“全則必缺，極則必反，盈則必虧”。

在去年大盤走低的背景下，新能源的主題股票、基金逆勢走紅，但在年內其他行業集體回暖的行情中新能源再度“不合群”，Wind分類下新能源指數跌3.78%，2月份以來更是下跌超12%，以光伏、鋰電、儲能、新能源車為代表的新能源概念股大幅走低，跌幅超10%的基金比比皆是，令投資者驚呼“信仰崩塌”。

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年后新能源主題基金下跌所謂何因？多家公募基金認為，前期“漲多了”是主要原因，此外，在籌碼端高度擁擠之余，不少公募產品選擇調倉，也是造成新能源板塊上攻乏力的重要因素。比如近期市場關注以及推測的焦點是年后新能源主題基金調倉轉戰人工智能，隨著上市公司一季報的披露，基金調倉遭遇“實錘”——某人工智能個股在一季度吸引了新能源主題基金的布局，而該基金正是近期“估值漂移”的主角。

機構：前期“漲多了”是主因

對此，浙商基金表示短期內新能源板塊走勢不太樂觀有兩方面原因：一是“漲多了”。浙商基金表示，新能源行業去年在各個行業大跌的時候，出現了逆勢上漲的行情，這源于其良好的基本面，以及超預期的業績數據，同時，資金的推動也是新能源大漲的原因之一，估值也隨之抬升。往回看，新能源行業在2019年、2020年也表現不錯，只不過是沒有消費和醫藥那么亮眼而已，直到2022年下半年，新能源才進入了調整期。

二是預期降低了。浙商基金認為，前兩年的新能源行業，尤其是新能源車基本面持續超預期，行業的景氣度非常高，這也是支撐新能源行業逆勢上漲的邏輯，但“如果想讓它一直超預期，還是挺難的”。

華夏基金榮膺近期表示，前期由于1月美國通脹有所反復，就業、消費降溫步伐不及預期，使得美聯儲在“鷹轉鴿”的道路上曲折行進。但2月以來，市場開始修正過去搶跑的寬松預期，美元指數和美債收益率持續反彈，全球權益市場波動率抬升，特別是對相對高估值的風險資產形成較大壓制。

中郵基金基金經理白鵬認為，前期造成新能源下跌的核心原因是板塊交易較為擁擠，加上市場對行業中長期供需錯配有所擔憂。而去年年底以來諸多TMT等板塊交易活躍，細分方向上，有的是因長期股價低位而有了預期的底部反轉，有的是因新技術、新主題炒作機會涌現。在市場增量資金有限的情況下，大量資金從新能源板塊流向這些交易情緒高漲的板塊，導致了新能源整體情緒偏低、估值一定程度被錯殺的情形。

公募基金調倉“實錘”

近期，公募基金的凈值與估值偏離成為市場熱議的話題，多只主題為新能源板塊的基金被認為在人工智能的熱潮中選擇了調倉。

此前被市場關注較多的基金——海富通股票混合引起了坊間熱議，截至去年末該基金幾乎是一只新能源主題基金，重倉了鵬輝能源、派能科技和昱能科技等個股，但近期在長達一個多月的時間內該基金的凈值走勢與人工智能板塊高度一致。

隨著上市公司一季報的漸次披露，海富通股票混合的調倉路線也被“實錘”。作為正宗AIGC概念股的萬興科技擁有多人圖像換臉、超清人像等算法的功能化落地與優化；同時，持續深入AIGC繪畫算法，打通垂直類訓練技術，實現高保真人像/風景特征圖片和二次元、國風等多風格效果的生成等技術。一季度公司實現營業收入3.55億元，同比增長35%；歸母凈利潤2085.58萬元，同比增長686%。

根據萬興科技一季度末前十大流通股東名單，海富通股票混合赫然在列。該基金一季度末持有萬興科技102.54萬股，目前持股市值超過9000萬元，這一市值能夠占據截至去年末的第七大持倉股。

不僅如此，富國新興產業也在一季度首次躋身萬興科技第五大流通股股東，該基金此前披露的前十大重倉股中，類似萬興科技這樣的人工智能個股并未曾有所布局。

興業基金權益研究總監鄒慧發表觀點稱，在存量資金博弈的市場環境下，火熱的人工智能主題對于其他類似新能源和消費、醫藥等核心資產的配置資金產生了較大的虹吸效應?！拔覀儾粫ミ^度追逐市場的節奏，相反，短期內較為極致的偏離和虹吸效應的產生反而給了我們很多均值回歸的機會，后續將擇機增持部分順周期資產。”鄒慧表示。

興業證券根據2022年的基金年報，將某行業/板塊倉位在30%-80%的基金定義為行業/板塊基金。結合近期業績偏離程度和倉位來看，新能源基金或率先開始向TMT切換，且偏離強度長期維持高位。

申萬宏源策略認為，單一行業持倉占比逼近或突破20%，意味著行業在籌碼端相當擁擠，如果沒有后續強勁、堅實且可持續外推的基本面支撐，該行業往往會面臨市場調整的壓力。單一行業持倉占比達到20%閾值之后，后續籌碼端的出清通常需要在時間或是空間上進行充分消化。

業內人士依舊看好

浙商基金認為，隨著新能源行業的補貼政策的退出以及市場在兩年時間內，滲透率和產能大幅提升，投資者對于新能源行業快速增長的預期放緩。但從長期來看，前期的回調反而是好事。一個行業的成長是螺旋上升的，新能源行業作為成長性行業，成長性依然是其主基調，未來發展的空間依舊較大。隨著前期的調整，其估值水平也在逐漸降低，投資價值也在逐漸向好。

國投瑞銀基金經理施成近期則認為新能源投資時點很靠近了。因為全產業鏈各個環節的盈利能力基本要達到一個極限的低位，估值水平也是歷史低位。而市場關注度以及目前的銷量都處于底部，應該是比較長時間的底部區域，另外，金融市場的反應一般會快于商品市場。

匯豐晉信陸彬坦言，“新能源行業的投資機會目前開始已經非常讓我心動了”。他表示，“我們在2019年看到，一批公司未來3年的估值不到10倍；現在我們也同樣看到了，一批行業的龍頭公司未來3年的估值不到10倍。很大的區別在于：我們在2019年會給未來3年30倍~40倍的估值假設，因為那時候滲透率并不高，現在我們可能會給20倍估值的中性假設。站在當前，我覺得整個新能源行業有比較好的投資價值，它們未來三年的隱含回報率是比較有吸引力的。”