債市周四(18日)表現(xiàn)偏強(qiáng)，期債優(yōu)于現(xiàn)券，降息后的利多基本釋放完畢，利率逐步在形成新的底部。隨著月度稅期走款擾動，流動性寬松態(tài)勢有所收斂，使得部分短債收益率早間收窄跌幅，不過午后交投情緒回暖，機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前基本面環(huán)境下，整體寬松預(yù)期難撼。

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市場觀點稱，短期內(nèi)，政策利率下調(diào)引發(fā)的收益率快速下行可能會遭遇獲利盤打壓，不過此前踏空的投資者都在等回調(diào)加倉，因此市場振幅并不會太大。后續(xù)政策寬松環(huán)境不會改變，基本面壓力仍不小，均支撐債市向好空間。

不過，隨著財政支出力度放緩，前期支出逐步形成實物工作量后對基礎(chǔ)貨幣的消耗，同時目前銀行間杠桿處于高位。如果央行不額外補(bǔ)充流動性，那么四季度流動性環(huán)境將可能會面臨收緊。

【行情跟蹤】

國債期貨全天紅盤運行，10年期主力合約移倉至T2212，該券收漲0.09%，成交5.61萬手。此外，5年期主力合約漲0.08%，2年期主力合約漲0.05%。

銀行間現(xiàn)券走勢略有反復(fù)，早間收益率回落，午前跌幅收窄，而期債盤后又多數(shù)下行，中長端券種偏強(qiáng)整理。數(shù)據(jù)顯示，10年期國開220210券收益率下行1.25bp，報2.86%；10年期國債220003券收益率最新報2.67%，走低1.75bp。

截至8月17日，上交所基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs市值合計402.31億元，當(dāng)日成交額合計為14765.7萬元。

轉(zhuǎn)債市場顯著回調(diào)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)低開低走，收跌0.67%，兩市正常交易的430只個券中有354只收跌。其中，N芯海轉(zhuǎn)漲超43%，N恒逸轉(zhuǎn)漲近20%，金博轉(zhuǎn)債跌超10%。

【海外債市】

亞洲市場方面，日債市場周四(18日)全線走弱，機(jī)構(gòu)交關(guān)注焦點轉(zhuǎn)向明日將公布的通脹數(shù)據(jù)，目前市場預(yù)期通脹數(shù)據(jù)將加速上升，從而使得日本央行行長黑田東彥的寬松立場越來越難以自證，受此預(yù)期影響，股債市場當(dāng)日均表現(xiàn)低迷。

尾盤，10年期日債收益率報0.192%，上行1bp；3年期和5年期日債收益率分別走高1.2bp和0.7bp；超長債也暫停前兩日的漲勢，20年期和30年期收益率分別上行1.4bp和2.4bp，報0.776%和1.09%。

基本面上，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，日本7月剔除生鮮食品的CPI會觸及2.4%，此前一個月的預(yù)期為2.2%，這已經(jīng)是2008年以來不包括增稅年份的最快增速。最新的通脹預(yù)期增幅可能暫時不會讓日本央行行長黑田東彥摒棄他對寬松立場的堅持。但若未來幾個月物價繼續(xù)加速上漲，那將使他的立場變得越來越難以自證。

【資金面】

公開市場方面，央行公開市場開展20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.0%。數(shù)據(jù)顯示，今日有20億元逆回購到期 。銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001報1.2620%，漲7.20個基點；FR007報1.5000%，與前一交易日持平；FR014報1.6500%，漲5.00個基點。

Shibor方面，短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行4.9bp報1.187%，7天期上行1.2bp報1.479%，14天期上行7.9bp報1.434%，1個月期下行0.7bp報1.491%。

交易員表示，繼此前央行MLF回籠資金后，月度稅期走款擾動，流動性寬松態(tài)勢有所收斂，但資金價格漲幅暫有限，疲弱經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下整體寬松預(yù)期難撼。

【機(jī)構(gòu)觀點】

國君固收：考慮到未來幾周是真空期，難以指望基于基本面維度去尋找做多利率的動能，但MLF降息最大的意義，則是大幅緩和了市場利率向政策利率回歸的擔(dān)憂，因此中短端利率下行的確定性更強(qiáng)，5年以內(nèi)利率品種相對資金利率過高的利差就有望迎來修復(fù)的機(jī)會。

平安固收：目前基本面的癥結(jié)在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中必經(jīng)的陣痛，信用派生結(jié)構(gòu)性受阻，貨幣政策對此能做得相對有限，而“放水”之后的代價可能在通脹及其他潛在風(fēng)險，當(dāng)前很難對貨幣多次降息降準(zhǔn)提前抱有很高的期待。此外，9月來到全年通脹同比高點，觀察是否超預(yù)期及央行對此的態(tài)度。

中信固收：7月金融數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)較弱，8月15日央行正式降息，刺激信貸穩(wěn)增長的意圖十分明顯，超預(yù)期降息有望帶來的LPR下調(diào)或?qū)⑹切刨J問題的“速效藥”；從歷史經(jīng)驗來看，LPR下調(diào)和政策指導(dǎo)往往對信貸市場有“立竿見影”的效果，因此對于8月的信貸修復(fù)的節(jié)奏與效果，或許可再樂觀一些。

天風(fēng)證券：穩(wěn)增長訴求下支出維持強(qiáng)度，平衡預(yù)算壓力較大市場觀點。當(dāng)前宏觀背景下，增量財政有必要性，以此來直接改善信用狀態(tài)、修復(fù)私人部門收入和預(yù)期、平衡地方政府預(yù)算壓力。增量財政政策(如增發(fā)專項債)落地前，債市可維持多頭思維，后續(xù)要合理評估政策增量的邊際影響。

（文章來源：新華財經(jīng)）