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債市做多熱情被超預(yù)期降息點(diǎn)燃，銀行間主要利率債表現(xiàn)分化，中短端走弱，而超長(zhǎng)債持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。自上周降息過(guò)后，30年期國(guó)債成交量顯著增加，收益率大幅下行。僅一周時(shí)間，累計(jì)下行12.8bps， 來(lái)到了3.11%，已突破2020年4月低點(diǎn)。

同時(shí)，超長(zhǎng)債的火爆程度在一級(jí)市場(chǎng)也可見(jiàn)一斑。據(jù)QB數(shù)據(jù)顯示，最新一期30年期國(guó)債“22附息國(guó)債08” 中標(biāo)利率3.1067%，全場(chǎng)倍數(shù)4.43.值得注意的是，7月30年期國(guó)債的中標(biāo)利率在3.3352%，全場(chǎng)倍數(shù)3.05.此外，廣發(fā)證券在研報(bào)中指出，最新30年期國(guó)債中標(biāo)位置低于了估值約3.1bp(對(duì)比前一日二級(jí)市場(chǎng)收益率)。

(資料來(lái)源：廣發(fā)證券，財(cái)聯(lián)社整理)

值得注意的是，在二級(jí)市場(chǎng)中，30年國(guó)債換手率也出現(xiàn)大幅攀升，據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，截至上周五，成交量與債券余額之比已從降息前一周的0.5%-0.6%迅速上升至2.1%。同時(shí)，國(guó)盛證券表示，超長(zhǎng)債利率下降的同時(shí)，活躍券日換手率已上升至10%以上，這足以顯示超長(zhǎng)債火爆的行情。

有市場(chǎng)人士表示，機(jī)構(gòu)選擇持超長(zhǎng)債從另一角度表現(xiàn)了資產(chǎn)荒仍在延續(xù)。據(jù)國(guó)盛證券統(tǒng)計(jì)，20-30年超長(zhǎng)債主要買入機(jī)構(gòu)為公募基金，尤其是上周買入量有顯著提升，單周凈買入達(dá)119.2億元。同時(shí)，凈賣出機(jī)構(gòu)為銀行，以農(nóng)商行為主。廣發(fā)證券認(rèn)為，當(dāng)前機(jī)構(gòu)仍面臨較大的欠配壓力，尤其是今年以來(lái)地方專項(xiàng)債前置發(fā)行，下半年供給壓力明顯減小。國(guó)盛證券則表示，由于地方債在3季度進(jìn)入空窗期，長(zhǎng)端利率債供給不足是長(zhǎng)端利率顯著下降的主要原因之一。此外，在對(duì)比過(guò)信用債收益率水平后，不難發(fā)現(xiàn)收益率水平正處于歷史低位，票息優(yōu)勢(shì)并不明顯，而公募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)配置力量較強(qiáng)，長(zhǎng)端債券供不應(yīng)求，疊加央行超預(yù)期降息，一同導(dǎo)致了中長(zhǎng)端利率債的火爆行情。

值得一提的是，公募基金大幅買入超長(zhǎng)債，債券投資久期的顯著拉長(zhǎng)，或是超預(yù)期降息使部分投資者踏空所致。國(guó)盛證券指出，超預(yù)期降息帶來(lái)快速上漲行情，部分踏空的投資者急需通過(guò)高彈性的超長(zhǎng)債來(lái)追趕業(yè)績(jī)。另一方面，超長(zhǎng)債市場(chǎng)火爆也一定程度上反映了市場(chǎng)預(yù)期在轉(zhuǎn)變。市場(chǎng)認(rèn)為當(dāng)前利率下行或低利率環(huán)境并非短期狀態(tài)，可能持續(xù)相當(dāng)一段時(shí)間，因而利率的下行開(kāi)始向長(zhǎng)端，甚至超長(zhǎng)端轉(zhuǎn)移。

目前，30年國(guó)債利率已經(jīng)突破2020年4月低點(diǎn)，與2016年10月3.08%的歷史低點(diǎn)近在咫尺。對(duì)于后市超長(zhǎng)債收益率是否仍有下行空間，廣發(fā)證券在研報(bào)中表示，對(duì)比歷史趨勢(shì)，30年國(guó)債成交放量作為市場(chǎng)情緒的反映，往往出現(xiàn)于債牛行情的后期階段，不過(guò)難以借此直接判斷后續(xù)的債市走向。然而，本輪降息之后，MLF還有進(jìn)一步下調(diào)的可能性。因而與2016年和2020年低點(diǎn)3.08%和3.14%相比，后續(xù)30年國(guó)債收益率可能仍有一定的下行空間。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）