近期債市出現(xiàn)了一些調(diào)整。比較8月21日(收益率低點(diǎn))和10月20日(最新)的收益率變化：

10年國(guó)債從2.54上行至2.71(+16BP)，3年國(guó)開從2.30上行至2.59(+29BP)，1年國(guó)開從2.00上行至2.45(+45BP)(數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng))。

債券市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)如何

在8月中下旬，一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策(地產(chǎn)政策優(yōu)化、發(fā)行政府債券等)密集出臺(tái)，基本面出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，悲觀的市場(chǎng)預(yù)期也由此修正，再疊加9月季末資金面緊張，債券市場(chǎng)8月中下旬至10月中旬產(chǎn)生了調(diào)整。

當(dāng)前的市場(chǎng)震蕩更多是由情緒擾動(dòng)引發(fā)的，但這種短期風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)對(duì)債市的影響可能只是暫時(shí)的，當(dāng)前市場(chǎng)并不具備快速走熊的基礎(chǔ)。

拉長(zhǎng)看債市的未來(lái)走勢(shì)，我們需要重點(diǎn)關(guān)注能夠長(zhǎng)期影響債市的兩大核心邏輯：

(1)資金面方面，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正處于磨底階段，貨幣政策不會(huì)轉(zhuǎn)向，央行將繼續(xù)采取多種措施來(lái)維持合理充裕的流動(dòng)性。這將為經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升、政府債券的發(fā)行提供更適宜的流動(dòng)性環(huán)境。因此我們不需要過(guò)度悲觀。

(2)基本面方面，近期房地產(chǎn)的政策調(diào)整由于房?jī)r(jià)預(yù)期和未來(lái)收入預(yù)期沒有得到明顯改善的原因，更多只起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。而地方政府發(fā)行的特殊再融資債主要是為了幫助地方政府解決流動(dòng)性困難，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激作用可能比較有限。

因此預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)保持寬松的狀態(tài)，未來(lái)可能還有降息和降準(zhǔn)的空間。目前的市場(chǎng)行情尚未到達(dá)反轉(zhuǎn)的時(shí)機(jī)。

當(dāng)下是否為布局債基的好時(shí)機(jī)

歷史上債市的這種調(diào)整實(shí)際上也有發(fā)生，但長(zhǎng)期來(lái)看債市依然有向上趨勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.10.20，指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)走勢(shì)不代表未來(lái)表現(xiàn)

而且，歷次回撤后都會(huì)迎來(lái)一段不錯(cuò)的行情，凈值也會(huì)較快修復(fù)。

總的來(lái)說(shuō)，近期債市回撤的幅度與時(shí)間長(zhǎng)度都較小，短期情緒的擾動(dòng)反而可能帶來(lái)更多的增配窗口，當(dāng)下或許是一個(gè)布局債基的良機(jī)。

震蕩行情中，短端利率相對(duì)調(diào)整空間有限，因此短債產(chǎn)品持有體驗(yàn)可能更好;待調(diào)整后市場(chǎng)有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，屆時(shí)可關(guān)注中長(zhǎng)債產(chǎn)品的配置機(jī)會(huì)。