自2015年“寶萬之爭”以來，市場上那些容易遭受舉牌的公司大多數(shù)利用設(shè)置“金色降落傘”和“驅(qū)蟲劑”等反收購條款，來增加“野蠻人”罷免公司管理層的難度。

被舉牌的公司一般具備股權(quán)分散、低估值、高股息率、市值較大以及沒有實(shí)際控制人這么幾個(gè)特性。毫無疑問，具備以上特性的中國寶安理所當(dāng)然的成為其中之一。

今年3月31日，粵民投控股的韶關(guān)高創(chuàng)對中國寶安的持股達(dá)到約2.58億股，占公司的持股比例達(dá)到10%，成為超過富安控股，晉升為中國寶安第一大股東。此前2月1日，韶關(guān)高創(chuàng)增持1%，觸發(fā)舉牌。而在去年10月以前，它的持股幾乎沒有。可見，韶關(guān)高創(chuàng)的大手筆買入中國寶安始于去年年底，一路增持，截至今年4月底，韶關(guān)高創(chuàng)對中國寶安的持股比例已達(dá)到13.3%。

受韶關(guān)高創(chuàng)的持續(xù)增持，中國寶安于去年10月初至今年4月底漲幅高達(dá)50%。

雖然韶關(guān)高創(chuàng)明確表態(tài)，在成為中國寶安第一大股東后，上市公司仍將保持獨(dú)立運(yùn)營，且已簽署《關(guān)于保持上市公司獨(dú)立性的承諾函》。但是從近期的舉動(dòng)上看，盡管韶關(guān)高創(chuàng)無意爭取控制權(quán)，但破除公司中的反收購條例是勢在必行的。

一方面，6月9日中國寶安公告稱，公司董事賀德華先生辭職，將辭去董事職務(wù)后仍繼續(xù)擔(dān)任公司高級副總裁、財(cái)務(wù)總監(jiān)。同時(shí)，提名徐飚先生為公司第十四屆董事局非獨(dú)立董事候選人。由于徐彪之前的工作履歷與韶關(guān)高創(chuàng)的大股東粵民投有著千絲萬縷的關(guān)系，這也說明粵民投實(shí)際已經(jīng)派人入駐中國寶安。

另一方面，6月14日中國寶安稱，公司董事會審議通過了韶關(guān)高創(chuàng)“增加中國寶安2020年度股東大會臨時(shí)提案”的提議函，將于2020年年度股東大會上審議《關(guān)于修改公司章程的議案》(以下簡稱《議案》)等內(nèi)容。

值得注意的是，作為小股東(持有120股)投服中心贊成本次修改公司章程的議案，并決定作為征集人就本次中國寶安擬于2020年年度股東大會審議的《議案》征集股東投票權(quán)。

(數(shù)據(jù)來源：中國寶安小股東投服中心公開征集投票權(quán)報(bào)告書節(jié)選)

與“寶萬之爭”不同，這次市場選擇站在“野蠻人”一邊。公司爭取話語權(quán)，廢除金色降落傘等舉動(dòng)受到市場上中小投資者的看好，市場認(rèn)為修改相關(guān)放收購協(xié)議將有利于中國寶安加強(qiáng)公司治理透明度，激勵(lì)中小股東積極履行股東權(quán)益。

今日公司股價(jià)觸及漲停板，報(bào)18.05元。6月以來公司累計(jì)漲幅高達(dá)76%，可見市場對“野蠻人”進(jìn)駐中國寶安董事會的支持。這次，中國寶安是防不住“野蠻人”的了。

(數(shù)據(jù)來源：中國寶安股價(jià)走勢圖)

實(shí)際上，在韶關(guān)高創(chuàng)未大舉增持中國寶安之前，中國寶安過去三年股價(jià)一直沒什么起色，甚至是在2018年層跌至谷底，最低價(jià)為2.89元。為此，投資者難免困惑，韶關(guān)高創(chuàng)是何許人?為何相中中國寶安?又相中了什么?

01

韶關(guān)高創(chuàng)是啥背景

根據(jù)資料顯示，韶關(guān)高創(chuàng)實(shí)際上是粵民投在2020年8月設(shè)立的全資子公司，注冊資本高達(dá)30億元，是一個(gè)投資平臺，為粵民投提供資本運(yùn)作。

而神秘的粵民投其實(shí)是廣東民營投資股份有限公司，成立于2016年，由地方政府指導(dǎo)，大批大型民營企業(yè)集團(tuán)共同出資設(shè)立，注冊資本高達(dá)160億。

粵民投的運(yùn)作模式實(shí)際上是一個(gè)經(jīng)營模式與中國寶安類似的投資控股平臺，其旗下還設(shè)立多家投資機(jī)構(gòu)，包括韶關(guān)高騰、韶關(guān)高華、昌都高騰、粵民投資管等，其中韶關(guān)高騰是遼寧成大的第一大股東，但是公司并沒有爭奪遼寧成大的實(shí)際控制權(quán)。2021年2月4日，遼寧成大的子公司成大生物科創(chuàng)板上市前夕，韶關(guān)高騰承諾自發(fā)行上市之日起12個(gè)月內(nèi)，僅保留占上市公司總股本10%的股份對應(yīng)之表決權(quán)，放棄額外股份的表決權(quán)。

無獨(dú)有偶，此次粵民投通過子公司韶關(guān)高創(chuàng)入主中國寶安，公司同樣表明不會爭奪實(shí)際控制權(quán)，頗有一絲僅追求財(cái)務(wù)投資的味道。不過，雖說只是財(cái)務(wù)投資，但過去粵民投的經(jīng)營效益著實(shí)讓人艷羨，相關(guān)報(bào)表顯示，2017年到2019年，每年粵民投的利潤都在10個(gè)億以上。

02

中國寶安，價(jià)值幾何

中國寶安是控股型公司，自2014年公司向新材料、新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型以來，公司通過設(shè)立、收購新公司，旗下子公司數(shù)量不斷增加。但由于業(yè)務(wù)表現(xiàn)良莠不齊，導(dǎo)致公司盈利波動(dòng)較大。

(數(shù)據(jù)來源：公司公告)

2020年公司實(shí)現(xiàn)營收106.6億元，同比下降11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.6億元，同比增長120%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤-2.2億元，與2019相比持續(xù)為負(fù)值。2020年公司凈利潤與扣非后凈利潤增長的差異在于，公司的非經(jīng)常性損益中，變化較大的項(xiàng)目非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益以及交易性金融資產(chǎn)等投資收益加總達(dá)到10.8億元，同比增長173%。

2021年1季度公司實(shí)現(xiàn)營收37.2億元，凈利潤1.9億元和扣非后凈利潤1.2億元，分別同比增長128%、373%和351%。公司今年1季度營收和利潤高增，主要是去年受疫情影響的三大業(yè)務(wù)均以恢復(fù)正常運(yùn)營。

目前，公司已經(jīng)形成三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前公司聚焦高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥,及房地產(chǎn)，2020年?duì)I收占比分別為54.8%、30.8%、及10.9%，營業(yè)利潤占比分別為45.7%、41.3%和12.3%。

高新材料是公司的最主要業(yè)務(wù)之一，運(yùn)營主體是貝特瑞(鋰電池正負(fù)極材料,應(yīng)用于新能源汽車動(dòng)力電池、電子數(shù)碼設(shè)備)、國際精密(精密金屬零件，應(yīng)用于汽車、電子)、友誠科技(新能源汽車充電連接器領(lǐng)域)和大地和(電機(jī)和控制器，應(yīng)用于新能源汽車驅(qū)動(dòng)系統(tǒng))三家公司，2020年分別貢獻(xiàn)高新材料業(yè)務(wù)營收的76.6%、11.9%、3.8%和1.8%。

其中，中國寶安持有貝特瑞的股權(quán)比例約為76%。貝特瑞(新三板上市)歷年來對公司的業(yè)績貢獻(xiàn)最大，2020年占總營收比例為41.7%，占凈利潤74.9%。貝特瑞是全球最大的負(fù)極材料供應(yīng)商，并在拓展正極材料市場，主要客戶包括三星SDI、松下、寧德時(shí)代、比亞迪，并于特斯拉和松下深度合作(聯(lián)合制作電池)。

此外，生物醫(yī)藥和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)分別是中國寶安第二、第三大主營業(yè)務(wù)。分業(yè)務(wù)來看，生物醫(yī)藥板塊提供公司約3成收入和七成毛利業(yè)務(wù)主體是上市企業(yè)馬應(yīng)龍，營收與毛利均占該板塊的9成。公司占有馬應(yīng)龍29.3%的股份，目前馬應(yīng)龍立足于向肛腸專科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，向大力發(fā)展大健康業(yè)務(wù)進(jìn)發(fā)。房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，受結(jié)算時(shí)間點(diǎn)確認(rèn)參差不齊的影響，該業(yè)務(wù)的歷年?duì)I收波動(dòng)性較大，2020年僅為公司貢獻(xiàn)10%營收，21%的利潤，公司房地產(chǎn)規(guī)模較小。

粵民投入主中國寶安，相當(dāng)于再創(chuàng)了一個(gè)投資管理運(yùn)營平臺，同時(shí)，中國寶安涉及業(yè)務(wù)廣，高新材料板塊產(chǎn)品立足于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。子公司貝特瑞在鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域處于龍頭領(lǐng)先地位，產(chǎn)品供應(yīng)國內(nèi)外新能源汽車巨頭，這或許粵民投的真正用意吧。

03

小結(jié)

從當(dāng)前的形勢看，中國寶安的管理層所設(shè)置的“金色降落傘”大概率將被廢除。但粵民投的作勢看，中國寶安大概率還將是無實(shí)際控制人狀態(tài)。市場認(rèn)為，若相關(guān)協(xié)議作廢實(shí)際上更有助于中小股東權(quán)益，實(shí)際上會使公司管理層和中小股東更加積極的履行義務(wù)。

受此影響，中國寶安受到市場極大追捧。近一個(gè)月來，股價(jià)漲幅超過86%，截至今日收盤，中國寶安的市值為465.5億元，動(dòng)態(tài)PE為57倍。公司估值已經(jīng)明顯高于歷史中高位水平，當(dāng)前股價(jià)并不便宜。