(資料圖片)

2023年2月22日下午，由聯(lián)合資信評(píng)估有限公司（以下簡稱“聯(lián)合資信”）舉辦的“變局下的回歸與生長——聯(lián)合資信2023年度中國債券市場風(fēng)險(xiǎn)展望論壇”在北京金融街威斯汀酒店順利召開。來自銀行、證券公司、基金公司等多家機(jī)構(gòu)的百余位嘉賓現(xiàn)場出席了論壇，線上觀看人數(shù)突破25萬人次。

聯(lián)合資信總裁萬華偉先生致開幕辭并發(fā)表“2022年宏觀經(jīng)濟(jì)和債券市場情況回顧與2023年展望”主題演講。萬華偉先生認(rèn)為，2022年，我國經(jīng)濟(jì)面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱的三重壓力，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固，央行實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，維持債券市場流動(dòng)性合理充裕。在此背景下，國債和主要信用債收益率總體呈現(xiàn)下行態(tài)勢，受疫情、債市震蕩及發(fā)行審核等影響，非金融企業(yè)債券發(fā)行量同比下降，多數(shù)地區(qū)、行業(yè)債券凈融資規(guī)模同比均有不同程度下降。我國債券市場違約形勢緩和，展期成為延緩違約的常態(tài)化形式。 展望2023年，隨著政策積極發(fā)力，內(nèi)需有望支撐我國經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌道，市場流動(dòng)性保持合理充裕，債券市場發(fā)行量整體有望保持穩(wěn)定，債市機(jī)制體制將不斷完善，信用風(fēng)險(xiǎn)整體可控。在債市風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控及預(yù)警方面，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將更多發(fā)揮積極作用。

聯(lián)合資信總裁助理陳茵博士和聯(lián)合見智科技有限公司信用管理部總經(jīng)理王存女士發(fā)表了“新形勢下評(píng)級(jí)技術(shù)體系的探索”的主題演講。陳茵博士認(rèn)為，新時(shí)代背景下，評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)期，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展成為各界共識(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場都對評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展提出了新要求。以此為契機(jī)，聯(lián)合資信和聯(lián)合咨詢共同合作，在深入分析投資人需求基礎(chǔ)上，經(jīng)過多年研發(fā)，推出了“3C”評(píng)級(jí)產(chǎn)品，該產(chǎn)品是聯(lián)合獨(dú)創(chuàng)的、覆蓋中國債券市場全行業(yè)近6000家發(fā)行人的、高區(qū)分度的信用評(píng)級(jí)。其以“3C”信用評(píng)級(jí)理論為支撐，創(chuàng)新性地提出了“經(jīng)營能力+財(cái)務(wù)能力+可持續(xù)發(fā)展能力”的三維分析框架，更加全面準(zhǔn)確地反映企業(yè)信用水平，能夠?yàn)閭袌龅膮⑴c者提供更好的信用風(fēng)險(xiǎn)服務(wù)。

聯(lián)合資信公用評(píng)級(jí)部技術(shù)總監(jiān)周馗先生發(fā)表了“2023 年城投行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望”的主題演講。周馗先生指出，在高杠桿的大背景下，城投企業(yè)債務(wù)大規(guī)模增長空間有限，城投企業(yè)投資對基建拉動(dòng)的邊際效應(yīng)大概率呈弱化趨勢，城投企業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)有所增加。城投作為地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體的角色正在逐步弱化，隨著地方政府債務(wù)透明化管理，地方政府債券發(fā)行放量，政府投資未來將在基建托底中占主導(dǎo)地位。短期看，城投債券市場融資政策或?qū)⑦呺H收緊，同時(shí)，在資金面可能維持相對寬松，財(cái)政收入邊際轉(zhuǎn)暖，房地產(chǎn)行業(yè)恢復(fù)尚需時(shí)間等因素的對沖下，城投企業(yè)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性低，但仍不排除部分尾部區(qū)域城投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)暴露的可能。

聯(lián)合資信工商評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師盧瑞先生發(fā)表了“地產(chǎn)信用債是否柳暗花明又一村”的主題演講。盧瑞先生指出，2022年，多重因素影響下，房地產(chǎn)市場運(yùn)行低落，政策端持續(xù)優(yōu)化但效果并不明顯，行業(yè)供需仍處弱勢，市場繼續(xù)摸底。2023年，政策將維持寬松，持續(xù)呵護(hù)需求、穩(wěn)定融資，托底經(jīng)濟(jì)；政策刺激下需求端有望逐步從底部企穩(wěn)回升，行業(yè)銷售預(yù)計(jì)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，但城市間仍將分化。2023年，行業(yè)融資鏈有望進(jìn)一步打通，房企信用風(fēng)險(xiǎn)趨于緩和，融資寬松將繼續(xù)利好國企及優(yōu)質(zhì)民企，并迎來機(jī)遇期，但出險(xiǎn)房企融資環(huán)境仍難有實(shí)質(zhì)性改善，債務(wù)困境難解。

聯(lián)合國際高級(jí)董事游志文先生發(fā)表了“2023 年中資境外債市場展望和風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)分析”的主題演講。游志文先生分析了中資境外美元債近況并作出展望，認(rèn)為中資境外美元債環(huán)境嚴(yán)峻，應(yīng)以安全第一。首先，加息步伐預(yù)期、經(jīng)濟(jì)情況、地方財(cái)政、政策支持、行業(yè)基本面改善情況及投資者信心指數(shù)六大要素將為 2023 年中資境外債的核心主導(dǎo)要素。其次，新增融資將減少，發(fā)行由再融資拉動(dòng)。信用的兩級(jí)化更為明顯，需深度下沉分析。第三，信用風(fēng)險(xiǎn)方面，注意城投尾部風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)政策落地和拉動(dòng)基本面的成效。同時(shí)留意加息周期的超預(yù)期帶來融資成本的影響以及疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況。最后，像聯(lián)合國際這樣的中資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國際分支能從局內(nèi)人角度分析中資企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，然后用國際評(píng)級(jí)的語言準(zhǔn)確揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，必將進(jìn)一步推動(dòng)境內(nèi)債券市場國際化的進(jìn)程。

聯(lián)合資信工商評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師王興龍先生和工商評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師牛文婧女士發(fā)表了“高質(zhì)量發(fā)展下的重點(diǎn)行業(yè)展望一一醫(yī)藥&鋼鐵篇”的主題演講。王興龍先生指出在高質(zhì)量發(fā)展的政策基調(diào)下，通過分析醫(yī)保基金的運(yùn)行情況，可以看到其短期承受能力提高；分析行業(yè)基本運(yùn)行情況，可以看到正迎來后疫情時(shí)代的復(fù)蘇；下沉到樣本企業(yè)，可以看到企業(yè)毛利率保持較高水平，對研發(fā)投入更加重視；同時(shí)梳理了行業(yè)發(fā)債情況，解釋了部分企業(yè)調(diào)級(jí)的原因。展望未來，集采兼顧了發(fā)展；一致性評(píng)價(jià)提高了發(fā)展質(zhì)量；創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)了行業(yè)發(fā)展；但同時(shí)也需要關(guān)注研發(fā)靶點(diǎn)集中、仿制藥收入占比過高等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

牛文婧女士指出，2022年以來，供需格局變動(dòng)導(dǎo)致鋼材價(jià)格明顯回落；同時(shí)，原材料價(jià)格雖有下降但仍處于歷史高位，鋼鐵行業(yè)利潤空間持續(xù)受到擠壓。進(jìn)入2023年后，隨著疫情防控政策放開、下游產(chǎn)業(yè)利好政策釋放以及穩(wěn)增長政策加碼，用鋼需求有望改善，從而帶動(dòng)鋼鐵行業(yè)經(jīng)營效益或有好轉(zhuǎn)。目前鋼鐵行業(yè)存續(xù)債券規(guī)模不大，且發(fā)債主體以高信用等級(jí)的央企和地方國企為主，行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)較小，但仍需關(guān)注個(gè)體流動(dòng)性壓力。

隨后，論壇進(jìn)入到圓桌討論階段。本場討論由聯(lián)合資信結(jié)構(gòu)評(píng)級(jí)部總監(jiān)張連娜女士主持，上海國有資本運(yùn)營研究院投融資中心首席專家羅桂連博士、華創(chuàng)證券投資顧問部總經(jīng)理屈慶先生、中國影響力投資網(wǎng)絡(luò)（CIIN）副總裁林奕谷女士、聯(lián)合赤道綠色金融事業(yè)部總經(jīng)理助理陳金龍先生與聯(lián)合資信債市研究部總經(jīng)理林青女士圍繞“REITs與ESG發(fā)展”話題展開了熱烈的討論。

本次論壇促進(jìn)了與會(huì)嘉賓之間的深入交流，加深了市場參與者對于三年疫情后時(shí)代債市信用風(fēng)險(xiǎn)的理解，獲得了參會(huì)者的廣泛好評(píng)。論壇在熱烈的掌聲中圓滿閉幕。