中信證券研報(bào)稱，近幾個(gè)交易日煤炭板塊交易活躍，持續(xù)上漲。基本面而言，下游需求有所恢復(fù)，煤價(jià)預(yù)期改善。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，隨著短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進(jìn)入反彈階段。

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煤炭丨預(yù)期改善，板塊進(jìn)入反彈階段

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近幾個(gè)交易日煤炭板塊交易活躍，持續(xù)上漲。基本面而言，下游需求有所恢復(fù)，煤價(jià)預(yù)期改善。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面具備價(jià)值吸引力，隨著短期市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降以及后續(xù)潛在的寬松政策預(yù)期，板塊短期或進(jìn)入反彈階段。

▍動(dòng)力煤價(jià)回暖，短期煤價(jià)預(yù)期改善。

節(jié)后前兩周動(dòng)力煤價(jià)出現(xiàn)短暫下跌，港口5500大卡動(dòng)力煤價(jià)跌至1000元以下，導(dǎo)致市場出現(xiàn)悲觀情緒，也預(yù)期節(jié)后能源消費(fèi)恢復(fù)低于預(yù)期。上周開始動(dòng)力煤價(jià)止跌反彈，煤價(jià)重回千元以上。從高頻數(shù)據(jù)看，以農(nóng)歷日期比較，春節(jié)之后沿海八省電廠日耗同比增長8%，整體也好于2021年水平。港口庫存在上周也出現(xiàn)了顯著消化，后續(xù)隨著下游新開工的推進(jìn)，3月煤價(jià)上漲趨勢或更加明確。

▍焦煤市場積極信號(hào)顯現(xiàn)。

短期鋼材價(jià)格開始修復(fù)，帶動(dòng)黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤擴(kuò)張。同時(shí)鋼廠高爐開工率節(jié)后環(huán)比逐步提升，焦煤需求也有望逐步累加。同時(shí)，澳大利亞峰景焦煤價(jià)格本周一重回400美元/噸以上，創(chuàng)2022年下半年以來的新高，較國內(nèi)主焦煤價(jià)格再度出現(xiàn)溢價(jià)，或抑制未來焦煤進(jìn)口量，利好短期國內(nèi)焦煤價(jià)格預(yù)期。中期看，國內(nèi)地產(chǎn)景氣逐步恢復(fù)，地產(chǎn)新開工降幅有望收窄，也利好焦煤價(jià)格中期預(yù)期。

▍煤價(jià)及業(yè)績預(yù)期：整體維持高位，下半年景氣進(jìn)一步向好概率大。

我們預(yù)計(jì)2023年行業(yè)供需依然維持供需平衡，煤價(jià)全年仍會(huì)維持高位。考慮產(chǎn)量增長和成本控制，大部分龍頭公司2023年業(yè)績或可維持穩(wěn)定。節(jié)奏而言，上半年行業(yè)景氣或有所反復(fù)，但下半年在季節(jié)性因素和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的帶動(dòng)下煤價(jià)或進(jìn)入持續(xù)上漲通道。若后續(xù)穩(wěn)增長政策逐漸加碼，煤價(jià)仍有超預(yù)期的可能，或?yàn)樾袠I(yè)全年預(yù)期改善帶來持續(xù)的催化劑。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

經(jīng)濟(jì)改善不及預(yù)期，影響煤炭需求和煤價(jià)預(yù)期；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進(jìn)一步壓制煤價(jià)；海外能源價(jià)格系統(tǒng)性下跌；煤炭進(jìn)口量超預(yù)期增加。

▍投資策略：情緒好轉(zhuǎn)，板塊進(jìn)入反彈階段。

板塊P/E估值整體處于歷史低位，疊加股息率預(yù)期，板塊有明顯的價(jià)值吸引力，短期隨整體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，板塊具備反彈基礎(chǔ)；加之機(jī)構(gòu)對板塊的配置水平已明顯下降，上漲阻力較小。后續(xù)如果國內(nèi)穩(wěn)增長、流動(dòng)性或地產(chǎn)政策等寬松預(yù)期進(jìn)一步疊加，板塊反彈持續(xù)性可期。