昨天，在Cointelegraph看到了一則新聞《Ren and UMA launch a Bitcoin-backed yield dollar》。大概意思就是說，去信任的跨鏈橋Ren和不需許可的合成資產(chǎn)平臺UMA合作推出了一款名為uUSD的比特幣支持的收益率美元（yield dollar），此外還將聯(lián)合開展流動性挖礦獎勵計劃。uUSD是繼2020年7月推出的一款名為yUSD的基于以太坊的收益美元之后，UMA的第二款收益美元產(chǎn)品。

【資料圖】

借此，想深入探討一下UMA項目，本文將從項目團隊、項目募資情況、UMA協(xié)議介紹、UMA運行方式等多個維度深入解析UMA。

*UMA logo

似乎每天都有新的協(xié)議出現(xiàn)，目的都是為了吸引流動性提供者，并通過代幣激勵或激增的抵押品鎖定量，以使其成為DeFi的下一個熱點項目。

隨著各種DeFi協(xié)議相繼發(fā)布，總價值超過了90億美元的代幣被鎖倉，用“DeFi季”形容當下加密貨幣發(fā)展勢頭最合適不過了。雖然這些協(xié)議中有些根本不值得一提（甚至很可笑），但有些協(xié)議卻顛覆了傳統(tǒng)金融規(guī)則，引入了原本認為不可能的新技術(shù)。UMA就是這些協(xié)議中的一種。

打開UMA官網(wǎng)，“構(gòu)建合成資產(chǎn)協(xié)議”一行字就映入眼前，同時UMA也標榜自己是為了推動金融創(chuàng)新而努力。這對于加密貨幣交易員來說，是一曲美妙的音樂，但對于傳統(tǒng)機構(gòu)投資者來說，卻是一場聒噪的交響樂。

為什么這么說呢？因為UMA瞄準的市場是衍生品市場，價值在500萬億到超過1千萬億美元之間。以前只有認可的投資者才能進入，UMA的出現(xiàn)卻讓任何人都有可能進入到世界上最大的金融市場內(nèi)。

UMA簡史

UMA起步正如你所期望那樣。華爾街 Hart Lambur曾是高盛的職業(yè)交易員，擁有計算機科學背景，后來他創(chuàng)辦了一家企業(yè)隨后出售，并全身心投入到加密貨幣領(lǐng)域。2017年，他成立了Risk Labs，從貝恩資本和蜻蜓資本等人那里籌集了400萬美元，用于開發(fā)一種有自己特點的加密貨幣。

*紐約華爾街

大約在那個時期，Lambur聚集了另外7個重量級的團隊，包括高盛前副總裁Allison Lu和普林斯頓大學教育的金融分析師和金融工程師Regina Cai。2018年12月，UMA白皮書初稿發(fā)布，幾天后，UMA項目在Medium上正式公布。

UMA加密貨幣1CO

今年4月，UMA首次在Uniswap去中心化交易所發(fā)行。UMA的1億初始供應(yīng)量中，約有200萬個UMA以0.26美元的成本售出。

*UMA上線Uniswap

在剩余的9800萬個代幣中，4850萬個代幣留給了項目創(chuàng)始人，3500萬個代幣分配給了網(wǎng)絡(luò)的開發(fā)者，1450萬個代幣會在未來出售。

UMA是什么？

UMA是Universal Market Access的簡稱，是建立在Ethereum上的協(xié)議，它允許用戶創(chuàng)建自定義抵押合成代幣，可以幾乎跟蹤任何東西的價格。簡單來說，UMA可以實現(xiàn)使用ERC-20代幣交易任何資產(chǎn)，而不需要對資產(chǎn)本身進行實際接觸。這使得任何人都可以獲得原本無法觸及的資產(chǎn)風險敞口。

*UMA合成衍生品token

為什么UMA如此重要？因為它為DeFi打開了一個可能世界。例如，你可以將一些DAI存入Compound，供他人借貸，每年產(chǎn)生一些利息（假如說10%）。當這樣做時，你會得到aDAI代幣，它可以累積利息。

*UMA使用示意圖

UMA使得幾乎任何資產(chǎn)都可以作為抵押品，你可以使用aDAI作為抵押品來鑄造“代表黃金價格”的合成代幣。然后，可以創(chuàng)建一個合成代幣，它不僅可以跟蹤黃金價格，而且還可以通過鎖定的aDAI每年產(chǎn)生10%的利息。為了充分理解UMA，我們需要先了解幾個關(guān)鍵術(shù)語。

什么是衍生品？

*以蘋果為例的衍生品合約

在金融領(lǐng)域內(nèi)，衍生品指的是一種將收益與對某種資產(chǎn)（即標的資產(chǎn)）的觀察相聯(lián)系的合約。取而代之的是，在合約結(jié)束的當天，根據(jù)當時的價格交換一定數(shù)量的抵押品（通常是貨幣）。

在傳統(tǒng)市場上，衍生品僅限于經(jīng)認可的機構(gòu)投資者，因為訂立和執(zhí)行衍生品合同的程序和法律框架非常復雜和昂貴。

UMA協(xié)議

UMA是把衍生品放在區(qū)塊鏈上。當存入足夠的抵押品時，它為該資產(chǎn)創(chuàng)建一個合成代幣，為發(fā)行的代幣創(chuàng)建合約條款，并使用金融激勵措施來執(zhí)行這些條款。

UMA上的用戶不是使用價格預言機確定代幣發(fā)行者何時會抵押不足（由于價格變化而沒有足夠的財務(wù)支持他們發(fā)行的代幣），而是給予財務(wù)激勵識別和清算他們認為抵押不足的代幣發(fā)行者。

*UMA背后的想法

奇怪的是，UMA認為使用預言機是DeFi中可能會出現(xiàn)問題的地方，主要是因為預言機在黑天鵝金融事件中容易失效（例如，由于某種病毒而導致的突然崩潰，該病毒就不能被命名），而且如果有足夠的現(xiàn)金來破壞預言機，預言機就會被操縱。相反，UMA只使用預言機來解決有關(guān)流動性的爭端（這些爭端幾乎很少發(fā)生）。

什么是合成代幣？

合成代幣可能相當難以理解。值得慶幸的是，UMA的詳細文檔中的一頁給出了可以說是最好的定義。合成代幣是有抵押品支持的[ERC -20]代幣，其價值會根據(jù)代幣的參考指數(shù)而波動。合成代幣基本上是Ethereum（或其他智能合約）區(qū)塊鏈上的衍生合約。

*UMA合成token

這些代幣有3個特點：

1.它們有一個價格識別器（指某種外部資產(chǎn)的價格）。

2.它們有一個截至日期（合約結(jié)算日）。

3.它們有一個抵押要求（可以有所不同，但必須至少是所發(fā)行的代幣價值的120%，例如，要發(fā)行100美元的合成金代幣，你需要120美元的加密貨幣作為抵押物鎖定）。

UMA如何運行？

雖然UMA在概念上很復雜，但它的工作方式卻很容易理解。UMA的核心涉及3個要素：其在區(qū)塊鏈上創(chuàng)建合成代幣合約的框架，其數(shù)據(jù)驗證機制（DVM），以及其治理協(xié)議。

UMA代幣設(shè)施

代幣設(shè)施是指UMA上的智能合約，它允許創(chuàng)建資產(chǎn)代表的合成代幣。任何人都可以通過定義滿足前面提到的3個特征（價格識別器、截至日期和抵押要求）在代幣設(shè)施中創(chuàng)建智能合約。為合成代幣創(chuàng)建智能合約的實體被稱為代幣設(shè)施所有者。

此時，任何其他用戶都可以參與智能合約，通過存入抵押品發(fā)行更多的代幣。這些參與者被稱為代幣發(fā)起人。例如，A（代幣設(shè)施所有者）創(chuàng)建了一個智能合約來創(chuàng)建合成金代幣，并存入必要的抵押品。

B（代幣贊助商）認為這個合成金代幣可能很有價值，想自己發(fā)行一些代幣，所以他們存入一些抵押品，自己發(fā)行更多的合成金代幣。

數(shù)據(jù)核查機制(DVM)

與其他DeFi協(xié)議不同的是，UMA不需要持續(xù)接受價格反饋，只需協(xié)議就可以運行。這也是為什么UMA及其僅有的DVM都被稱為 "無價之寶 "的原因。

在Aave等其它協(xié)議中，如果借款人的抵押物不充足，則會通過不斷核驗其抵押物的價格來進行清算（清算的原因往往是其抵押物的美元價格突然下跌）。那么，如何知道一個合成代幣在UMA中是否滿足抵押資格呢？

*UMA DVM

UMA不會一直核驗抵押品鎖定的資產(chǎn)價格，而是激勵代幣持有者不斷檢驗代幣發(fā)行者是否滿足抵押資格。UMA通過檢查智能合約中鎖定的抵押品數(shù)量（因為一切都可以在以太坊上公開查看），然后進行一些簡單的計算，看看是否仍然符合抵押要求。如果沒有，他們（或其他任何人）可以要求對發(fā)行人的一些抵押品進行清算。

代幣設(shè)施所有者可以對清算要求提出異議，此時他們可以押注一筆保證金（用UMA代幣）成為爭議者，并呼吁DVM預言機通過檢查抵押品的價格來解決爭議。

如果DVM認定清算人提出了錯誤的要求，清算人將受到懲罰，而爭議者則從該懲罰中獲得獎勵。如果爭議者錯了，他們就會失去保證金，而清算人則會得到該代幣在智能合約中的所有抵押品。

DVM在UMA中是如何運作？

UMA非常清楚，在加密貨幣領(lǐng)域沒有法治。這使得其中的許多元素容易被腐蝕，包括預言機。為了對抗DVM被腐蝕的可能性，UMA使用了一個簡單的衡量標準：腐蝕預言機的成本必須始終保持大于這樣做可能獲得的潛在利潤。

*UMA DVM如何運行

需要做的是一個三步走過程，在這個過程中，必須衡量腐蝕的成本（CoC），必須衡量腐蝕的利潤（PoC），并建立一個機制，使CoC始終大于PoC。由于DVM預言機吐出價是基于網(wǎng)絡(luò)參與者的多數(shù)投票（51%，要求至少有5%的代幣用于投票），所以腐蝕成本是擁有超過51%的UMA代幣，這些代幣用于投票決定價格。

為了評估PoC，所有在發(fā)行合成代幣的智能合約必須報告預言機被破壞時從中提取的潛在利潤。將UMA上各種智能合約中所有資產(chǎn)的價值相加，就能提供PoC。

為了確保CoC始終大于PoC，UMA回購并銷毀目前市場上的UMA代幣，以確保其價值始終大于（具體為2倍）協(xié)議中鎖定的資產(chǎn)總量。這是用對代幣設(shè)施所有者征收的稅收來支付的。UMA協(xié)議只收取它所需要的費用，不多不少。

UMA治理

在治理方面，UMA代幣持有者有兩個責任：當向DVM提出請求時，對資產(chǎn)的價格進行投票，以及對UMA協(xié)議的更改或升級進行投票。關(guān)于這些變更，UMA代幣持有者能夠引入新資產(chǎn)（通過代幣設(shè)施智能合約），刪除現(xiàn)有的沒有使用的智能合約，甚至在緊急情況下關(guān)閉智能合約。

*UMA 投票App

UMA改進提案（UMIPs）可以由任何人提出，涉及提交一種標準化的申請，供公眾投票。適用標準的共識規(guī)則，即1個代幣等于1票，必須有51%的代幣投票支持該提案。如果得到社區(qū)的批準，Risk Labs的開發(fā)團隊就會實施更改。Risk Labs也可以決定拒絕提議的變更，即使已經(jīng)取得了多數(shù)人的贊成票。

*UMIP

投票的人將通過通貨膨脹（1億初始供應(yīng)量的5%）獲得獎勵，通貨膨脹將根據(jù)他們押注的總供應(yīng)量的百分比進行分配。非活躍的UMA持有人不會得到額外通貨膨脹獎勵。這也激勵了非活躍的UMA代幣持有者實際參與UMA協(xié)議。

什么是UMA加密貨幣？

UMA是一種ERC-20代幣，用于管理UMA協(xié)議，并在DVM預言機被要求對爭議抵押品清算索賠時投票決定資產(chǎn)的價格。

*UMA加密貨幣為UMA協(xié)議賦能

雖然它的初始供應(yīng)量是1億個，但它沒有硬性上限，可能會通貨膨脹或通貨緊縮，這取決于兩個要素：當前協(xié)議中的價值量（因為越多，代幣被購買和燒毀的數(shù)量越多），以及協(xié)議中用于投票的UMA數(shù)量（因為用于投票的代幣會有5%的通貨膨脹）。

UMA加密貨幣價格分析

UMA擁有大多數(shù)DeFi代幣的價格模式。今年4月在Uniswap上首次亮相后不久，UMA代幣的價格就達到了1.50美元左右，一直持續(xù)到7月底。

*UMA價格歷史

UMA推出其“收益美元”后幾天（稍后會有更多說明），價格飆升至近5美元，并開始了拋物線運行，最高達到近28美元。此后，價格回調(diào)至20美元左右。

UMA加密貨幣市場

如果正在尋找貯存UMA地方，你最好的選擇是在去中心化的交易所，如Uniswap和Balancer。Ethereum Gas費在寫這篇文章的時候非常高，這意味著你可能要額外掏出40-90美元的ETH來使用DEX購買UMA。

*UMA上線交易所

最好的中心化交易所替代品是Coinbase（于9月4日上線）、OKEx和Poloniex。后兩者的流動性似乎不如前者，這意味著由于訂單量較淺，你可能仍然需要支付溢價才能在那里購買。

UMA加密貨幣錢包

UMA等DeFi代幣的魅力之處在于，無論它們多么復雜，存儲它們總是輕而易舉。因為它們幾乎都是建立在Ethereum上的ERC-20代幣。

*MetaMask網(wǎng)絡(luò)錢包

因此，您可以在幾乎所有支持Ethereum資產(chǎn)的錢包上存儲UMA。UMA加密貨幣錢包包括Trezor(硬件)、Ledger(硬件)、Exodus(桌面/移動)、Atomic Wallet(桌面/移動)，當然還有用于與DeFi協(xié)議交互的網(wǎng)絡(luò)錢包Metamask。

UMA路線圖

似乎人們起初沒有太在意UMA，至到2019年3月UMA創(chuàng)建了一個代表美國500大股票的可交易代幣。到2019年底，UMA發(fā)布了其協(xié)議，允許任何人創(chuàng)建代表現(xiàn)實世界資產(chǎn)的代幣。2020年5月，UMA發(fā)布了他們的第一個“無價”合成代幣ETHBTC，追蹤ETH與BTC的表現(xiàn)，成為了加密市場頭條。

*yUSD

兩個月后，UMA發(fā)行了一個名為yUSD的收益代幣。作為像穩(wěn)定幣一樣，yUSD有效地發(fā)揮了固定利率、固定期限貸款的功能。對比Compound等平臺的USDT貸款，利率浮動，還款期限還不確定。

雖然UMA是否可以被認為是DAO還有待商榷（UMA文檔似乎也沒有直接宣稱這一點），但UMA的持有者是最有可能對協(xié)議的發(fā)展方向有最終決定權(quán)的人。事實上，1450萬枚代幣仍然是為未來銷售所預留，加上UMA的DVM的v1指定，暗示著UMA可能會有更多的發(fā)展。

對UMA的看法

UMA是一個真正獨特的DeFi項目，具有難以想象的潛力。在這方面，它與Ampleforth是同一個聯(lián)盟。UMA也給那些早期投資者帶來了100倍的回報，似乎盡管有這些收益很可觀，但UMA仍然相對陌生（如果我們按照社交媒體互動等指標）。

*UMA in DeFi

一些人可能想知道UMA與另一個合成代幣發(fā)行協(xié)議Synthetix相比會有什么不同。簡單來說，除了項目背后的團隊明顯更加老練之外，Synthetix和UMA之間最大的區(qū)別在于Synthetix使用其SNX代幣作為抵押品來創(chuàng)建合成資產(chǎn)，UMA可以使用幾乎任何加密貨幣作為抵押品（理論上）。

然而，并不是說UMA所有方面都是萬金油。在Uniswap上，其最初的1億UMA總供應(yīng)量中只有2%被搶購，這幾乎就像一記耳光打在了加密貨幣社區(qū)的臉上。看來，你可以把投資者從華爾街帶走，但你無法從他們手中撬開華爾街的刀。令人欣慰的是，目前分配給創(chuàng)始人的高達4800多萬枚的UMA代幣在2021年之前都是禁售的，他們已經(jīng)承諾不會用這些代幣投票。

事實上，UMA擁有實力強勁團隊，運作良好的協(xié)議看起來非常強大。這不僅表明UMA的未來被看好，而且表明UMA可能是給投資者所需的協(xié)議，使DeFi成為金融未來。

參考文章：

Daniel Krupka：Universal Market Access (UMA) Review: Limitless DeFi

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