【全球新要聞】銀河證券：當前階段銀行板塊估值性價比高配置價值凸顯

來源：證券時報·e公司時間：2023-04-03 08:54:14

銀河證券研報表示，受益需求回暖，銀行2月信貸投放保持強勁，開門紅延續。考慮到外部環境和業務模式上的差異，硅谷銀行事件對國內上市銀行影響有限。總體來看，銀行經營環境向好，壓制估值的因素基本出清，向上修復空間打開。當前階段銀行板塊估值性價比高、配置價值凸顯，持續看好銀行板塊投資機會。

全文如下

【銀河銀行張一緯】信貸開門紅延續，穩增長政策導向不變

核心觀點

(資料圖片)

社融再度超預期，信貸開門紅延續。2月新增社融3.16萬億元，高于2.2萬億元的預期值。信貸增長動能依舊強勁，政府債與企業債發行均有改善。2月，新增人民幣貸款1.82萬億元，同比多增9116億元，增長動能強勁，預計與實體企業融資需求復蘇和去年2月春節效應低基數有關；新增外幣貸款310億元，同比少增170億元，新增政府債券8138億元，同比多增5416億元；新增企業債融資3644億元，同比多增34億元；新增非金融企業境內股票融資571億元，同比少增14億元；表外融資減少81億元，同比少減4972億元。結構上看，居民短期貸款投放回暖，企業貸款保持穩健增長。2月居民部門新增貸款2081億元，同比多增5450億元；其中，短期貸款同比多增4129億元，中長期貸款同比多增1322億元；企業部門新增貸款1.61萬億元，同比多增3700億元。其中，中長期貸款同比多增6048億元。

兩會政府工作報告發布，穩增長導向不變，降準釋放流動性。報告指出財政政策加力提效，財政赤字率擬按3%安排，地方政府專項債券3.8萬億元，兩項指標較2022年均有提升，同時穩健的貨幣政策要精準有力，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，支持實體經濟發展。我們預計后續信貸投放有望趨于平穩，但制造業、普惠金融和綠色發展等重點領域融資有望延續高景氣度。3月末央行降準0.25個百分點，我們測算此次降準釋放流動性5170億元，幫助金融機構節約成本約58.42億元。

硅谷銀行事件對國內銀行影響有限。SVB破產主要系美聯儲加息、存款賬戶抽水以及自身期限錯配所致。考慮到外部環境和經營模式上的差異，國內上市銀行流動性風險基本可控。(1)經濟改善，通脹相對溫和，短期大幅加息概率不大，疊加穩增長導向不變，企業融資環境和銀行間流動性良好。(2)國內銀行以貸款為主，金融資產敞口小：截至2022年9月末，上市銀行累計貸款占總資產比重55.92%。據不完全統計，10家銀行以攤余成本計量金融資產占總資產比重16.71%，其余銀行債權投資和其他債權投資累計余額占總資產比重10.29%。(3)流動性指標遠超監管紅線，負債端期限結構改善。

投資建議

兩會政府工作報告發布，穩增長導向有望延續，降準釋放流動性，進一步緩解銀行負債端壓力。受益需求回暖，銀行2月信貸投放保持強勁，開門紅延續。考慮到外部環境和業務模式上的差異，硅谷銀行事件對國內上市銀行影響有限。總體來看，銀行經營環境向好，壓制估值的因素基本出清，向上修復空間打開。當前階段銀行板塊估值性價比高、配置價值凸顯，持續看好銀行板塊投資機會，維持“推薦”評級，個股方面，推薦寧波銀行(002142)，江蘇銀行(600919)、常熟銀行(601128)、招商銀行(600036)、平安銀行(000001)。

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風險提示

宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。

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