近期華住清理雅高所有股權(quán)的消息喧囂塵上，而就在一月，雅高也清空了所持華住的全部股份，看似一場(chǎng)股權(quán)間的正常變化，卻透出難以尋覓的味道。華住與雅高的合作可謂淵源頗深，而如今雅高的第一大股東，卻是來自國(guó)內(nèi)的上海錦江，這幕后到底糾扯著什么樣的故事，我們細(xì)看風(fēng)云。

01

(資料圖片)

華住與雅高的“各有所圖”

華住和雅高的戰(zhàn)略合作最早于2014年開始。2014年12月，華住與雅高簽署長(zhǎng)期戰(zhàn)略同盟協(xié)議，華住成為雅高在中國(guó)、蒙古國(guó)的獨(dú)家總加盟商，負(fù)責(zé)雅高旗下美爵、諾富特、美居、宜必思尚品和宜必思的經(jīng)營(yíng)與開發(fā)。所以我們目前在市場(chǎng)上看到很多美居酒店的身影，其實(shí)就是兩者合作后華住開發(fā)運(yùn)營(yíng)的產(chǎn)品。這種模式在國(guó)內(nèi)已經(jīng)不鮮見，如希爾頓歡朋和希爾頓惠庭就是希爾頓與錦江及碧桂園合作下的獨(dú)家代理品牌。

從2016年開始，雅高與華住開始交叉持股，進(jìn)而深化了雙方的合作。根據(jù)合作的深度，華住得到了雅高集團(tuán)大中華區(qū)奢華及高端品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)29.3%的股權(quán)及兩個(gè)董事會(huì)席位，雅高持有華住10.8%的股份，并獲得一個(gè)華住董事會(huì)席位。而雅高在華的高端平臺(tái)實(shí)際運(yùn)營(yíng)的是美憬閣、鉑爾曼、索菲特三個(gè)高端品牌。從行業(yè)人士分析來看，當(dāng)時(shí)華住與雅高的合作是為了補(bǔ)充和豐富華住本身在高端板塊的短板，意欲“借力”實(shí)現(xiàn)高端品牌的自我孵化與發(fā)展。

2019年是個(gè)分水嶺，在當(dāng)年12月，雅高宣布以4.51億美元出售華住約5%的股份。2021年2月，雅高再以2.89億美元減持華住1.5%的股份，而最后一次則在今年1月以4.6億美元的價(jià)格出售了所持華住3.3%的股份，至此清空對(duì)華住的持股，累積套現(xiàn)12億美金。截至2022年底，華住集團(tuán)與雅高酒店合作在營(yíng)酒店468家，待開業(yè)酒店143家。

02

優(yōu)質(zhì)生的另類覬覦

雅高早期對(duì)華住的持股成本不足2億美金，與華住的合作直接的現(xiàn)金收益達(dá)到了10億美金，可見是一筆非常劃算的買賣。而雅高借助華住的平臺(tái)，在國(guó)內(nèi)迅速布局了數(shù)百家酒店，擴(kuò)大了在華的版圖，可謂是一舉兩得之法。而華住集團(tuán)在近日宣布完成對(duì)所持雅高酒店3.7%股比的出售，共套現(xiàn)3億歐元，華住累計(jì)持有雅高約4.5%的股權(quán)。2019年12月華住減持了雅高大約0.8%的股份，實(shí)現(xiàn)了2.55億元人民幣的收益。

雅高是歐洲第一大酒店集團(tuán)，成立于1967年，總部位于法國(guó)巴黎。旗下?lián)碛形覀兪熘乃鞣铺亍K爾曼、費(fèi)爾蒙、萊佛士等知名品牌。目前在全球110個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有超過5000家酒店，77萬間客房，在全球酒店集團(tuán)排名第六的位置。因其豐富的品牌矩陣和全球化的發(fā)展，其一直受到投資方的青睞。這其中包括國(guó)內(nèi)酒店業(yè)巨頭-上海錦江。

上海錦江的戰(zhàn)略非常明顯，就是依靠全球化布局加快規(guī)模的擴(kuò)張，謀求短期內(nèi)完成全球酒店巨頭的布局。所以從2015年開始，就先后購入了國(guó)內(nèi)的維也納酒店集團(tuán)、鉑濤酒店集團(tuán)，國(guó)際的盧浮酒店集團(tuán)和麗笙酒店集團(tuán)，加上其他小型收購，累積花費(fèi)近400億人民幣。而翻開最近雅高集團(tuán)的股東序列，錦江持有雅高12.9%的股權(quán)，位列第一大股東。

雅高最新股權(quán)結(jié)構(gòu)

03

錦江進(jìn)入雅高的真實(shí)“意圖”

錦江從2015年就開始進(jìn)入雅高股東序列，在2016年不斷增持，通過多次買入逐步成為雅高第一大股東。而在2016年中旬，有消息人士透露錦江欲增持雅高股份到20%，后來因?yàn)楦鞣N原因而未達(dá)成。按照錦江收購雅高的股價(jià)推算，錦江在持有雅高的總成本接近80億人民幣左右。

當(dāng)時(shí)有業(yè)界人士表示：錦江入股雅高是為了曲線入局華住，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)能與錦江相抗衡的只剩下華住了，若能吞下華住，錦江或許是宇宙第一力量。這個(gè)說法我認(rèn)為是不科學(xué)的，首先雅高與華住的僅僅在少許股權(quán)合作層面，并且對(duì)雙方各自的決策產(chǎn)生不了影響，雅高不會(huì)對(duì)華住采取控股的辦法，華住作為上市公司也不允許別人這么做。另外雅高的企業(yè)是歐美企業(yè)性質(zhì)，股權(quán)相對(duì)比較分散，無法做到完全控股性，管理層控制下的企業(yè)家就算大股東也很難對(duì)其業(yè)務(wù)產(chǎn)生顛覆性的影響。

04

華住與雅高“分手”解讀

華住與雅高互相退股的核心原因我認(rèn)為有兩點(diǎn)，對(duì)雅高來說疫情之下企業(yè)損失較達(dá)，華住的股權(quán)可以讓雅高變現(xiàn)以應(yīng)對(duì)企業(yè)資金壓力。其次，華住在2019年收購了德國(guó)最大的酒店集團(tuán)德意志酒店集團(tuán)（DH），耗資7億歐元，DH集團(tuán)雖然規(guī)模僅有數(shù)百家門店，但也分布于近20個(gè)國(guó)家和地區(qū)，也是一個(gè)有價(jià)值的跨國(guó)集團(tuán)。

華住與雅高的牽手是為了培育高端板塊，在有了DH之后，雅高的功能重疊了。并且DH是完全控股，是自己的，而雅高旗下的品牌在國(guó)內(nèi)華住只是一個(gè)“代孕媽媽”，華住不想給雅高再做嫁衣，而雅高也完成了布局目標(biāo)，尋找更多的合作對(duì)象。

2022年7月11日，雅高集團(tuán)與尚美數(shù)智科技集團(tuán)達(dá)成戰(zhàn)略合作，正式將雅高瑞享品牌引入國(guó)內(nèi)。2022年4月，雅高正式宣布鳳悅為JO&JOE品牌在中國(guó)地區(qū)的獨(dú)家戰(zhàn)略合作伙伴，并開設(shè)至少1300家門店。這一系列的布局，顯示著雅高在華的野心，也不想局限于華住的體系內(nèi)，是想借用更多的企業(yè)來完成自己的全品牌體系進(jìn)展。華住與融創(chuàng)成立永樂華住，引入DH旗下施柏閣等品牌，加上自己的花間堂品牌，培育宋品、城際等，是為了培育發(fā)展自己的高端品牌體系，在高端體系內(nèi)的重心逐步向自己傾斜。這些才是華住與雅高分離的幾個(gè)核心因素。

而錦江入局雅高，實(shí)際上是國(guó)際化布局的重要一步。錦江是上海市政府規(guī)劃的3-5年做成世界型企業(yè)的一員，故而在近些年不斷大力吞并一些集團(tuán)，我們大膽猜測(cè)，入股條件允許，錦江或許早就將雅高收入囊中。這個(gè)條件的制約不是來自于資金壓力，而更多的是雅高的被收購限制，其中有比較復(fù)雜的政治因素關(guān)聯(lián)。正如當(dāng)年喜達(dá)屋準(zhǔn)備出售時(shí)，錦江也曾努力過，只是后來被萬豪吞下。如果能入主雅高，錦江將超越萬豪，成為全球第一的酒店霸主，這才是錦江夢(mèng)想的。

05

二巨頭的規(guī)模之戰(zhàn)

目前華住與雅高逐步藕斷絲連，大概率是未來合約期滿，雙方將友好分手。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，錦江和華住是目前最具競(jìng)爭(zhēng)力的兩大集團(tuán)，也是互相廝殺最為激烈的兩個(gè)陣營(yíng)。截止2022年9月底，錦江開業(yè)門店達(dá)到1.1萬家，華住緊隨其后開業(yè)0.84萬家，兩家都已年超過10%的速度在增長(zhǎng)。

時(shí)至今日，錦江在雅高層面僅為股權(quán)投資，沒有涉及業(yè)務(wù)和品牌代理合作，未來也不排除品牌合作的可能，畢竟錦江目前有希爾頓歡朋的先例。而對(duì)于華住來講，當(dāng)下就是快速發(fā)力壯大自己的高端自營(yíng)板塊，逐步脫離對(duì)雅高高端體系的依賴，塑造自己完善的高端體系，實(shí)現(xiàn)華住高中低的全面覆蓋是季琦與華住的愿景，這條路還有很長(zhǎng)需要走。

所以，到今天，行業(yè)頭部雖已形成，但競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)越來越激烈，規(guī)模化競(jìng)爭(zhēng)的最后窗口快要關(guān)閉，誰能獲取最后一劑力量加持，誰就能在下一個(gè)時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)里搶占先機(jī)，目前兩者都有機(jī)會(huì)。而雅高多方尋求合作伙伴，一是看重在華市場(chǎng)，二也是為了應(yīng)對(duì)國(guó)際五大集團(tuán)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，畢竟在高端板塊，規(guī)模上與美國(guó)陣營(yíng)四巨頭還有差距，今年的市場(chǎng)還會(huì)更精彩，我們拭目以待。