分析師：美聯儲趨于收緊貨幣政策黃金短線易跌難漲

來源：期貨日報時間：2021-11-03 10:27:37

美國經濟逐步向美聯儲收緊貨幣政策的條件靠攏，黃金仍將處于易跌難漲階段，短線關注20日均線支撐。后期若美國非農數據及通脹表現遠超市場預期，金價有可能下移至1725美元/盎司并尋找新的支撐點。

金秋，本是收獲的季節，黃金價格卻進入了欲漲還休的格局。上周，外盤COMEX黃金價格突破1800美元/盎司后回調。人民幣升值背景下，國內黃金價格走勢偏弱，滬金主力合約近一個月來基本圍繞365—375元/克區間波動。從技術形態上看，金價仍處于階段性調整階段。

美聯儲大概率縮表

進入四季度以來，歐美主要央行謹慎收斂貨幣政策。美聯儲議息會議前，全球主要央行撤出或準備撤出寬松政策，但退出過程總體相對緩慢且有序。近期歐洲央行、日本央行、加拿大央行維持基準利率不變，但英國國債發行規模削減程度超預期，加拿大央行則意外結束量化寬松，巴西央行提高基準利率至7.75%。本周四凌晨美聯儲將召開貨幣政策會議，預計此次會議將大概率縮表，即每月100億美債及50億MBS債券。

首先，美聯儲已經向市場強化了縮表預期。8月底杰克森霍爾會議美聯儲釋放Taper信號，隨后9月美聯儲議息會議已經表明最早可能在11月中旬開始縮減每月資產購買量，目前美聯儲內部對11月宣布縮減QE幾乎已經達成了共識。近期美聯儲主席鮑威爾也表示對持續高通脹的擔憂有所加重，并明確表示將很快開始縮減債券購買規模，其表態基本宣告了縮債進程的開啟“大約在冬季”。

其次，美聯儲縮表所需的經濟條件已基本滿足。去年12月，美聯儲為縮減購債計劃設置了前提條件，即實現充分就業和2%的通脹目標。隨著疫苗接種率的提升，疫情對美國社會經濟造成的影響逐漸減弱。從就業來看，當前美國就業市場基本已達到美聯儲新框架確立的“就業缺口消失”標準；從通脹上來看，盡管近期美國經濟活動有所放緩，但受能源成本飆升以及供應鏈中斷影響，美國通脹水平居高不下。美國9月份CPI整體通脹率達到5.4%，PPI增速也錄得金融危機以來新高。目前美國通脹水平遠高于美聯儲2%的目標，并且供應瓶頸和生產問題將使得通脹壓力持續攀升，需求上升、供應失衡導致的高通脹問題將中長期繼續存在，通脹不再是一個短期擾動因素。

相比縮表而言，加息門檻要比Taper高，但加息才是此次議息會議的關注重點。對于美聯儲而言，縮表是美聯儲貨幣政策正常化的重要一步，意味著美聯儲貨幣政策從超寬松轉向寬松。我們認為，美國通脹數據加速上行背景下，美聯儲可能會比原先暗示的更快加息。目前大類資產定價已對美聯儲縮表有一定預期，但對于加息還沒有充分的預期。美聯儲在本次會議上是否會對未來加息時間點和加息路徑進行描述，將決定黃金價格的中長期方向。從歷次美元加息周期來看，美元指數的上升趨勢一般會伴隨整個加息周期，而黃金的價格整體保持弱勢。

關注重要數據表現

從近期美元指數和黃金價格走勢來看，今年下半年以來美聯儲的預期管理使得美元和黃金走勢在一定程度上已反映出美聯儲即將退出寬松政策的預期。因此，美聯儲大概率宣布縮債，預計對市場的沖擊相對溫和，但決議措辭以及鮑威爾講話的基調偏向鷹派還是鴿派，將決定黃金價格是扭轉近期頹勢還是開啟新一輪的回調周期。短期來看，縮表決議對于黃金價格的影響來說相對會比較溫和，但若決議措辭偏鷹派或加息進程加快，將對全球資產造成溢出效應，短期利好美元，對黃金短空長多。

我們認為，美國經濟逐步向美聯儲收緊貨幣政策的條件靠攏，黃金價格仍將處于易跌難漲階段，短線關注20日均線、1780美元/盎司關口附近的支撐。后期需重點關注美國非農數據及通脹表現，若遠超市場預期，或進一步強化美聯儲退出寬松的預期，金價有可能下移至1725美元/盎司并尋找新的支撐點。

（文章來源：期貨日報）

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