回250日均線上方；恒生科技指數(shù)累計(jì)升7.2%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，零售、軟件與服務(wù)、媒體、房地產(chǎn)等板塊漲幅居前。

科網(wǎng)股、內(nèi)房股等權(quán)重板塊持續(xù)受到政策消息利好，港股近期重拾上漲動(dòng)力，且彈性顯著高于A股。科網(wǎng)股及平臺(tái)經(jīng)濟(jì)方面，近期騰訊多款游戲獲得國(guó)家新聞出版署網(wǎng)絡(luò)審批通過，市場(chǎng)預(yù)期后續(xù)監(jiān)管力度將繼續(xù)邊際放松。地產(chǎn)方面，市場(chǎng)預(yù)期政策端將進(jìn)一步支持優(yōu)質(zhì)房企融資，并期待更多需求端的支持政策，帶動(dòng)港股地產(chǎn)行業(yè)再度上漲。

擴(kuò)內(nèi)需政策預(yù)期繼續(xù)加碼，仍是短期市場(chǎng)交易主線。國(guó)內(nèi)出口及景氣度數(shù)據(jù)仍然疲弱，需待托底措施持續(xù)支持。為盡快扭轉(zhuǎn)當(dāng)前信心不足的問題，政策端可能加大對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和平臺(tái)企業(yè)的支持力度，以改善就業(yè)、提升居民收入預(yù)期；地產(chǎn)需求側(cè)也可能有更多支持政策，包括部分限制措施放松，以及房貸利率成本有進(jìn)一步下行的空間。

現(xiàn)階段策略建議：分注收集，逢低加倉(cāng)。港股現(xiàn)時(shí)仍處于牛熊反轉(zhuǎn)初期，可能會(huì)出現(xiàn)交易層面的預(yù)期兌現(xiàn)后的階段性調(diào)整。但由于分母端的無風(fēng)險(xiǎn)利率預(yù)期下行，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的持續(xù)改善，市場(chǎng)大概率調(diào)整幅度較有限。因此，現(xiàn)階段采取分注收集、逢低加倉(cāng)的策略或可取得較高的勝率和期望收益。中期來看，政策底到業(yè)績(jī)底的震蕩和回撤并不會(huì)改變港股的上升軌跡，我們預(yù)期壓制指數(shù)表現(xiàn)的負(fù)面因素預(yù)期將分階段修復(fù)，港股有望進(jìn)入三級(jí)火箭行情。即從一級(jí)火箭助力風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，不確定性消除，港股由估值陷阱轉(zhuǎn)為估值洼地，投資者拾起進(jìn)場(chǎng)的勇氣，二級(jí)火箭海外流動(dòng)性趨于寬松帶動(dòng)港股估值修復(fù)，三級(jí)火箭推動(dòng)恒指轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)的牛市行情。

行業(yè)配置方面，建議繼續(xù)圍繞“逆境反轉(zhuǎn)”策略主線。1)國(guó)內(nèi)地產(chǎn)鏈，期待需求端的政策發(fā)力。2)國(guó)內(nèi)消費(fèi)鏈，部分跟消費(fèi)場(chǎng)景打開相關(guān)的行業(yè)股價(jià)已經(jīng)計(jì)入較多樂觀預(yù)期，但跟消費(fèi)力相關(guān)的板塊還處于底部，未來可以從餐飲服務(wù)、酒店、旅游、航空等品種，逐漸切換至與居民收入、消費(fèi)力相關(guān)的行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)零售、可選消費(fèi)的汽車、消費(fèi)電子等。3)海外流動(dòng)性敏感品種，創(chuàng)新藥、黃金和半導(dǎo)體等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：1)國(guó)內(nèi)擴(kuò)內(nèi)需政策力度不及預(yù)期；2)海外通脹超預(yù)期；3)高通脹疊加經(jīng)濟(jì)衰退，可能提升歐債風(fēng)險(xiǎn)；4)地緣政治沖突。