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世界視點!新湖晨會:豆粕綜合利潤不錯 關注 15 號之后或者10 月中下旬 11-1 價差的走勢

來源:新湖期貨 時間:2022-09-22 09:54:29


(相關資料圖)

上周公布的美農 9 月報告再度給市場帶來了驚喜或者驚嚇,7 月報告單產 51.5、8 月報告單產 51.9,9 月報告單產大幅下調至 50.5,巨大的預期差使得美豆 11 月合約價格直接從 1400 反彈至 1500,但美豆依然沒擺脫寬幅震蕩的走勢。為啥預期差這么大,8 月份給出 51.9 的時候市場普遍覺得偏高了,因為 8 月上旬炎熱干燥天氣美農顯然沒有考慮在內,但是過了一段時間天氣有所好轉了,市場覺得 9月報告中 51.5 的可能性還是比較大的,美國國內的一些知名機構 stone x,Informa 大多持此類判斷。就在這個時候,9 月報告來了一個大的轉折。一般來說 9 月報告會進一步修正 8月報告的判斷,這次 9 月報告的修正應該說是非常徹底,或者可以說預期直接打足。今年單產的調整節奏類似 20/21 年度,當時 7 月單產 49.8,8 月直接調到了 53.3 引發了市場群嘲,9 月單產調回 51.9,但當時 9 月的調整范圍是在市場的預期范圍之內的,因為從近些年的情況來看,美豆單產超過 52 的難度還是很大的。今年 9 月單產從 51.9 調回 50.5,從各個角度來看,跟市場的預期都存在較大差距。這使得新作美豆庫存僅為 2 億蒲式耳,美豆庫銷比再度走低至 4.51%,庫銷比已經是連續第四年下滑。不過阿根廷目前正在實行優惠匯率政策刺激農民賣大豆,效果很明顯,9 月 6日以來已經賣出 450-500 萬噸。阿根廷大豆庫存比較大,原來的死庫存在政府政策刺激下變成了活庫存,補充了全球大豆市場的供給,若優惠匯率持續一個月的話,阿根廷將補充全球大豆出口供給量可能在 1000 萬噸以上。所以當前美豆價格在 1500 這個位置已經反映了當前的基本面,接下來可能逐步走弱尋求 1400 的支撐,跟之前幾輪一樣。至于連豆粕,不同于美豆的寬幅震蕩走勢,走出了震蕩突破上行的走勢,理由我們之前的農湖匯已有詳細描述。對于未來進口大豆采購量不足的擔憂使得跨期價差在 9-1價差大幅拉開后,11-1 價差后續接棒繼續拉開。未來一段時間,若跨月價差仍保持強勢,1 月合約暫時也不太容易下去,可能還是一個震蕩的局面。但是高基差終將回歸,進入 9 月就該小心基差的下跌了,目前離 11 月合約進入交割月還有接近一個半月的時間,不太可能出現價差、基差在這段時間一直漲的局面,中間一定會有調整,調整過后會怎樣,還是得看實際到港量與預期到港量的預期差,所以不管是做基差、還是做價差,本質上做的還是信息不對稱。當前的信息不對稱體現在哪,體現在我國買了多少 9-10 月船期的阿根廷大豆,以及這些大豆是否完全進入壓榨領域,還是說有部分進入儲備。除此之外,關注美豆,當美豆開始下跌之時,也就是國內油廠采購節奏放緩之際。國內下游這波集中補庫過后,成交量必然縮減,油廠近期的買豆節奏也會放緩,等待更好的位置。美豆估值雖然由于單產大幅下調而抬高,但阿根廷大豆供應增加部分或者全部抵消抬高的幅度。油廠之所以愿意在當前這個位置買船,是因為綜合利潤不錯,但如果高價豆粕基差賣不動了,綜合利潤就實現不了了。這樣的話,美豆及連粕的支撐將同時減弱。但是故事可能還沒完,仍需關注 10 月 15 號之后或者10 月中下旬 11-1 價差的走勢。

(文章來源:新湖期貨)

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