2021年8月海外債發行“慘淡” 房企違約事件致使境外資金審慎

來源：金融界網時間：2021-09-22 15:09:00

根據監測顯示，從融資結構來看，8月信用債規模占比40.6%，海外債占比2.4%，信托融資占比42.6%，ABS融資占比14.4%。本月融資結構變動較大，信用債、信托成為絕對主力。

中指研究院企業事業部研究副總監劉水稱，具體來看，房地產行業信用債融資同比下降32.1%，環比下降12.5%;海外債融資同比下降93.5%，環比下降91.4%;信托融資同比下降43.6%，環比下降14.7%;ABS融資同比下降50.2%，環比下降70.6%。本月成為今年以來首次各渠道融資規模同環比均下降的月份，行業融資收緊不僅體現在總規模上，而且已經延伸到各個渠道。

本月信用債發行規模繼續延續7月下滑態勢，同環比持續下降，未能形成年度發債高峰。本月海外債發行可用“慘淡”二字形容，僅有三家公司發行總計約28.5億元的票據。近來多家房企的海外級別或展望受到下調，表明境外投資者對當前房企的信用風險有一定負面看法，疊加年內不乏知名房企發生違約事件，因此境外資金較為審慎。

本月ABS一改今年以來發行同比持續上升態勢，急速轉冷。從結構來看，對ABS發行的管控已經穿透至底層資產。供應鏈ABS一直為ABS中最主要的融資類型，今年1-7月單月融資均值為228.6億元，占比均值超過55%，8月單月融資額降到131.8億元，但占比近8成。與其他種類相比，供應鏈ABS絕對規模下滑較大，但相對規模仍保持在較高水平。供應鏈ABS是將房企對上游供應商的應付款作為基礎資產，將其證券化的融資產品，原始權益人為供應商，因此對房企來說并不增加新的債務，屬于使用經營杠桿緩解財務杠桿壓力的行為。結合近期多起房企商票逾期事件，監管已經對經營杠桿的使用提高了警惕;并且去年8月監管下發的房企監測表中，供應鏈ABS已然在列;2020年的窗口指導則將房地產供應鏈類ABS儲架規模降至20億元，且新申請儲架發行已經很難獲批，若干因素疊加，供應鏈ABS規模受限并不意外。

CMBS/CMBN通常為房地產ABS發行的第二大類，今年1-7月的月度發行規模均值為107.1億元，占比均值為24.5%，8月單月發行規模18億，不及7月零頭，占比10.8%。CMBS/CMBN是以商業地產的抵押貸款為基礎資產，本質上仍為債務融資;并且有的房企會將CMBS/CMBN融資在會計上處理為其他應付款，起到不增加有息債務、美化報表的作用，為控制房企實際抵押貸款的規模，此類ABS模式也應劃分在融資管控范圍內。

從累計融資額來看，2021年1-8月，信用債融資4343.8億元，同比下降6.9%;海外債融資2274.2億元，同比下降33.6%;信托融資4493.9，同比下降30.1%;ABS融資3228.8，同比上升44.2%;總融資額較上年同期下降14.4%。其中海外債、信托發行額度同比均下跌超30個百分點。

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