持續(xù)充裕兩個月的資金面出現(xiàn)波動。8月9日，債券市場小幅反彈，多數(shù)品種的利率迎來上行。

在近兩月的低息環(huán)境下，機構“滾隔夜”加杠桿博利差的“高熱”不退。8月8日，銀行間市場質押式回購成交額達7.06萬億元，創(chuàng)歷史新高。

但僅僅時隔一天，交易員普遍反映，今日下午，市場充滿“借錢”的聲音，而大行則沒有借出意愿，中小非銀機構借錢難度增加。“今天下午確實不像之前幾天借錢那樣容易了。”一位非銀交易員坦言。

(資料圖片僅供參考)

市場人士分析，這主要與中期借貸便利(MLF)縮量操作預期、博弈金融數(shù)據(jù)相關。市場預計，目前短端利率下行空間有限，機構應適度降杠桿防范風險。

資金利率有上行趨勢

持續(xù)近兩個月低位徘徊的資金利率今日迎來全面上行。

從短端利率來看，截至下午17時，DR007加權均價報1.3278%，國有銀行1年期同業(yè)存單利率上行4.33個基點報1.98%，3年期國債利率上行3.5個基點報2.285%。

從長端利率來看，截至下午17時，10年期國債利率報2.7375%，盤中觸及2.7475%，較前幾日有所上行。

交易員普遍反映，下午市場充滿“借錢”的聲音，而大行則沒有借出意愿，中小非銀機構資金拆借難度增加。“今天下午確實不像之前幾天借錢一樣容易了。”有非銀交易員這樣說。

8月以來，市場流動性充裕，疊加經(jīng)濟基本面的影響，10年期國債利率一直低位運行，引發(fā)不少機構關于其還未觸底的猜想，市場持續(xù)博弈利多因素。“今天的上行使市場確實平衡了不少。”上述交易員說。

各期限品種利率均有上漲

市場或交易MLF縮量操作邏輯

分析人士認為，資金面的波動和當日借錢難的現(xiàn)象主要與市場預期MLF將縮量操作以及博弈金融數(shù)據(jù)相關。

招商證券首席固收分析師尹睿哲認為，當前貨幣市場流動性充裕，銀行負債端壓力不大，各期限同業(yè)存單發(fā)行利率均創(chuàng)下2020年6月初以來新低。對一級交易商而言，在如此充裕的貨幣市場中獲取相對高成本的MLF資金并不是一個劃算的選擇。他們更傾向于采用同業(yè)存單的方式進行融資。

多數(shù)市場人士表示，在MLF價高且縮量的預期下，今日交易員賣出短端債券的行為較多。

也有投資經(jīng)理表示，本次利率上行也可能和即將發(fā)布的金融數(shù)據(jù)存在“預期差”有關。“本周將發(fā)布多項金融數(shù)據(jù)，市場或博弈‘預期差’。”他說。

也有交易員表示，資金面日內波動是正常現(xiàn)象。前期利率上行較快，目前利率下行空間遠沒有上行空間大，機構或覺得落袋為安是更穩(wěn)妥的選擇。

警惕“滾隔夜”風險

在近兩月的低息環(huán)境下，機構“滾隔夜”加杠桿博利差的“高熱”不退。上證報統(tǒng)計自2015年以來的成交數(shù)據(jù)來看，8月8日的銀行間市場質押式回購成交額達7.06萬億元，創(chuàng)歷史新高。多位業(yè)內人士表示，目前短端利率下行空間有限，機構應適度降杠桿防范風險。

方正證券固定收益首席分析師張偉認為，8月預計資金面依然無虞，因而債市環(huán)境友好。但隨著財政支出減弱，9月資金面可能會逐步開始收斂。如果收斂的速度較快，則債市利率波動區(qū)間或將上移。

華創(chuàng)證券投資顧問部總經(jīng)理屈慶表示，當下資金的寬松是確定的，但未來能維持低位多長時間具有不確定性。一是維護物價穩(wěn)定會作為貨幣政策重要目標之一；二是市場對大規(guī)模刺激政策預期降溫。“隨著專項債、政策性金融工具資金開始形成實物工作量，或會加快撬動融資需求，從而改善資金在金融體系的淤積現(xiàn)象。”他說。

一位自營固收的投資經(jīng)理認為，盡管目前利多因素多于利空因素，但任何利空因素都會引起市場的劇烈波動，持續(xù)加杠桿不可取。

（文章來源：上海證券報）