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近期，紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格連續(xù)多周出現(xiàn)下探，跌至1700美元/盎司后企穩(wěn)。黃金價(jià)格走低，刺激國(guó)內(nèi)的黃金消費(fèi)。買入黃金的好時(shí)機(jī)是否到來？對(duì)此，有待進(jìn)一步觀察。

黃金價(jià)格走勢(shì)離不開美國(guó)實(shí)際利率變動(dòng)這一核心因素。由于黃金是一種不生息資產(chǎn)，其持有成本近似于實(shí)際利率。從長(zhǎng)期來看，當(dāng)實(shí)際利率上行，黃金持有成本增加，資金會(huì)選擇更有吸引力的投資標(biāo)的，從而傾向于賣出黃金；反之，當(dāng)實(shí)際利率下行，黃金持有成本下降，吸引資金買入。而實(shí)際利率波動(dòng)又與美聯(lián)儲(chǔ)的政策傾向、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)弱變化、通貨膨脹現(xiàn)狀及預(yù)期等因素密切相關(guān)，因此這些因素的短期變動(dòng)均會(huì)對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生影響。同時(shí)，黃金兼具貨幣屬性與避險(xiǎn)屬性，美元的升值與貶值、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的升溫與降溫，也會(huì)在一定程度上影響黃金價(jià)格波動(dòng)。

本輪金價(jià)回落受實(shí)際利率上行影響。5月份至6月份，美國(guó)CPI漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊政策的預(yù)期不斷強(qiáng)化，但同時(shí)美國(guó)部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出明顯放緩跡象，通貨膨脹預(yù)期回落，二者的錯(cuò)配導(dǎo)致了實(shí)際利率進(jìn)一步抬升。從當(dāng)前情況看，美國(guó)6月份CPI或是近幾個(gè)月的高點(diǎn)，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月或出現(xiàn)緩和跡象，名義利率暫時(shí)缺乏充分的上行動(dòng)能。同時(shí)，歐元區(qū)面臨疲軟復(fù)蘇、能源價(jià)格走勢(shì)陡峭以及通脹的壓力，歐元兌美元的貶值也會(huì)推動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)一步從側(cè)面對(duì)黃金價(jià)格形成壓力。

今年通脹不確定性仍存。通脹到今年年底的變動(dòng)情況，還取決于能源價(jià)格是否會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，其中潛在風(fēng)險(xiǎn)之一是歐洲天然氣在冬季的緊缺程度。隨著俄烏沖突的深入，俄羅斯此前在一段時(shí)間內(nèi)暫停了“北溪一號(hào)”管道對(duì)歐洲的天然氣輸送。雖然近日已恢復(fù)輸送，但預(yù)計(jì)仍不能滿足歐洲在冬季對(duì)天然氣的需求。目前，歐洲天然氣庫(kù)存遠(yuǎn)低于歷史同期正常水平，如果天然氣價(jià)格后續(xù)大幅上漲，極有可能帶動(dòng)原油價(jià)格同步上漲，將不利于美國(guó)通脹的緩解，美聯(lián)儲(chǔ)屆時(shí)可能再度處于進(jìn)退兩難的狀態(tài)。

無論是走闊的通脹、潛在的能源危機(jī)還是進(jìn)退兩難的央行，種種跡象都指向海外經(jīng)濟(jì)在未來存在衰退的可能。尤其是歐洲的情況不容樂觀：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯示出明顯疲態(tài)，但是通脹卻扭曲且高企，在這種情況下歐洲央行加息可能使得羸弱的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能雪上加霜。如果冬季出現(xiàn)能源危機(jī)，那么部分歐洲國(guó)家將可能陷入衰退。隨之而來的是對(duì)于通縮的擔(dān)憂，這也不利于黃金價(jià)格上漲。

總體來看，考慮到美國(guó)6月份CPI大概率處于近期高點(diǎn)，并且利率市場(chǎng)已經(jīng)充分定價(jià)了7月份或?qū)砼R的加息，黃金在跌破1700美元/盎司之后可能會(huì)有所喘息。但從更長(zhǎng)期角度看，通脹壓力難言緩解、歐洲天然氣問題懸而未決、海外“硬著陸”預(yù)期無法證偽、通脹之后還可能有通縮隨之而來，對(duì)于金價(jià)而言均不友好。因此，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者來說，黃金的買入時(shí)機(jī)仍待進(jìn)一步觀察。

(作者：紫金天風(fēng)期貨研究所衛(wèi)來)

（文章來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）