摘要

主要邏輯：

本文主要對近期玻璃價格強勢上漲的原因進行了分析，并對未來供需格局及價格走勢進行了展望。近期玻璃價格偏強運行，主要是受需求旺季預(yù)期和暴雨致沙河供應(yīng)減少的影響。沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)量大，且是全國最大的玻璃集散地，暴雨使得運輸受阻，個別玻璃企業(yè)工廠進水，引發(fā)市場對供應(yīng)的擔(dān)憂。需求端，“金九銀十”旺季將至，疊加政策利好，市場預(yù)期改善，帶動價格短期上行。

展望后市，短期玻璃需求預(yù)期仍在，供應(yīng)端或小幅增加，價格整體偏震蕩。FG2309參考1700-1900區(qū)間，F(xiàn)G2401參考1450-1750區(qū)間。中期來看，地產(chǎn)持續(xù)疲軟、開工面積增速連續(xù)兩年下滑將導(dǎo)致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤刺激下，四季度浮法玻璃在產(chǎn)日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預(yù)計四季度玻璃產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，需求同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，四季度累庫和跌價概率較大。

(資料圖片)

投資建議：

等待反彈沽空機會， FG2401參考1750-1800壓力位，止損位參考1900。上游生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注高位賣出套保機會，鎖定現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤。

風(fēng)險提示：

供應(yīng)增加不及預(yù)期、需求超預(yù)期等。

正文

近期玻璃價格強勢運行，主力合約創(chuàng)三個月新高，逼近年內(nèi)高點，期間現(xiàn)貨價格小幅上行。本周玻璃價格強勢上行，主要是受暴雨導(dǎo)致沙河地區(qū)供應(yīng)短暫下降和政策利好下的需求改善預(yù)期影響。隨著天氣影響減弱，沙河供應(yīng)逐漸恢復(fù)，高估值下玻璃日熔量繼續(xù)增加，玻璃價格難以持續(xù)走強。下文主要對玻璃短中期交易邏輯和未來走勢進行分析。

一

暴雨突至，供應(yīng)擔(dān)憂驟升

7月29日18時，中央氣象臺發(fā)布暴雨紅色預(yù)警，這是自2010年中央氣象臺正式啟用預(yù)警發(fā)布機制以來發(fā)布的史上第二個暴雨紅色預(yù)警。7月29日至8月1日，京津冀地區(qū)降水量不斷刷新記錄，北京的降雨量達(dá)到140年來最高，河北多地降雨量創(chuàng)歷史記錄。

根據(jù)河北氣象、水文數(shù)據(jù)(共6894 站) 統(tǒng)計，7月29日8時至8月2日8時，河北省降雨區(qū)平均降水量為160.4毫米，平均降水量前三的地區(qū)為保定(325.6 毫米)，石家莊 (314.5 毫米)，雄安新區(qū) (306 毫米)，邢臺市臨城趙莊梁家莊降水量最大為1003.4 毫米。其中1725站超過250毫米，190站超過或達(dá)到500毫米，50站超過600毫米。

受強降雨和洪水影響，國內(nèi)玻璃主產(chǎn)區(qū)暨最大集散地沙河市供應(yīng)受到影響，沙河市正大玻璃、長虹等部分企業(yè)工廠一度出現(xiàn)進水，部分貿(mào)易商和加工企業(yè)也有類似情況。由于市場對于沙河市受災(zāi)情況仍不明朗，擔(dān)憂沙河市供應(yīng)中斷時間較長、市場可交割的低價貨源減少，本周玻璃期貨價格大幅飆升，期貨表現(xiàn)遠(yuǎn)強于現(xiàn)貨價格。

事實上，本次暴雨對玻璃供應(yīng)的影響較為有限，河北正大等玻璃企業(yè)反饋目前正在積極搶修，本周供應(yīng)有望恢復(fù)。暴雨更多影響的是物流運輸和倉儲，而不是導(dǎo)致供應(yīng)實質(zhì)性中斷。玻璃進水和受潮后無法長期儲存，暴雨期間玻璃無法正常發(fā)運，流通會暫時中斷。但隨著降雨結(jié)束，沙河地區(qū)玻璃生產(chǎn)和物流正在逐步恢復(fù)。7月29日至8月2日，沙河地區(qū)玻璃產(chǎn)銷率分別為66%、70%、0%、127%、167%。數(shù)據(jù)顯示，周一沙河地區(qū)物流基本停滯、產(chǎn)銷率下降至冰點，但周二周三產(chǎn)銷率已明顯回升。若僅交易暴雨對供應(yīng)端的影響，玻璃強勢難以維系。

回到基本面，受玻璃生產(chǎn)利潤上升影響，二季度以來國內(nèi)玻璃供應(yīng)呈現(xiàn)增加趨勢。2022年7月至2023年3月，國內(nèi)玻璃企業(yè)陷入持續(xù)虧損，期間國內(nèi)玻璃供應(yīng)明顯下降，期間浮法玻璃在產(chǎn)日熔量從172815T/D下降至158280T/D。2023年4月-7月，國內(nèi)浮法玻璃價格上漲，利潤回升，供應(yīng)隨之增加，期間浮法玻璃在產(chǎn)日熔量從158280T/D上升至167198T/D。按照當(dāng)前超過400元/噸的生產(chǎn)利潤，近期國內(nèi)浮法玻璃日熔量仍有上升空間，四季度在產(chǎn)日熔量或上升至172000-173000T/D，較當(dāng)前增加3-4%，同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。

二

旺季需求仍在，價格下有支撐

近期玻璃期貨價格大幅上漲，除供應(yīng)端擾動外，需求預(yù)期改善也是助推價格上漲的重要因素。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2023年1-6月份，國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積791548萬平方米，同比下降6.6%；新開工面積49880萬平方米，同比下降24.3%；商品房銷售面積59515萬平方米，同比下降5.3%；竣工面積33904萬平方米，同比增長19.0%。

2023年以來，國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)整體表現(xiàn)疲軟，但前期的保交樓政策影響下，竣工面積同比出現(xiàn)大幅增長。作為房地產(chǎn)鏈條末端的大宗商品，玻璃需求也受益于保交樓政策。隆眾資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，國內(nèi)玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為17.3天，環(huán)比上期增加0.9天，高于去年同期水平。

此外，由于地產(chǎn)銷售和開工等數(shù)據(jù)降幅過大、房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險較大，近期召開的重要會議提出“適時調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”，住建部、人民銀行先后表態(tài)，北京、廣州、深圳、上海等地也進行表態(tài)。當(dāng)前政策層面對地產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，穩(wěn)地產(chǎn)政策力度有望繼續(xù)加大，國內(nèi)房地產(chǎn)下行趨勢有望暫緩。地產(chǎn)預(yù)期出現(xiàn)改善，相關(guān)鏈條的大宗商品有望受益。當(dāng)前為“金九銀十”傳統(tǒng)旺季的備貨時間窗口，需求預(yù)期改善有望帶動下游加大備貨力度，對玻璃價格有較強的支撐。

展望未來，政策利好下，房地產(chǎn)下行趨勢有望暫緩，但整體仍難言樂觀，下半年竣工面積增速或明顯下滑，進而拖累玻璃需求。浮法玻璃需求與地產(chǎn)行業(yè)尤其是竣工面積密切相關(guān)，而竣工面積與開工面積密切相關(guān)。通常而言，國內(nèi)竣工面積增速滯后于新開工面積24-36個月。考慮到疫情等因素影響，當(dāng)前的竣工面積增速與27-30個月前的開工面積增速高度相關(guān)。2021年2月國內(nèi)新開工面積增速見頂將導(dǎo)致國內(nèi)竣工面積累計同比增速將在2023年5-8月份見頂回落。2021年四季度國內(nèi)新開工面積累計同比增速開始大幅下滑將導(dǎo)致國內(nèi)竣工面積累計同比增速在2023年11月至2024年2月出現(xiàn)明顯下滑?；谏鲜龇治觯覀兛梢院侠硗茰y，2023年下半年玻璃需求增速將下滑，11月開始需求增速或由正轉(zhuǎn)負(fù)，2024年需求將明顯下降。政策端的利好難以改變竣工面積增速下滑的趨勢，投資者對于玻璃中期的需求應(yīng)保持謹(jǐn)慎。

三

強勢難以為繼，關(guān)注反彈做空機會

展望后市，短期玻璃價格震蕩運行概率較大，近月價格走勢將強于遠(yuǎn)月。通過調(diào)研，沙河地區(qū)玻璃廠企業(yè)反饋暴雨時間短、影響較有限，本周供應(yīng)將陸續(xù)恢復(fù)，盤面炒作的供應(yīng)問題將被證偽，期價難以持續(xù)上漲。但需求旺季預(yù)期影響下，玻璃期貨價格仍有支撐，產(chǎn)銷率維持高位對近月合約有一定利好。建議短期維持震蕩思路，F(xiàn)G2309參考1700-1950區(qū)間，F(xiàn)G2401參考1450-1750區(qū)間。

中期來看，地產(chǎn)持續(xù)疲軟、開工面積增速連續(xù)兩年下滑將導(dǎo)致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤刺激下，四季度浮法玻璃在產(chǎn)日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預(yù)計四季度玻璃產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，需求同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，四季度累庫概率較大。供需雙重利空影響下，四季度玻璃價格難言樂觀。投資者可待FG2401價格升至1750-1800附近布局空單，上游生產(chǎn)企業(yè)關(guān)注高位賣出套保機會，鎖定現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤。后期需警惕供應(yīng)增加不及預(yù)期、需求超預(yù)期等因素導(dǎo)致價格上漲的風(fēng)險。