一則公告讓本就不富裕的家庭“雪上加霜”。

事情是這樣的，昨夜鹽津鋪子公布了上半年業(yè)績報告，披露公司上半年歸屬預(yù)計歸母凈利潤4500萬元-5500萬元，下滑近6成。在一季度時，還是盈利8200萬的，說明了二季度其實是虧損的。從昨天起股票直接跌停，資本就是這么現(xiàn)實，業(yè)績不行就拜拜，換下一個業(yè)績優(yōu)秀的。

今日早盤，休閑食品龍頭鹽津鋪子又是一字跌停。截至午間收盤，該股報77.48元/股，封單超過4萬手。該股自今年4月份創(chuàng)下144元的階段性高點(diǎn)后持續(xù)下跌，當(dāng)前股價已經(jīng)接近腰斬。

不過今日的爆跌，卻與自家公司的負(fù)面消息有絕對的關(guān)系，今日一早，鹽津鋪子就發(fā)布了致歉信，因為高級管理人員親屬短線交易，昨天公司董秘還在說業(yè)績下滑只是暫時性的原因，讓大家不要焦慮，今日就被啪啪打臉。

拋開負(fù)面消息來看，鹽津鋪子2020年初至今的股價累計上漲近150%，說明公司基本面相對穩(wěn)定，那曾經(jīng)休閑食品行業(yè)的龍頭出現(xiàn)業(yè)績下滑的原因到底為何?是否意味著商業(yè)邏輯出現(xiàn)了問題?

01 大牛股也翻車?

對于凈利潤的暴跌，鹽津鋪子官方給出的答案是這樣的，因為公司低估了社區(qū)團(tuán)購對商超渠道的影響。

公司的解釋不無道理，在新冠疫情背景下，電商網(wǎng)紅零食類品牌發(fā)展迅速;與此同時，背靠實體商超的零食制造商——鹽津鋪子，在業(yè)績上同樣一路跑贏。

前段時間，鹽津鋪子發(fā)布了其2020年及2021年一季度業(yè)績：2020年歸母凈利潤2.42億元，同比增長88.83%;營業(yè)收入19.59億元，同比增長39.99%;2021年一季度營業(yè)收入達(dá)到5.92億元，同比增長27.45%，可見公司的基本面沒有什么問題。

鹽津鋪子在渠道方面主打商超渠道，最后卻也為其買單。2020年國內(nèi)受疫情影響嚴(yán)重，在此期間，休閑食品的線上銷售渠道受阻，線下商超渠道需求旺盛，使得鹽津鋪子吃了一波紅利

2020年，鹽津鋪子直營商超渠道營業(yè)收入為63042.59萬元，占營業(yè)收入的比例32.18%，而電商渠道營業(yè)收入為10921.77萬元，僅占營業(yè)收入的比例僅5.58%，遠(yuǎn)低于三只松鼠。

鹽津鋪子在公告中提及，2020年上半年疫情期間，商超渠道銷售需求旺盛，銷售收入基數(shù)較高，銷售費(fèi)用配比較低。

顯然，去年疫情期間鹽津鋪子銷售狀況良好，但相關(guān)數(shù)據(jù)基數(shù)確實較大。不過，這樣的渠道策略幫公司從建立之初走到今天，卻并不一定能幫助公司走得更遠(yuǎn)。

今年疫情的反復(fù)，食品公司普遍以為20年行情會卷土重來，鹽津鋪子也加速既有渠道布局。但疫情常態(tài)化，餐飲正常化，前期擴(kuò)張帶來的庫存問題給鹽津鋪子打了個措手不及，而社區(qū)團(tuán)購等新零售卻是做的風(fēng)生水起。

截至2020年年底，鹽津鋪子產(chǎn)品已進(jìn)入36家大型連鎖商超的3088個賣場，覆蓋沃爾瑪、家樂福、麥德龍、大潤發(fā)等跨國超大型連鎖超市和華潤萬家、人人樂、天虹百貨等國內(nèi)知名連鎖商超。

但在包括社區(qū)團(tuán)購的各類新零售渠道沖擊下，鹽津鋪子的合作商超紛紛出現(xiàn)狀況。

以沃爾瑪為例，是鹽津鋪子第一大客戶。今年5月份，面對社區(qū)團(tuán)購的低價競爭，線下超市節(jié)節(jié)敗退，陜西西安、江西撫州、福建石獅等多地都有沃爾瑪超市宣布停業(yè)。

鹽津鋪子的另一重要合作商超人人樂半年預(yù)告也顯示業(yè)績虧損。

公告顯示，人人樂2021年上半年預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損為3.2億-3.7億元，虧損同比增加126%-161%。

消費(fèi)的疲軟、超市流量下降問題突出。重重壓力下，鹽津鋪子只得調(diào)整戰(zhàn)略，選擇快速擁抱探索社區(qū)團(tuán)購、直播帶貨、B2B、O2O等新零售渠道。積極拓展新渠道以及新產(chǎn)品，但目前這些都處于處于培育期，需要大量費(fèi)用支撐。外加研發(fā)費(fèi)用投入大量投入，但是相較于其他費(fèi)用而言，這筆費(fèi)用顯得就不那么多了。

甚至大豆油、棕櫚油、奶粉等部分原材料價格漲幅較大，都導(dǎo)致了生產(chǎn)成本上升。不過最終影響利潤的因素?zé)o疑是社區(qū)團(tuán)購的沖擊。

因此，鹽津鋪子想要改變創(chuàng)新，短期陣痛自然在所難免，畢竟目前的改變還需要時間來去證明成效。

02 鹽津鋪子輸在哪?

作為近年來休閑食品這個熱門賽道上的2年翻10倍的大牛股，沒有業(yè)績支撐，鹽津鋪子自然難逃跌停命運(yùn)。像休閑食品這樣的賽道，其實是沒有壁壘的，拼的更多的是渠道，2年10倍這樣的高增長，只能靠想象力支撐，一旦想象力被實際的業(yè)績戳破，那就是飛流直下三千尺的慘烈。

研報顯示，中國休閑食品市場2020年市場規(guī)模接近1.3萬億元，年復(fù)合增速超過兩位數(shù)。但盡管如此，由于休閑零食行業(yè)天然屬性，細(xì)分品類眾多，競爭也日趨激烈。

休閑零食上半年全網(wǎng)銷售額369.27億元，同比微增0.48%，其中銷量18.57億，同比增加42.67%，但平均客單價19.88元，卻同比下滑了29.57%。量增價跌的背后，就是行業(yè)集中度的進(jìn)一步下滑。作為行業(yè)前三的良品鋪子、百草味和三只松鼠，合計銷售占比16.88%，同比下滑7.1個百分點(diǎn)。

出現(xiàn)行業(yè)集中度集體下滑，主要原因是疫情帶來的新消費(fèi)模式---直播帶貨的興起，導(dǎo)致新品進(jìn)入門檻降低，小品牌陸續(xù)崛起。而主播對于選品更是參差不齊，例如辛巴的燕窩事件，以及頻繁在抖音上可以看到消費(fèi)者對于食品收到后貨不對板的控訴，還有食品安全質(zhì)量問題的隱患。

因此，雖然短期存在業(yè)績下滑，但從長期來看，龍頭資金及資源優(yōu)勢仍在，伴隨線下銷售回暖，集中度有望提升。

拋開行整體行業(yè)的因素，但這并不是鹽津鋪子主要失敗的原因。后知后覺的布置新渠道才是致命打擊。

同樣以線下渠道起家的來伊份昨夜也公布了上半年業(yè)績公告，上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤10795萬元，同比增長774.59%;實現(xiàn)扣非凈利潤4058萬元，同比增長506.38%。

就業(yè)績增長原因，來伊份公告表示，主要系公司優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，調(diào)整門店結(jié)構(gòu)，加大全渠道業(yè)務(wù)的開展，重點(diǎn)推進(jìn)加盟業(yè)務(wù)及線上業(yè)務(wù)發(fā)展所致。

事實上作為“零食第一股”，來伊份自2016年10月A股上市后，公司營收規(guī)模一直在擴(kuò)大，其盈利額卻持續(xù)走低。

“老大哥”顯然不甘心，于是在去年5月份發(fā)布了“新鮮零食品牌戰(zhàn)略”，并邀請明星王一博做代言人，以擴(kuò)大品牌聲量。年底又與中通云倉進(jìn)行戰(zhàn)略合作，線上云倉直播，在線下共享終端渠道，試圖通過線上+線下的方式對市場發(fā)起攻勢。

對消費(fèi)領(lǐng)域而言，產(chǎn)業(yè)鏈和渠道就是自身的護(hù)城河。

線上線下結(jié)合主導(dǎo)才是未來最好的方式，二者不可缺一。對于休閑食品行業(yè)來講，應(yīng)該以傳統(tǒng)店鋪+線上銷售為結(jié)合，線下店鋪為基礎(chǔ)，線下資源為依托，目前良品鋪子、百草味都在全國開設(shè)的有線下店鋪，原來單純的三只松鼠只做電商平臺，現(xiàn)在也在積極的擴(kuò)展線下實體店。

對于鹽津鋪子來說，未來的增量市場規(guī)模很大，盡管在短期內(nèi)出現(xiàn)了業(yè)績不及預(yù)期的情況，但長期來看是一只基本面不錯的成長股。加上全渠道的方向的改革，可以持續(xù)關(guān)注鹽津的定量裝和社區(qū)團(tuán)購的進(jìn)展情況。