一則不為人知的公告，揭露了力高健康生活的上市融資“大戲”。

4月8日，力高健康生活公布，近日獲公司控股股東銘高國際控股有限公司告知，其以認(rèn)可機構(gòu)為受益人，質(zhì)押1.5億股公司股份以取得真誠商業(yè)貸款。

根據(jù)上市資料披露，控股股東共持有力高健康生活75%的股份，另25%由資本市場的公眾持有。

這意味著實際控制人已經(jīng)將持有的力高健康生活股份100%進行了質(zhì)押。甫一上市就將控股權(quán)全部質(zhì)押出去，這在上市物管公司中尚屬首例。

那么這筆質(zhì)押換來多少資金呢？

2023年到期的資本市場債務(wù)：截至2022年3月底，力高集團的控股公司層面現(xiàn)金余額約為15億元人民幣，而在完成交換要約后，包括可贖回債券在內(nèi)的將于2023年到期(包括可回售)的資本市場債券合計約為45億元人民幣。目前，力高集團是否有能力利用項目公司的現(xiàn)金余額償還債券存在著不確定性，該公司將依靠銷售額來償還于2023年到期的離岸債券。

力高集團已經(jīng)獲得了一筆新的三年期銀團貸款，金額為8億人民幣。

久期財經(jīng)，公眾號：久期財經(jīng)惠譽：下調(diào)力高集團發(fā)行人評級至"RD"，隨后上調(diào)至 "CCC-"

75%的股份換來8億元人民幣的貸款，物股通掐指一算，以4月8日力高健康生活收盤市值16.5億港元為基礎(chǔ)，控股股東持有75%股份，時值12.375億港元，換算成人民幣10.344億元人民幣。

以10.344億元質(zhì)押換來8億元人民幣，質(zhì)押折扣為77.34%，利息應(yīng)該也不低。

如果事情只到這里，那就簡單了。

物股通統(tǒng)計了截至4月25日，市值與其接近的9家物管上市公司的營業(yè)收入、凈利潤及市盈率均值。

通過對比發(fā)現(xiàn)，力高健康生活在各方面數(shù)據(jù)均不占優(yōu)的情況下，以接近4倍于市盈率均值，42.23奇高的倍數(shù)拔得頭籌，支撐起了10億級營收體量相匹配的市值。

“小小個子，大大夢想”，它是如何做到的？

這就得回顧它上市的歷程：

首次遞表：2021年6月9日

二次遞表：2021年12月10日

通過聆訊：2022年3月18日

公開招股：3月22-25日

IPO：3月31日9點整

公開招股階段，香港公開發(fā)售獲輕微超額認(rèn)購，約0.99倍；國際發(fā)售獲輕微超額認(rèn)購，約0.14倍。全球發(fā)售所得款項凈額估計約為1.556億港元。

公開招股前，力高健康生活無基石、無戰(zhàn)投，裸奔上市。

由于公開招股獲取的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠力高集團救急。

于是，力高健康生活背后的操盤手心生一計：拉高市值—股權(quán)質(zhì)押—融得資金。

所以我們得以看到，在恒生指數(shù)持續(xù)下跌，物管股紛紛破位的同時，力高健康生活股價頻頻出妖。

其股價僅用3天就從發(fā)行的4.10港元/股漲到最高9.79港元/股，輕松翻倍，一度成為投資者議論的重點。

而這一系列“騷操作”卻開了一個很壞的頭。

諸如已經(jīng)完成公開招股的東原仁知服務(wù)，及即將公開招股的眾安智慧生活，都被投資者拿來跟力高健康生活對標(biāo)、對比。

在此，物股通需要特別強調(diào)，力高健康生活的上市表現(xiàn)有其特殊性，是充分的利用了港交所的弱監(jiān)管完成的一次“舞弊”操作。對于后來者，完全不具備參考價值。

對于力高健康生活后續(xù)的壓力主要來自于需要時刻維持市值的穩(wěn)定，否則將被要求追加保證金，這對操盤手來說不是一件容易的事。

而且根據(jù)4月25日最新的公告，有關(guān)全球發(fā)售的穩(wěn)定價格期間已于2022年4月24日(即遞交香港公開發(fā)售申請截止日期后第30日)結(jié)束。

由于國際發(fā)售的股份概無超額配發(fā)，因此獨家代表人(為其本身及代表包銷商)不會行使超額配股權(quán)且穩(wěn)定價格操作人或任何為其行事的人士于穩(wěn)定價格期間概無進行有關(guān)全球發(fā)售的任何穩(wěn)定價格行動。

接下來3年的質(zhì)押路，力高健康生活料將在煎熬中度過。

補充閱讀：4月22日，惠譽將中資房企力高地產(chǎn)集團有限公司(簡稱“力高集團”，01622.HK)的長期外幣發(fā)行人違約評級(IDR)從“C”下調(diào)至“RD”(限制性違約)。由于該公司完成了交換要約，惠譽認(rèn)為這是一種不良債務(wù)交換(DDE)。

在力高集團完成交換要約后重新評估了該公司的狀況，惠譽將其長期外幣發(fā)行人違約評級從“RD”上調(diào)至“CCC-”，并將其高級無抵押債券評級由" C "上調(diào)至" CCC- "，回收率評級則維持在" RR4 "。

評級上調(diào)至"CCC-"反映出力高集團在2022年4月8日完成不良債務(wù)交換，將債券期限延長9至12個月后，其資本結(jié)構(gòu)得到改善。然而，由于力高集團擁有約45億元人民幣的離岸債券將于2023年到期，而其獲得的離岸債券融資渠道可能仍然有限，惠譽認(rèn)為該公司將繼續(xù)面臨流動性挑戰(zhàn)。考慮到合同銷售額是力高集團現(xiàn)金流動性的一個關(guān)鍵來源，合同銷售額的持續(xù)下降可能會繼續(xù)削弱該公司償債能力。

本文首發(fā)于微信公眾號：物股通。文章內(nèi)容屬作者個人觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險請自擔(dān)。