美聯(lián)儲正在為開啟一輪加息周期奠定基礎(chǔ)，但債券市場發(fā)出了警告：這輪加息周期可能會受到不同尋常的限制。

奧密克戎變異株的負(fù)面沖擊猶存，周一股市下跌提振了美債需求，美國國債收益率全線下挫，30年期美債收益率領(lǐng)跌。

此外，由于本周的美聯(lián)儲會議預(yù)計將加速縮減資產(chǎn)購買，這被視為提前加息的先兆，長期國債需求受益于潛在的經(jīng)濟放緩影響，美債收益率曲線進(jìn)一步趨平。

周一，2年期美債收益率下行1.7個基點至0.645%，10年期美債收益率下行6.5個基點至1.424%，2年期和10年期美債利差進(jìn)一步收窄至77.7個基點，為年內(nèi)最低水平。

美債收益率趨平表明，投資者認(rèn)為美聯(lián)儲或因經(jīng)濟增長擔(dān)憂提前結(jié)束加息。當(dāng)經(jīng)濟增長處于危險之中，曲線甚至可能發(fā)生逆倒掛。當(dāng)前美債收益率遠(yuǎn)低于美聯(lián)儲2.5%的長期政策利率預(yù)期，甚至低于其預(yù)期的2024年達(dá)到的1.8%。

MacroPolicy Perspectives LLC駐紐約的總裁Julia Coronado表示，收益率曲線將成為美聯(lián)儲的后顧之憂。

“收益率曲線是預(yù)測經(jīng)濟衰退的良好指標(biāo)，它不是完全正確的，但也不容忽視。”

出錯的有可能是市場。如果美聯(lián)儲主席鮑威爾宣布開啟大幅或維持較長時間的加息以平息近40年來最嚴(yán)重的通脹，市場確實需要進(jìn)行重大調(diào)整。

另一種可能是，通脹會在2022年迅速消散，從而減少美聯(lián)儲采取行動的必要性并證明低收益率是合理的。

總而言之，除非通脹或長期利率發(fā)生巨大變化，否則收益率曲線將表明，美聯(lián)儲在2022年的一系列加息可能會導(dǎo)致收益率曲線出現(xiàn)倒掛，即短期收益率高于長期收益率。這是經(jīng)濟衰退發(fā)生的先兆，并可能導(dǎo)致政策制定者對進(jìn)一步收緊政策產(chǎn)生猶豫。

BI經(jīng)濟學(xué)家Ira F。 Jersey和Angelo Manolatos表示：

“我們認(rèn)為，利率市場預(yù)計美聯(lián)儲在這個周期內(nèi)的加息幅度有限。目前，市場似乎認(rèn)為央行可能過早加息，從而拖累本已脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇，但這種情況可能會在2022年年中發(fā)生轉(zhuǎn)變。”

Bianco Research總裁Jim Bianco表示：

“通常美聯(lián)儲會加息，直到出現(xiàn)經(jīng)濟受創(chuàng)的跡象。收益率曲線趨平表明，也許只要利率升至1%，我們就會開始看到經(jīng)濟受到拖累。”

都是通脹

安聯(lián)首席經(jīng)濟顧問Mohamed El-Erian認(rèn)為，問題在于美聯(lián)儲沒有在通脹達(dá)到當(dāng)前水平之前盡早開始退出刺激措施。他呼吁美聯(lián)儲盡快采取行動，且強烈指責(zé)了此前美聯(lián)儲主席鮑威爾的“通脹暫時性”言論。

債券市場的另一個關(guān)鍵指標(biāo)——盈虧平衡點(BEP)顯示，美聯(lián)儲面臨著將通脹降至2%的挑戰(zhàn)。該指標(biāo)是同樣期限國債和TIPS(通脹保值債券)息差，被視為預(yù)期通脹的衡量指標(biāo)。

上個月創(chuàng)下歷史新高的五年期盈虧平衡通脹率上周五錄得2.8%——表明未來幾年的通脹率將高于決策者設(shè)定的2%的目標(biāo)。這樣的結(jié)果將促使投資者減持美債，目前10年期美債收益率低于1.5%。

由于高通脹持續(xù)存在的風(fēng)險越來越大，且政策制定者立場轉(zhuǎn)鷹，投資者和經(jīng)濟學(xué)家都一致同意美聯(lián)儲2022年大幅加息的可能性。掉期利率顯示美聯(lián)儲2022年將加息25個基點。

美聯(lián)儲將在周三公布對聯(lián)邦基金利率目標(biāo)和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的最新預(yù)測，并決定是否將縮減資產(chǎn)購買的規(guī)模翻倍。美聯(lián)儲上一次經(jīng)濟增長預(yù)測仍較樂觀，預(yù)計美國今年經(jīng)濟增長率為5.5%，明年為3.9%——仍遠(yuǎn)高于疫情前的水平。

一些觀察人士表示，明顯的鷹派轉(zhuǎn)變可能會迫使市場進(jìn)行清算。在下周20年期美債標(biāo)售之前，國債供給不足也提振了長期美債的人氣。與此同時，美聯(lián)儲仍在繼續(xù)購債。

花旗策略師 Raghav Datla在12月10日的一份報告中表示，隨著風(fēng)險偏好在年底前減弱，美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買似乎“對長期利率產(chǎn)生了巨大影響”。

此前11月通脹數(shù)據(jù)居高不下，市場加碼押注美聯(lián)儲官員將暗示2022年將加快貨幣緊縮步伐，預(yù)計美聯(lián)儲將結(jié)束購債到3月，并在明年年中開始加息。

不過，近期長期美債收益率的下跌也反映了看跌美債收益率的投資者正被迫退出市場，臨近年底導(dǎo)致開倉的意愿下降。Datla寫道：

“美聯(lián)儲縮減購債和重新出現(xiàn)的風(fēng)險偏好可能會削弱明年美債收益率的反彈幅度”。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）