來源：華夏基金

“紅了股市、綠了債市”的一天…昨日我們大A有所回暖，三大指數(shù)齊漲，近3400家個股紅盤報收，風(fēng)口浪尖上的北向資金凈買入28.29億元。(數(shù)據(jù)來源：Wind)

但隔壁的債市卻是一片清冷，滿屏的綠油油讓本就擔(dān)心自己手里債基的小伙伴心頭再添一絲陰霾…

(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-9-18)

8月底以來，伴隨多項政策出臺活躍資本市場，權(quán)益市場回暖，十年期國債收益率整體有所上行，債市也出現(xiàn)了不同程度的震蕩調(diào)整。

一般而言，市場利率和債券價格呈反比關(guān)系。8月底以來十年期國債收益率上行，受此影響債基出現(xiàn)調(diào)整。

(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023-9-15)

因而最近陸續(xù)有投資者留言：如果股市起來了，債市是不是就一定會跌?手里的債基要不要賣掉?接著看，我們一起好好捋捋~

債市怎么了?后市咋看?

8月以來，MLF超預(yù)期降息后政策組合拳密集落地，尤其是以一線“認(rèn)房不認(rèn)貸”為代表的房地產(chǎn)政策放松超預(yù)期，市場風(fēng)險偏好明顯抬升，使得短期債券市場面臨寬信用擾動期，疊加資金面趨緊，債基凈值出現(xiàn)一些回調(diào)。

但理性分析一下，小編認(rèn)為債市尚不具備轉(zhuǎn)向的基礎(chǔ)，當(dāng)前更多是情緒擾動引發(fā)的市場震蕩，下半年債市仍有空間，且聽小挖道來。

近日降準(zhǔn)落地，基本符合市場預(yù)期，有助于緩解8月以來偏緊的資金面，補充9月資金缺口，同時進一步降低銀行負(fù)債端成本。除了投放實質(zhì)的流動性，降準(zhǔn)有利于打破貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂，在“防范資金空轉(zhuǎn)套利”和匯率承壓的環(huán)境下，重新確認(rèn)央行對資金面的呵護。

除此之外，上周MLF、經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)落地，本輪債市基本企穩(wěn)，前期市場擔(dān)憂的贖回負(fù)反饋未有出現(xiàn)，在學(xué)習(xí)效應(yīng)下投資者行為更加理性。

在當(dāng)前市場環(huán)境下，基本面有回暖跡象，但尚未看到明確反轉(zhuǎn);貨幣政策持續(xù)發(fā)力，寬貨幣轉(zhuǎn)向?qū)捫庞眯枰獣r間;當(dāng)前短端、長端調(diào)整較為充分，賠率明顯提高，短端勝率相對較高、長端疊加寬信用擾動較為糾結(jié)。

策略方面，短期震蕩、短端或優(yōu)于長端，曲線或?qū)②叾?中期中性偏多，降準(zhǔn)落地有助于穩(wěn)定信心，債市尚不具備轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)，調(diào)整即是配置機會。下階段關(guān)注LPR報價、美聯(lián)儲利率決議等。

手里的債基要賣掉嗎?

在過去十年里，債券市場曾經(jīng)歷多輪牛熊周期。

從短債基金和長期純債型基金指數(shù)走勢來看，都?xì)v經(jīng)了4-5輪較大幅度的調(diào)整，但最終都撫平了凈值波動，實現(xiàn)了指數(shù)的長期上漲。

數(shù)據(jù)來源：Wind;指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。

以短債基金為例，統(tǒng)計2013年1月至2022年年底的基金指數(shù)走勢發(fā)現(xiàn)，期間共有4輪明顯調(diào)整，分別發(fā)生在2014年12月、2016年11月、2020年5月、2022年11月，指數(shù)的最大回撤分別為1.05%、1.23%、0.76%、0.55%，平均不到1%，回撤幅度較為可控。而短債基金指數(shù)往往在市場震蕩之后，一般而言會有相應(yīng)的長時間連漲調(diào)整期，凈值也會較快修復(fù)。

由此可見，市場的調(diào)整不可避免，但短債基金普遍回撤較小、凈值恢復(fù)時間較快，疊加專業(yè)基金經(jīng)理的靈活操作，即便面臨短期調(diào)整，凈值仍有望“填坑”并續(xù)創(chuàng)新高。

同時，過去十年間，在任一時點買入萬得短期純債型基金指數(shù)，持有短期純債基金指數(shù)6個月取得正收益的比例就達(dá)到了99%，而持有1年、3年取得正收益的比例可達(dá)100%?？梢妶猿珠L期持有勝率更高。

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間2012.1.4-2022.9.30。統(tǒng)計區(qū)間內(nèi)每交易日按近6個月、近1年、近3年、近5年為統(tǒng)計窗口，移動計算指數(shù)收盤價統(tǒng)計窗口增幅作為指數(shù)收益，依次統(tǒng)計正收益概率、算數(shù)平均收益。指數(shù)歷史業(yè)績不代表具體基金產(chǎn)品歷史業(yè)績。以上統(tǒng)計僅反映對應(yīng)指數(shù)風(fēng)險收益特征，不作為投資建議。

當(dāng)前在貨幣政策維持寬松的背景下，短債基金無疑成為凈值化轉(zhuǎn)型下理財產(chǎn)品替代優(yōu)選。如果你擔(dān)心股市波動，不妨關(guān)注下短債基金，下跌時反而可以以更低成本買入，不要因為債市一時漲跌而心急，長期持有更有望獲得穩(wěn)健回報。

股市好了，債市就一定跌嗎?

不少投資者都聽說過股債之間存在一定的“蹺蹺板效應(yīng)”，擔(dān)心隨著更多基本面積極信號和催化的出現(xiàn)，A股將逐步走出底部、迎來修復(fù)，那么債市是不是一定會下跌?

其實股債市場走勢并非一直此消彼長，據(jù)統(tǒng)計2002年來，按照月度為頻率來判定，股債“蹺蹺板”(股牛債熊+股熊債牛)出現(xiàn)的場景僅占56.2%，余下的“股債雙熊”和“股債雙牛”各占了22.31%和21.49%。(數(shù)據(jù)來源：Wind)

為什么呢?簡單理解，因為股市和債市的資金來源是不一樣的，主要參與者也是不一樣的，投資目標(biāo)也不一樣，博弈的對象也不同，所以不能片面地認(rèn)為資金進入股市后債市就沒錢了，股市上漲債市就一定會跌。

回顧過去，有兩段較為典型的股債雙牛行情，我們可以打開歷史書來看一下：

第一段：2014.08-2015.06 股債雙牛

債市：14年8月公布的7月金融數(shù)據(jù)、9月公布的 8 月經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，均大幅低于市場預(yù)期，投資者篤定的經(jīng)濟平穩(wěn)增長預(yù)期證偽。為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，貨幣寬松政策密集出臺，債市交易邏輯從“經(jīng)濟底”切換為“經(jīng)濟頂”，8-12 月 10Y 國債收益率從前期的4.30% 下行約70BP至3.60%附近。進入15年上半年，債市在貨幣政策寬松、地方債供給沖擊、股債蹺蹺板效應(yīng)等因素影響下，10Y 國債收益率在 3.20%-3.70%區(qū)間內(nèi)震蕩下行。

股市：14年 8月開始，官媒開始接連發(fā)文看多資本市場，市場風(fēng)險偏好邊際改變，權(quán)益市場入市資金不斷增多，A 股開始蓄力上漲。14 年 11 月降息點燃權(quán)益市場熱情， A 股快速上漲，整個下半年滬深 300 指數(shù)從 2100 點附近上升至 3600 點附近。進入15年，兩會前后陸續(xù)出臺的重磅政策帶動大量杠桿資金入場，權(quán)益市場進入單邊上漲行情。

此段股債雙牛結(jié)束于政策轉(zhuǎn)向下的股市行情反轉(zhuǎn)，股牛結(jié)束，債牛進階。

第二段：2019.01-2019.03 股債雙牛

債市：19 開年債市繼續(xù)演繹 18 年的債牛行情，即使有部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期， 但 1 月10Y 國債收益率整體在12月財新 PMI低于榮枯線和央行降準(zhǔn)背景中下行約6BP至3.12%。2 月公布的 PMI、出口、社融數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，全月10Y 國債收益率上行約 7BP 至 3.17%。進入3 月，公布的 2 月 PMI 數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期落空， 市場降準(zhǔn)降息預(yù)期升溫，10Y 國債收益率下行 12BP至3.07%附近。整個一季度 10Y 國債收益率約下行 11BP 左右，呈現(xiàn)小牛市行情;

股市：2018 年 12 月底，海外主要經(jīng)濟體 PMI 和通脹數(shù)據(jù)持續(xù)下降，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的主要央行紛紛釋放鴿派信號，1月4日央行宣布全面降準(zhǔn)，全球流動性出現(xiàn)拐點，權(quán)益市場受益于“流動性寬松+寬信用預(yù)期”出現(xiàn)大幅上漲。

此段股債雙牛行情結(jié)束于基本面改善得到確認(rèn)，政策寬松轉(zhuǎn)向中性，債牛結(jié)束，股市開啟震蕩。

結(jié)合上述兩段行情及當(dāng)前市場現(xiàn)狀，可以發(fā)現(xiàn)：股債并非一定此起彼伏，也有可能演繹雙牛，權(quán)益市場上漲雖然會壓制債市做多情緒，但只有基本面確認(rèn)改善才可能會引發(fā)利率快速上行。

短期來看，在權(quán)益市場還未顯著走強下，利率繼續(xù)大幅上行風(fēng)險較低，即使后續(xù)權(quán)益市場走出指數(shù)行情，也需要確認(rèn)基本面確認(rèn)出現(xiàn)超預(yù)期改善信號后，或才有可能會引發(fā)債市行情的逆轉(zhuǎn)。

基民如何應(yīng)對?

說點真心話，小編覺得還是要做好資產(chǎn)配置，學(xué)習(xí)股債平衡策略，真的!

股債平衡策略由大師格雷厄姆首次提出，即按照一定的比例，合理分配權(quán)益類資產(chǎn)和固收類資產(chǎn)的倉位，例如“50%股+50%債”或者“70%股+30%債”。

小編對不同比例的股債倉位組合(按年度再平衡)進行回測發(fā)現(xiàn)：“60%股+40%債”在取得最高年化收益率的同時，年度虧損風(fēng)險也更為可控;“10%股+90%債”取得了最低的全年虧損。

(來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數(shù)代表股票類資產(chǎn)、中證全債指數(shù)代表債券類資產(chǎn)，2004年12月31日起投，每年末進行動態(tài)再平衡。指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。)

當(dāng)然，上述的比例全部是基于歷史數(shù)據(jù)回測的結(jié)果，在實操中還是需要結(jié)合自身的目標(biāo)收益率和風(fēng)險承受能力來設(shè)定并進行動態(tài)調(diào)整，逐步找到最適合自己的股債倉位占比。

近兩年的震蕩市場讓“資產(chǎn)配置”作為財富增值的解法得到了越來越多人的認(rèn)同，做投資的時間越長，小編也更深刻的認(rèn)識到資產(chǎn)配置的價值，均衡持有，方能旱澇保收。

資產(chǎn)配置的重要性就如同《威尼斯商人》中主人公安東尼奧在故事最開始曾說過一段話：感謝我的命運，我的買賣成敗并不完全寄托在一艘船上，更不是依賴著一處地方，我的全部財產(chǎn)也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不會使我憂愁。

今天就先說到這，祝大家投資理財順利~