2023年四季度A股行情已然開啟。日前多家券商發(fā)布了對A股四季度布局方向及市場風(fēng)格的研報。整體上看，在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、資金面好轉(zhuǎn)等積極因素累積下，四季度A股有望迎來一波做多行情，但對于周期和成長風(fēng)格的取舍，當(dāng)前業(yè)內(nèi)人士存在一定分歧;就布局方向而言，券商更加看好景氣改善領(lǐng)域、紅利低波類資產(chǎn)、“中特估”主題等。

四季度有望迎來做多窗口

近期A股市場持續(xù)磨底，與此同時，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)、資金層面的積極因素不斷累積，四季度A股布局價值愈發(fā)得到券商機構(gòu)的認(rèn)同。

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“四季度將是收獲的季節(jié)。”在財通證券首席策略分析師李美岑看來，近期人民幣企穩(wěn)跡象明顯，四季度人民幣資產(chǎn)可能持續(xù)向好;從上市公司業(yè)績情況看，10月步入三季報披露期，全A非金融板塊的業(yè)績增速有望從底部回暖并較上半年情況改善。

近期出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)趨勢。國海證券首席策略分析師胡國鵬指出，整體上看，9月我國制造業(yè)PMI向上突破50%，“金九銀十”消費旺季帶動我國經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期得到驗證;結(jié)構(gòu)上看，出口正在環(huán)比修復(fù)，社融存量同比在8月觸底回升，專項債的持續(xù)發(fā)行使基建投資增速具有韌性，再加上我國經(jīng)濟(jì)在供給端進(jìn)入去庫存階段，我國經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)的格局已經(jīng)確定。就市場而言，四季度有望迎來一波做多的時間窗口。

從資金面看，興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，資本市場的呵護(hù)舉措已在推動資金面格局持續(xù)好轉(zhuǎn)：“A股市場融資節(jié)奏已有所放緩，隨著近期監(jiān)管層規(guī)范股份減持，8月底以來產(chǎn)業(yè)資本流出狀況同樣顯著好轉(zhuǎn);此外，近期兩融資金再次大幅流入也進(jìn)一步活躍了市場的流動性，而隨著四季度中國經(jīng)濟(jì)基本面大概率迎來進(jìn)一步的改善，來自外資流出的壓力也有望緩解甚至逆轉(zhuǎn)。”

周期成長風(fēng)格研判存分歧

在較為一致看多四季度布局時機的同時，對于短期成長和價值風(fēng)格誰更有望占優(yōu)，當(dāng)前券商的判斷存在一定分歧。

粵開證券首席策略分析師陳夢潔后市更看好價值風(fēng)格。在她看來，從基本面看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，大型企業(yè)景氣升至近半年高點，價值和大市值風(fēng)格或更受益;從流動性看，當(dāng)前流動性環(huán)境合理充裕，但相較于年初略有回落;從上市公司業(yè)績預(yù)期看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加當(dāng)前市場已處底部區(qū)間，投資者的風(fēng)險偏好將回升。“四季度價值風(fēng)格占優(yōu)概率更大;行業(yè)組合方面，金融地產(chǎn)、設(shè)備制造、消費行業(yè)組合占優(yōu)概率或高于其它板塊。”

胡國鵬認(rèn)為，市場風(fēng)險偏好及流動性有望回補，順周期的第二波機會大概率在今年年底，需要等到“金九銀十”的確認(rèn)以及12月政策發(fā)力窗口期到來，建議優(yōu)先關(guān)注受益于流動性合理充裕及風(fēng)險偏好修復(fù)的成長方向。

在海通證券首席策略分析師荀玉根看來，短期傳統(tǒng)行業(yè)或?qū)⒄純?yōu)，中期科技成長仍是主線：“此前決策層明確加大逆周期調(diào)節(jié)力度，此外剛剛過去的國慶長假期間，文旅消費復(fù)蘇勢頭強勁，綜合來看，短期受益于政策支持和基本面修復(fù)的傳統(tǒng)行業(yè)或維持占優(yōu)局面。隨著10月底上市公司三季報披露完畢，市場關(guān)注焦點或從微觀企業(yè)業(yè)績轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的受益方向，映射到股市上，科技行業(yè)或?qū)⒊蔀楣墒兄衅诘闹骶€。”

配置思路聚焦景氣改善等方向

對于四季度配置方向，張啟堯建議沿以下主線布局：“一是景氣度較高、邊際提升明顯的行業(yè)，包括半導(dǎo)體、計算機、出行鏈、汽車、家電、工業(yè)金屬等細(xì)分方向;二是經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，外圍擾動仍存，建議布局紅利低波類資產(chǎn)，重點關(guān)注石油石化、運營商、保險、電力和交運;此外，港股電信運營商、能源(石油、煤炭)、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭也具備較強的高股息配置價值。”

對傳統(tǒng)行業(yè)而言，補庫存驅(qū)動的景氣改善是行業(yè)配置的重要線索之一，浙商證券首席策略分析師王楊建議，四季度從上市公司口徑出發(fā)，綜合考慮存貨分位值較低疊加需求邊際改善，家用電器、輕工制造、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、電子、計算機等板塊值得關(guān)注;從工業(yè)企業(yè)口徑出發(fā)，三季度有色金屬、鋼鐵行業(yè)需求邊際復(fù)蘇，有望進(jìn)入被動去庫階段，而中游行業(yè)的計算機通信設(shè)備制造、運輸設(shè)備制造、汽車制造、醫(yī)藥制造等板塊有望延續(xù)補庫。

“中特估”的四季度配置價值也被部分券商人士看好。胡國鵬認(rèn)為，“中特估”主題后續(xù)催化將持續(xù)增加，包括第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇等，相關(guān)業(yè)績確定性強及安全邊際較高的板塊配置價值凸顯，如煤炭、電力央國企、石油、鐵路設(shè)備、港口、造船等。