配股融資是當(dāng)下房企緩解緊繃資金鏈的最優(yōu)解，但轉(zhuǎn)機(jī)能否出現(xiàn)，則取決于市場(chǎng)是否認(rèn)可，以及銷售能否回暖，這是決定他們命運(yùn)的關(guān)鍵之鑰。

股價(jià)短暫沖上近期新高之后，房企找到了窗口期迅速開(kāi)啟配股融資。

(資料圖片)

近期，雅居樂(lè)、旭輝控股和合景泰富等多家房企發(fā)布公告宣布進(jìn)行配股融資。這一輪配股融資的特點(diǎn)是，許多房企都是短期內(nèi)的再度配股，例如雅居樂(lè)月內(nèi)的第二次配股；旭輝也在今年下半年進(jìn)行了兩次配股。在雅居樂(lè)、旭輝之前，碧桂園也在短期之內(nèi)二度配股。

不僅如此，本輪房企配股融資所募得的金額也普遍規(guī)模不大，雅居樂(lè)的募資凈額為6.17億港元，旭輝則是9.46億港元。不足10億港元的募資額相較于房企的日常運(yùn)營(yíng)以及償債需求來(lái)說(shuō)，不過(guò)杯水車薪，但在此時(shí)選擇配股融資，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表以及近期利息償付等，卻具有積極的作用。

從房企自身的資質(zhì)來(lái)看，近期配股融資的這些房企，本身資金面也并不寬裕。旭輝、合景泰富已經(jīng)出現(xiàn)違約或者債務(wù)展期，即便有“金融16條”以及“三支箭”組合的提振，這類房企也暫時(shí)難以得到融資面的支持。

因而，配股融資是當(dāng)下它們緩解緊繃資金鏈的最優(yōu)解，但轉(zhuǎn)機(jī)能否出現(xiàn)，則取決于市場(chǎng)是否認(rèn)可，以及銷售能否回暖，這是決定他們命運(yùn)的關(guān)鍵之鑰。

抓住配股窗口期

這是近兩個(gè)月來(lái)，房企又一次密集的配股融資潮。

2022年12月18日，合景泰富公告稱，擬以先舊后新方式配售2.35億股，相當(dāng)于公司擴(kuò)大后已發(fā)行股本約6.87%，配售價(jià)2.01港元/股，折讓約14.8%，預(yù)計(jì)所得款項(xiàng)凈額約4.67億港元。

2022年12月20日，旭輝控股公告稱，擬有條件同意按認(rèn)購(gòu)價(jià)1.14港元/股配售約8.4億股股份，折價(jià)14.29%，認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)所得款項(xiàng)總額預(yù)期約為9.58億港元，所得款凈額約9.46億港元。

雅居樂(lè)也于同日公告稱，將以2.32港元/股的價(jià)格配售2.685億股股票，認(rèn)購(gòu)事項(xiàng)的所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為6.17億港元，配售股份占已發(fā)行股份的6.37%。

上述三家房企的募資用途，都指向了現(xiàn)有債務(wù)(包括應(yīng)計(jì)利息)及用作一般企業(yè)用途。這對(duì)于它們而言，的確是當(dāng)下最要緊的事情。

除了雅居樂(lè)以外，旭輝已經(jīng)宣布違約，合景泰富也出現(xiàn)了債務(wù)展期以及拖欠工資等信號(hào)，其本身資金鏈處在相對(duì)緊繃的程度。而目前的股價(jià)雖然相距之前的高點(diǎn)跌去不少，但卻也是在股價(jià)能夠出現(xiàn)反彈之際所能把握住的最好機(jī)會(huì)。

值得注意的是，雅居樂(lè)這次已經(jīng)是月內(nèi)的第二次配股，上一次配股是在2022年11月，其以2.68港元/股的價(jià)格配售合共2.95億股配售股分予不少于6名符合條件的承配人，總所得款項(xiàng)凈額約7.83億港元。兩次配股之后，雅居樂(lè)獲得的資金凈額為約14億港元。

旭輝的上一次配股則追溯至今年8月。2022年8月31日，旭輝以先舊后新配售約3.05億新股，募集資金6.3億港元，其時(shí)資金也是投向于現(xiàn)有債務(wù)再融資和一般企業(yè)用途。

彼時(shí)旭輝控股尚未出險(xiǎn)，在完成配售之后，旭輝還稱，是次募資獲得多家機(jī)構(gòu)投資者支持，為公司募得資金約6.3億港元。公司管理層認(rèn)為在當(dāng)前市場(chǎng)情況下，儲(chǔ)備更多現(xiàn)金，確保公司能夠穿越周期。

由于股價(jià)普遍在1-3港元/股之間徘徊，房企本身配股所募得的資金量多數(shù)并不大，但反映到股價(jià)上面，卻往往有明顯反饋。在配股次日，股價(jià)均有大幅跳水，例如雅居樂(lè)、旭輝在近期配股后的第二個(gè)交易日，均出現(xiàn)了超過(guò)15%的跌幅，在此之前配股的房企，走勢(shì)也類似。

“配股也不是可以一直配一直有。配一次兩次的可以，但基本上這一波之后，得消停兩三個(gè)月了，市場(chǎng)未必能夠一直接的。”一位長(zhǎng)期觀察地產(chǎn)股的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

積極緩資金之渴

進(jìn)入今年11月，房企頻繁開(kāi)啟配股融資。

據(jù)中指研究院統(tǒng)計(jì)，自11月以來(lái)，已有25家上市房企發(fā)布配股或定增融資公告。其中A股17家進(jìn)行非公開(kāi)定增融資，H股8家通過(guò)配股融資，碧桂園、雅居樂(lè)、建發(fā)國(guó)際等房企已經(jīng)完成配股融資。

兩輪配股融資的背景是，在“金融16條”、“三支箭”組合的提振下，房企低迷的股價(jià)在近期也有明顯的抬升，從機(jī)遇上來(lái)說(shuō)，的確是較好的配股窗口期；從運(yùn)營(yíng)面來(lái)看，多數(shù)配股的房企即便仍存融資渠道，但純靠信用發(fā)債已經(jīng)難以得到市場(chǎng)的認(rèn)可，股權(quán)融資是當(dāng)前相對(duì)便捷的獲得資金方式。

近期配股的幾家房企之中，碧桂園、雅居樂(lè)是還能夠通過(guò)發(fā)行公司債或者中期票據(jù)募資，且資本市場(chǎng)現(xiàn)象相對(duì)較好的少數(shù)派，但即便如此，它們的中期票據(jù)發(fā)行仍然歷經(jīng)了幾道坎。

以碧桂園在深交所簿記發(fā)行的10億元公司債為例，這一債券包含兩個(gè)子品種，其一“22碧地02”規(guī)模為8億元，由中證金融和中信建投(601066)聯(lián)合創(chuàng)設(shè)全額信用保護(hù)憑證；其二“22碧地03”規(guī)模為2億元，發(fā)行票面利率4.0%，則是由廣東中盈盛達(dá)提供擔(dān)保。

央地結(jié)合對(duì)碧桂園進(jìn)行增信或者擔(dān)保，正面的信號(hào)是，碧桂園仍然具備獲得支持的實(shí)力，但相較于以前能夠發(fā)行純信用債的時(shí)期，也說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)的認(rèn)可度，仍然等待回暖。

“現(xiàn)在公司債或者中期票據(jù)，它本身的發(fā)行也不是純依靠市場(chǎng)的推動(dòng)就能夠完成的。有些房企發(fā)幾個(gè)億的債出來(lái)都發(fā)得很艱難，所以以后這些房企公開(kāi)市場(chǎng)的融資能力，還有待觀察，投資者的態(tài)度也很重要。”一位不愿具名的地產(chǎn)分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

此種背景之下，股權(quán)融資被頻繁啟用，即便對(duì)中小股東而言存在不同的聲音，但對(duì)于當(dāng)下資金鏈壓力仍然未能夠完全緩解的房企而言，卻可能是“救命錢(qián)”。以此為起點(diǎn)，當(dāng)房企融資逐漸回歸正常，加之政策幫助下銷售面得到提振，這類積極通過(guò)股權(quán)融資活下去的房企，也有望獲得新的發(fā)展機(jī)會(huì)。

中信證券在近期的一份研報(bào)中也提到，房地產(chǎn)行業(yè)正處于周期的底部，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債正得到改善，市場(chǎng)正走向復(fù)蘇，可關(guān)注三條投資主線，即2021年四季度以來(lái)的拿地低谷期，企業(yè)拿地較為積極的貨值主線；REITs市場(chǎng)不斷發(fā)展背景之下，可供盤(pán)活的存量資產(chǎn)主線；企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表的再融資主線。中信證券(600030)還表示，繼續(xù)看好優(yōu)秀的開(kāi)發(fā)企業(yè)。

（作者：吳抒穎 編輯：包芳鳴）