驚爆全球金融市場的倫鎳逼倉事件已經過去了一個多月，滬鎳自歷史新高回調至20.5萬元附近后逐漸企穩回升，之后又連續上漲，短短一周時間大漲了近20%，如此激烈的過山車行情，讓投資者“暈頭轉向”。業內人士表示，低庫存和供應短缺持續給予鎳價支持，而近期因上海及周邊物流不暢，造成現貨采購區域升水不平衡，電解鎳現貨升水顯著走升，也助推盤面維持高位震蕩。

結構性矛盾仍未解滬鎳大幅攀升

對于近期鎳價大漲的原因，新湖期貨有色分析師李瑤瑤對新華財經表示，在全球純鎳庫存處于歷史低位，純鎳供應緊缺短期難以緩解的背景下，國內自3月中旬以來內外盤價差大幅倒掛，進口虧損在萬元/噸以上，再加上進口純鎳清關有限，使得國內純鎳供應進一步緊缺。“此前因鎳價大幅波動和疫情影響導致國內物流運輸不暢，鎳下游企業以消耗庫存為主，目前庫存已大多消耗殆盡。”

數據顯示，近期國內電解鎳整體維持在不足5000噸的極低庫存狀態，其中上海庫存占比超過3/4.而上海以外次多的庫存集中在江蘇，近期也在持續去庫存。

據SMM調研了解，此前受南方市場疫情影響，提貨運輸依舊困難，下游工廠普遍從北方倉庫提貨，導致目前北方市場純鎳貨源稀缺，現貨升水普漲。方正中期期貨在研報中指出，區域升貼水不均衡加劇了鎳市供給緊張情況，疊加國內電解鎳減產，令現貨升水保持偏強態勢。同時，物流不暢，也對鎳生鐵生產和原料運輸等帶來影響，均對供需形成擾動。后期來看，若上海等地疫情出現好轉，或能在一定程度上緩解北方純鎳貨源偏緊的局勢，但實質性的貨源偏緊問題仍需依賴進口增量解決。

此外，李瑤瑤還表示，上周國家采取措施改善國內交通運輸，下游補貨預期強烈，再加上國內社融數據超預期、央行降準等一系列利好消息，使得市場宏觀情緒回暖，鎳價也因此大幅攀升。

倫鎳逼倉事件影響余溫仍存

倫鎳逼倉事件雖已告一段落，但LME鎳交易仍未恢復正常。除了交易時間未完全恢復外，成交量也大幅萎縮。“在滬鎳大幅波動的時候，倫鎳僅在33000元/噸窄幅波動，已失去作為定價基準的作用。”李瑤瑤分析稱，電解鎳和鎳中間品進口是以LME鎳價作為定價基準的，而倫鎳交易恢復正常和部分海外企業接受滬鎳作為定價基準均尚需時日，倫鎳與滬鎳波動不同步，短期將對電解鎳和鎳中間品進口造成一定影響，從而造成國內鎳元素供應短缺。

金瑞期貨研究所有色策略及企業風險管理高級研究員周維剛表示，當前鎳價多空博弈比較激烈。從LME的持倉和現貨數據看，空頭頭寸在近月和次月集中度依然較高，與之對應的多頭頭寸也主要集中在一到兩家對手方手里，同時倉單集中度非常高，在現貨資源緊張的情況下多逼空的條件依然存在。

周維剛進一步指出，從產業層面看，高價鎳抑制產業需求，終端對高原料成本的負反饋已有反應，在產業減、停產的情況下，原料端需求將有所減少，再加上印尼新增產能的逐步投產，供需缺口有望緩和。雖然產業供需矛盾緩解是當前主要空頭邏輯，但是，自3月倫鎳逼倉行情以來，產業以消耗前期低價庫存為主，極低的庫存水平引發了較強的補庫需求，也在一定程度上支撐了鎳價。“因此無論從金融層面還是產業層面，鎳市多空博弈依然激烈，價格相對僵持，市場仍在等待破局的因子發生。”

基本面不支持鎳價中長期持續走高

從供應端來看，據李瑤瑤分析，隨著菲律賓雨季結束，鎳礦發貨量將逐漸增加，國內鎳鐵廠在高利潤的推動下產量有望繼續增加。而且在高利潤推動下，印尼新增鎳項目產量逐漸釋放，高冰鎳產量增加將緩解鎳豆供應短缺的狀況，據中國海關數據顯示，3月國內鎳锍(高冰鎳)進口1.05萬噸，環比增加247%，同比增加130%。預計二季度全球鎳供應短缺將較一季度有所好轉。

反觀需求側，在高價鎳的壓力下，鎳下游需求面臨萎縮。方正中期期貨表示，在當前原料端的擠壓之下，鎳鹽廠因利潤虧損而主動減產，終端消費走弱被動減量，市場低迷運行。部分成本較高的鹽廠因為利潤倒掛問題決定暫停生產。而前驅廠也受到三元電池需求減量影響，減產規模也比較大。目前看，前驅對鎳鹽價格接受度尚難較大幅度提高。修復過程或主要為鎳鹽原料端讓步。此外，由于鎳豆溶解利潤目前處于較嚴重倒掛狀態，鎳豆需求很淡。同時，不銹鋼市場交投氛圍也較為清淡。由于疫情限制物流，近幾周不銹鋼庫存延續累庫，對不銹鋼價格造成一定壓力，疊加原材料成本高企使得300系不銹鋼生產虧損，4月份鋼廠存在轉產200、400系的可能。

總的來說，上半年整個鎳市仍處于供給短缺狀態，低庫存和繼續去庫預期成為價格的重要支撐。而下半年隨著高冰鎳的逐步工業化運用，鎳供需結構有望扭轉。基本面不足以支持鎳價中長期持續走高，預計后續鎳價或呈高位區間震蕩運行。

（文章來源：新華財經）