持續(xù)充裕兩個(gè)月的資金面出現(xiàn)波動(dòng)。8月9日，債券市場(chǎng)小幅反彈，多數(shù)品種的利率迎來(lái)上行。

在近兩月的低息環(huán)境下，機(jī)構(gòu)“滾隔夜”加杠桿博利差的“高熱”不退。8月8日，銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交額達(dá)7.06萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。

但僅僅時(shí)隔一天，交易員普遍反映，今日下午，市場(chǎng)充滿“借錢”的聲音，而大行則沒(méi)有借出意愿，中小非銀機(jī)構(gòu)借錢難度增加?！敖裉煜挛绱_實(shí)不像之前幾天借錢那樣容易了?！币晃环倾y交易員坦言。

(資料圖片僅供參考)

市場(chǎng)人士分析，這主要與中期借貸便利(MLF)縮量操作預(yù)期、博弈金融數(shù)據(jù)相關(guān)。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，目前短端利率下行空間有限，機(jī)構(gòu)應(yīng)適度降杠桿防范風(fēng)險(xiǎn)。

資金利率有上行趨勢(shì)

持續(xù)近兩個(gè)月低位徘徊的資金利率今日迎來(lái)全面上行。

從短端利率來(lái)看，截至下午17時(shí)，DR007加權(quán)均價(jià)報(bào)1.3278%，國(guó)有銀行1年期同業(yè)存單利率上行4.33個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.98%，3年期國(guó)債利率上行3.5個(gè)基點(diǎn)報(bào)2.285%。

從長(zhǎng)端利率來(lái)看，截至下午17時(shí)，10年期國(guó)債利率報(bào)2.7375%，盤中觸及2.7475%，較前幾日有所上行。

交易員普遍反映，下午市場(chǎng)充滿“借錢”的聲音，而大行則沒(méi)有借出意愿，中小非銀機(jī)構(gòu)資金拆借難度增加。“今天下午確實(shí)不像之前幾天借錢一樣容易了。”有非銀交易員這樣說(shuō)。

8月以來(lái)，市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，疊加經(jīng)濟(jì)基本面的影響，10年期國(guó)債利率一直低位運(yùn)行，引發(fā)不少機(jī)構(gòu)關(guān)于其還未觸底的猜想，市場(chǎng)持續(xù)博弈利多因素?！敖裉斓纳闲惺故袌?chǎng)確實(shí)平衡了不少?！鄙鲜鼋灰讍T說(shuō)。

各期限品種利率均有上漲

市場(chǎng)或交易MLF縮量操作邏輯

分析人士認(rèn)為，資金面的波動(dòng)和當(dāng)日借錢難的現(xiàn)象主要與市場(chǎng)預(yù)期MLF將縮量操作以及博弈金融數(shù)據(jù)相關(guān)。

招商證券首席固收分析師尹睿哲認(rèn)為，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，銀行負(fù)債端壓力不大，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率均創(chuàng)下2020年6月初以來(lái)新低。對(duì)一級(jí)交易商而言，在如此充裕的貨幣市場(chǎng)中獲取相對(duì)高成本的MLF資金并不是一個(gè)劃算的選擇。他們更傾向于采用同業(yè)存單的方式進(jìn)行融資。

多數(shù)市場(chǎng)人士表示，在MLF價(jià)高且縮量的預(yù)期下，今日交易員賣出短端債券的行為較多。

也有投資經(jīng)理表示，本次利率上行也可能和即將發(fā)布的金融數(shù)據(jù)存在“預(yù)期差”有關(guān)。“本周將發(fā)布多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)，市場(chǎng)或博弈‘預(yù)期差’。”他說(shuō)。

也有交易員表示，資金面日內(nèi)波動(dòng)是正?，F(xiàn)象。前期利率上行較快，目前利率下行空間遠(yuǎn)沒(méi)有上行空間大，機(jī)構(gòu)或覺(jué)得落袋為安是更穩(wěn)妥的選擇。

警惕“滾隔夜”風(fēng)險(xiǎn)

在近兩月的低息環(huán)境下，機(jī)構(gòu)“滾隔夜”加杠桿博利差的“高熱”不退。上證報(bào)統(tǒng)計(jì)自2015年以來(lái)的成交數(shù)據(jù)來(lái)看，8月8日的銀行間市場(chǎng)質(zhì)押式回購(gòu)成交額達(dá)7.06萬(wàn)億元，創(chuàng)歷史新高。多位業(yè)內(nèi)人士表示，目前短端利率下行空間有限，機(jī)構(gòu)應(yīng)適度降杠桿防范風(fēng)險(xiǎn)。

方正證券固定收益首席分析師張偉認(rèn)為，8月預(yù)計(jì)資金面依然無(wú)虞，因而債市環(huán)境友好。但隨著財(cái)政支出減弱，9月資金面可能會(huì)逐步開始收斂。如果收斂的速度較快，則債市利率波動(dòng)區(qū)間或?qū)⑸弦啤?/p>

華創(chuàng)證券投資顧問(wèn)部總經(jīng)理屈慶表示，當(dāng)下資金的寬松是確定的，但未來(lái)能維持低位多長(zhǎng)時(shí)間具有不確定性。一是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定會(huì)作為貨幣政策重要目標(biāo)之一；二是市場(chǎng)對(duì)大規(guī)模刺激政策預(yù)期降溫。“隨著專項(xiàng)債、政策性金融工具資金開始形成實(shí)物工作量，或會(huì)加快撬動(dòng)融資需求，從而改善資金在金融體系的淤積現(xiàn)象?！彼f(shuō)。

一位自營(yíng)固收的投資經(jīng)理認(rèn)為，盡管目前利多因素多于利空因素，但任何利空因素都會(huì)引起市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，持續(xù)加杠桿不可取。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）