技術成熟疊加產業爆發雙層優勢，儲能變流器將迎來新一輪增長，而與其場景相似、技術同源的光伏逆變器廠商，或率先受益。

儲能中游的核心環節

儲能變流器(PCS)又稱儲能逆變器，是儲能裝置和電網中間的關鍵器件，用作控制蓄電池的充電和放電過程，進行交直流的變換，在無電網情況下可以直接為交流負荷供電。

(資料圖)

根據不同應用場景，儲能變流器可以分為組串式和集中式兩大類，其中，組串式主要應用于中小型儲能系統，集中式應用于大型儲能系統，產品形態適應源/網/荷側多種場景。

儲能變流器按場景分類

華安證券提到，過去幾年，儲能業界關注的焦點主要在于電池技術、電池價格下降幅度以及儲能容量的提高。隨著全球儲能行業持續快速增長，電池逐漸成了標準化的普通產品，重點也從電池硬件轉移到儲能系統(ESS)的組件，特別是儲能平衡系統(BOS)和儲能變流器(PCS)。其中，儲能變流器PCS在先進系統管理和電網方面的應用逐漸增加。

除了重要性逐漸提升，從成本構成上看，儲能變流器在儲能系統中的成本占比也僅次于電池。

電池儲能系統主要包含電池、儲能變流器(PCS)、溫控系統、消防系統以及管理控制系統和其他軟硬件系統。

根據國信證券經濟研究所測算，在電化學儲能系統的成本構成中，電池占比約60%，儲能變流器PCS占比約20%。此外，能量控制系統占比約10%，電池管理系統占比5%左右。

進一步拆分來看，儲能變流器上游主要由IGBT、印制電路板、電線電纜組成；中游為工頻升壓型儲能變流器、高壓直掛型儲能變流器；下游為風光電站、光伏電站、電網系統、變電站等。

其中，IGBT（絕緣柵雙極型晶體管）模塊用于電壓、電流和頻率等的調節，其效率直接影響儲能PCS的功率轉換效率，是儲能PCS的核心元器件之一。盡管儲能變流器的上游元器件行業市場競爭已經較為充分，但IGBT仍以進口為主，國產滲透率較低。

“儲能變流器決定了輸出電能的質量和特征，很大程度上影響著電池的壽命。”華安證券提到，目前，國內形成了成熟的組串式和集中式規模化儲能變流器產業鏈，伴隨著儲能裝機量的提升，行業進入爆發期，各公司百家爭鳴，需求的擴張為這個行業帶來巨大紅利。同時受限于上游IGBT供應不足，IGBT國產化進程加速，儲能變流器行業機遇大增。

與光伏逆變器技術同源，但毛利更高

由于儲能變流器與光伏逆變器在使用場景、技術原理、上游供應商和下游客戶上都有著較高的重合度，因此儲能變流器企業也大多來自于光伏逆變器廠商。

但華安證券也提到，儲能場景對逆變器的需求比光伏并網場景更為復雜。除了直流向交流轉換外，還需要具備從交流轉換為直流、并離網快速切換等功能，同時儲能PCS還是雙向變流器，有充電和放電兩個方向的能量控制。

因此儲能變流器的技術壁壘、售價以及毛利率均高于光伏并網逆變器。

2021年，國家發展改革委、國家能源局聯合印發的《關于加快推動新型儲能發展的指導意見》提出，到2025年，實現新型儲能裝機規模達到3000萬千瓦以上的目標。未來3-4年的裝機總量超過之前近10年的總增長量。

GGII調研顯示，2022年，中國儲能鋰電池產業鏈規模破2000億，其中電力儲能產業鏈規模從2021年的480億元，增至2022年的1600億元，其中PCS增幅達248%。

根據根據目前儲能系統的市場價格約為1.5元/wh，華安證券測算，2023年儲能累計裝機量將達到32.6GW，儲能系統國內市場規模將達近千億元。

目前，國內的儲能變流器市場已經呈現出明顯的頭部化趨勢，但未出現絕對龍頭。

國內市場中，儲能系統的終端客戶大多是以發電集團和電網公司為主，因此業主在招投標中會指定部分電網體系內的儲能變流器產品配套出貨；從海外市場來看，產品質量和接入標準等要求的標準更高，因此頭部企業和搶先布局海外市場的企業則更具優勢。

根據中國化學與物理電源行業協會儲能應用分會統計數據顯示，目前，PCS上市企業有30 家。根據CNESA統計，在2021年的PCS全球出貨量榜單中，陽光電源、科華數據、比亞迪位居前三位，占據主要市場。

華安證券認為，由于當前國內儲能變流器市場集中度較高，但由于市場尚未被完全開發，隨著國內大型儲能放量與海外大儲市場開啟，儲能變流器業務有望迎來加速期。

微型逆變器出貨量穩步高增

功率提升和光儲一體化，是儲能變流器的技術迭代方向。

一方面，光伏電池片與組件功率提升顯著，隨著210mmTOPCon組件的市場占比提升，戶儲端對于大功率儲能變流器的需求也持續上漲；另一方面，光儲一體化的儲能變流器是海外大趨勢，與戶用并網逆變器渠道高度重合，可以代替傳統光伏逆變器和儲能變流器，降低成本，提升光儲系統管理效率。

此外，微型逆變器作為一種新的技術路線，盡管尚處于發展期，但全球出貨量穩步高增。2021年數據顯示，微型逆變器出貨量創歷史新高，達到3.61GW，同比上漲58.3%。

從發電效率上看，微型逆變器能夠實現組件級最大功率點跟蹤（MPPT）。華安證券指出，相較于組串式，組件級的MPPT技術能夠更好的規避組件不匹配、局部陰影等造成的失配損失。同時微型逆變器由于啟動電壓低（20V 左右），弱光效應更好。

不過，我國微型逆變器供應商較少，目前的出貨仍集中于海外龍頭Enphase。一方面是因為國內相關技術研發較晚，另一方面是因為國內市場對于微型逆變器的需求處于導入階段，尚未進入放量階段。

華安證券認為，此前，由于單瓦成本略高、應用場景等限制，過去全球微型逆變器在分布式市場的滲透率維持在2%-5%之間。當下，隨著全球居民用電價格的飆升，微型逆變器作為更為安全和高效的產品，將加速其在戶用光伏領域的滲透。

多家上市公司業績預喜

儲能逆變器成重要增長點

根據光大證券測算，2023年逆變器全球市場空間將超千億元，2021年至2025年的年復合增長率為18%，其中，儲能逆變器將貢獻最大增量。

面對千億規模的藍海市場以及更高的毛利誘惑，場景相似、技術同源的光伏逆變器廠商進軍儲能PCS領域有著先發優勢，而儲能逆變器也正在成為驅動光伏逆變器行業上市公司業績增長的重要因素。

近期，多家光伏逆變器產業上市公司發布了2022年業績預喜公告。

陽光電源預計報告期內實現歸母凈利潤32億元至38億元，同比增長102%至140%；實現扣非凈利潤30億元至36億元，同比增長125%至170%。

陽光電源表示，報告期內，在全球新能源市場快速增長的背景下，公司抓住機遇，持續加強 研發創新，深耕全球市場，全球品牌影響力持續提升，光伏逆變器、儲能系統、風電變流器等核心業務市場領先地位進一步加強，出貨量和收入同比大幅提升。

知名的并網逆變器供應商錦浪科技預計，2022年實現歸母凈利潤10.4億元至11.0億元，同期增長119.49%至132.15%。

錦浪科技表示，公司所從事的組串式并網逆變器及儲能逆變器的市場需求快速增長，內外銷需求旺盛。隨著公司新建產能的釋放，公司產品的交付能力大幅提升，產品競爭力不斷增強，產品出貨量持續增加，公司營業收入和盈利能力快速提升。

此外，昱能科技預計2022年實現歸母凈利潤3.4億元至3.8億元，同比增長230%至269%；德業股份預計2022年實現歸母凈利潤14.5億元至15.5億元，同比增長150.62%至167.91%。

天風證券認為，儲能需求的爆發式增長帶動儲能逆變器需求，也帶動了逆變器行業向儲能賽道切換。產品方面，分布式儲能對混合逆變器需求旺盛，大儲方面組串式儲能等精度更高方案將引領產品迭代方向。競爭格局來看，由于行業尚處快速增長期，因此各企業仍在市場端做差異化競爭。

“展望23年，我們認為新產品和新技術所帶來的滲透率提升&盈利從階段性底部反彈，或是最強主線。”天風證券團隊表示，環節上首推微逆和儲能占比高的逆變器公司。

中郵證券認為，儲能行業是長期優質超級賽道，未來數年將保持高速增長，2023年將是儲能行業長短期高增的起點，中國大儲增速預計翻倍，歐美等國也保持快速增長。

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