2023年四季度A股行情已然開啟。日前多家券商發(fā)布了對(duì)A股四季度布局方向及市場(chǎng)風(fēng)格的研報(bào)。整體上看，在經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)修復(fù)、資金面好轉(zhuǎn)等積極因素累積下，四季度A股有望迎來一波做多行情，但對(duì)于周期和成長(zhǎng)風(fēng)格的取舍，當(dāng)前業(yè)內(nèi)人士存在一定分歧;就布局方向而言，券商更加看好景氣改善領(lǐng)域、紅利低波類資產(chǎn)、“中特估”主題等。

四季度有望迎來做多窗口

近期A股市場(chǎng)持續(xù)磨底，與此同時(shí)，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)、資金層面的積極因素不斷累積，四季度A股布局價(jià)值愈發(fā)得到券商機(jī)構(gòu)的認(rèn)同。

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“四季度將是收獲的季節(jié)。”在財(cái)通證券首席策略分析師李美岑看來，近期人民幣企穩(wěn)跡象明顯，四季度人民幣資產(chǎn)可能持續(xù)向好;從上市公司業(yè)績(jī)情況看，10月步入三季報(bào)披露期，全A非金融板塊的業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型麖牡撞炕嘏⑤^上半年情況改善。

近期出爐的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也進(jìn)一步印證了經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)趨勢(shì)。國(guó)海證券首席策略分析師胡國(guó)鵬指出，整體上看，9月我國(guó)制造業(yè)PMI向上突破50%，“金九銀十”消費(fèi)旺季帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際改善的預(yù)期得到驗(yàn)證;結(jié)構(gòu)上看，出口正在環(huán)比修復(fù)，社融存量同比在8月觸底回升，專項(xiàng)債的持續(xù)發(fā)行使基建投資增速具有韌性，再加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)在供給端進(jìn)入去庫存階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際恢復(fù)的格局已經(jīng)確定。就市場(chǎng)而言，四季度有望迎來一波做多的時(shí)間窗口。

從資金面看，興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯認(rèn)為，資本市場(chǎng)的呵護(hù)舉措已在推動(dòng)資金面格局持續(xù)好轉(zhuǎn)：“A股市場(chǎng)融資節(jié)奏已有所放緩，隨著近期監(jiān)管層規(guī)范股份減持，8月底以來產(chǎn)業(yè)資本流出狀況同樣顯著好轉(zhuǎn);此外，近期兩融資金再次大幅流入也進(jìn)一步活躍了市場(chǎng)的流動(dòng)性，而隨著四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面大概率迎來進(jìn)一步的改善，來自外資流出的壓力也有望緩解甚至逆轉(zhuǎn)。”

周期成長(zhǎng)風(fēng)格研判存分歧

在較為一致看多四季度布局時(shí)機(jī)的同時(shí)，對(duì)于短期成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格誰更有望占優(yōu)，當(dāng)前券商的判斷存在一定分歧。

粵開證券首席策略分析師陳夢(mèng)潔后市更看好價(jià)值風(fēng)格。在她看來，從基本面看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，大型企業(yè)景氣升至近半年高點(diǎn)，價(jià)值和大市值風(fēng)格或更受益;從流動(dòng)性看，當(dāng)前流動(dòng)性環(huán)境合理充裕，但相較于年初略有回落;從上市公司業(yè)績(jī)預(yù)期看，經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)疊加當(dāng)前市場(chǎng)已處底部區(qū)間，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好將回升。“四季度價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)概率更大;行業(yè)組合方面，金融地產(chǎn)、設(shè)備制造、消費(fèi)行業(yè)組合占優(yōu)概率或高于其它板塊。”

胡國(guó)鵬認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好及流動(dòng)性有望回補(bǔ)，順周期的第二波機(jī)會(huì)大概率在今年年底，需要等到“金九銀十”的確認(rèn)以及12月政策發(fā)力窗口期到來，建議優(yōu)先關(guān)注受益于流動(dòng)性合理充裕及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的成長(zhǎng)方向。

在海通證券首席策略分析師荀玉根看來，短期傳統(tǒng)行業(yè)或?qū)⒄純?yōu)，中期科技成長(zhǎng)仍是主線：“此前決策層明確加大逆周期調(diào)節(jié)力度，此外剛剛過去的國(guó)慶長(zhǎng)假期間，文旅消費(fèi)復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁，綜合來看，短期受益于政策支持和基本面修復(fù)的傳統(tǒng)行業(yè)或維持占優(yōu)局面。隨著10月底上市公司三季報(bào)披露完畢，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)或從微觀企業(yè)業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和改革的受益方向，映射到股市上，科技行業(yè)或?qū)⒊蔀楣墒兄衅诘闹骶€。”

配置思路聚焦景氣改善等方向

對(duì)于四季度配置方向，張啟堯建議沿以下主線布局：“一是景氣度較高、邊際提升明顯的行業(yè)，包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)、出行鏈、汽車、家電、工業(yè)金屬等細(xì)分方向;二是經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇階段，外圍擾動(dòng)仍存，建議布局紅利低波類資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注石油石化、運(yùn)營(yíng)商、保險(xiǎn)、電力和交運(yùn);此外，港股電信運(yùn)營(yíng)商、能源(石油、煤炭)、公用事業(yè)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國(guó)企龍頭也具備較強(qiáng)的高股息配置價(jià)值。”

對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)而言，補(bǔ)庫存驅(qū)動(dòng)的景氣改善是行業(yè)配置的重要線索之一，浙商證券首席策略分析師王楊建議，四季度從上市公司口徑出發(fā)，綜合考慮存貨分位值較低疊加需求邊際改善，家用電器、輕工制造、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理、電子、計(jì)算機(jī)等板塊值得關(guān)注;從工業(yè)企業(yè)口徑出發(fā)，三季度有色金屬、鋼鐵行業(yè)需求邊際復(fù)蘇，有望進(jìn)入被動(dòng)去庫階段，而中游行業(yè)的計(jì)算機(jī)通信設(shè)備制造、運(yùn)輸設(shè)備制造、汽車制造、醫(yī)藥制造等板塊有望延續(xù)補(bǔ)庫。

“中特估”的四季度配置價(jià)值也被部分券商人士看好。胡國(guó)鵬認(rèn)為，“中特估”主題后續(xù)催化將持續(xù)增加，包括第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇等，相關(guān)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)及安全邊際較高的板塊配置價(jià)值凸顯，如煤炭、電力央國(guó)企、石油、鐵路設(shè)備、港口、造船等。