今年以來(lái)，A股市場(chǎng)跌宕起伏、行業(yè)分化加劇，除TMT、中特估等部分板塊受資金青睞之外，新能源、醫(yī)藥、消費(fèi)等傳統(tǒng)熱門賽道持續(xù)承壓。面對(duì)兩極分化的市場(chǎng)，基金二季報(bào)顯示，有的基金經(jīng)理積極調(diào)倉(cāng)換股，加倉(cāng)TMT板塊，也有部分基金經(jīng)理持續(xù)堅(jiān)守陣地。比如廣發(fā)基金的林英睿、湘財(cái)基金的程濤仍重倉(cāng)持有航空股，而重倉(cāng)航空股的還有中歐基金的周蔚文、華商基金的周海棟，他們都從內(nèi)在價(jià)值出發(fā)，看好航空業(yè)未來(lái)盈利反轉(zhuǎn)的前景。

林英睿：重倉(cāng)航空股，堅(jiān)守困境反轉(zhuǎn)

作為近年來(lái)崛起的價(jià)值派基金經(jīng)理，廣發(fā)基金林英睿身上有兩個(gè)鮮明的標(biāo)簽，就是困境反轉(zhuǎn)和深度價(jià)值，2018年配置生豬養(yǎng)殖，2020年配置煤炭，2021年以來(lái)回歸航空+銀行的組合……從最新披露的二季報(bào)來(lái)看，其所管理的廣發(fā)睿毅領(lǐng)先、廣發(fā)多策略等，依舊重倉(cāng)航空股及銀行股，尤其是在前十大重倉(cāng)股中，航空股占基金資產(chǎn)凈值的近40%，板塊集中度較高。

(資料圖片)

回顧二季度的A股行情，林英睿總結(jié)道，在各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處于底部震蕩的情況下，市場(chǎng)參與者對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)給出悲觀定價(jià)的同時(shí)，對(duì)新技術(shù)的美好未來(lái)又給予無(wú)比熱情的投入。如果說過去三四年，情緒從一個(gè)極端到另一個(gè)極端需要的時(shí)間是按年計(jì)的話，那今年以來(lái)，情緒的漂移已經(jīng)在以季度甚至月度來(lái)計(jì)量了。

在后市的投資思路上，他表示，“對(duì)于困境反轉(zhuǎn)或者均值回歸策略的投資人來(lái)說，很多時(shí)候我們必須讓自己看得遠(yuǎn)一點(diǎn)，或者站得高一點(diǎn)，才能忍受住中短期源自情緒的波動(dòng)與回撤……維持此前的兩個(gè)核心觀點(diǎn)：一是A股在未來(lái)兩年預(yù)期會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)；二是沿著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、生活正常化選擇賠率、勝率均較高的領(lǐng)域進(jìn)行布局。”

程濤：堅(jiān)定持股，航空股兼具“高賠率+高勝率”

另一位堅(jiān)定看好航空股的基金經(jīng)理是湘財(cái)基金的程濤，他也是一名從業(yè)20年的權(quán)益老將。從2022年至今，航空股在其基金持倉(cāng)中一直保持高位。今年二季度，其所管理的湘財(cái)長(zhǎng)順、湘財(cái)長(zhǎng)源、湘財(cái)研究精選基金，對(duì)航空股的配置均超過了25%的比重，同時(shí)相較一季度，前十大重倉(cāng)中新增吉祥航空，并占據(jù)了較高的比重。與此同時(shí)，他今年新配了不少TMT方向的持股，為組合和排名貢獻(xiàn)了較好的收益。

二季報(bào)中，程濤表示，二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能趨緩，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而關(guān)注短期政策端發(fā)力和中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，總體繼續(xù)震蕩。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，本基金配置上主要涉及交運(yùn)（航空等）、電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。產(chǎn)品配置均衡偏成長(zhǎng)，在持續(xù)震蕩的市場(chǎng)環(huán)境下表現(xiàn)較穩(wěn)健。

在程濤的投資框架中，他認(rèn)為，主動(dòng)權(quán)益投資始終存在一個(gè)“不可能三角”，即一筆投資難以兼具“高賠率+高勝率+高效率”，因此考量時(shí)往往需要有所側(cè)重，比如優(yōu)先測(cè)算賠率（技術(shù)成分），持續(xù)優(yōu)化勝率（藝術(shù)成分），尋找賠率與勝率的最佳結(jié)合點(diǎn)，而資金效率本身更多基于“可遇不可求”的因素。

當(dāng)前，航空股投資兼具“高賠率+高勝率”屬性，伴隨著出行場(chǎng)景不斷修復(fù)、航空票價(jià)中樞不斷提升，航空公司的盈利與估值正迎來(lái)雙重修復(fù)，勝率持續(xù)得以優(yōu)化。市場(chǎng)逐漸從“弱預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”向“強(qiáng)預(yù)期、強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”過渡，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的時(shí)間不會(huì)太遙遠(yuǎn)。

周蔚文：航空業(yè)盈利好轉(zhuǎn)是大概率事件

同樣看好航空股的，還有權(quán)益老將、中歐基金的周蔚文。

自去年12月下旬以后，據(jù)公開信息顯示，包括中歐基金在內(nèi)的多家知名機(jī)構(gòu)參與了航空公司的定增，其中周蔚文所管理的中歐新趨勢(shì)、中歐新藍(lán)籌等5只基金均有獲配。與此同時(shí)，中歐新趨勢(shì)已連續(xù)6個(gè)季度持有春秋航空，在最新公布的二季報(bào)中，前十大重倉(cāng)股中，春秋航空持倉(cāng)占比達(dá)4.17%，較一季度略有上升。

在二季報(bào)中，周蔚文表示，“我們相對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)超配了養(yǎng)殖與疫情受損股板塊，今年甚至明年這兩個(gè)板塊的公司盈利明顯好轉(zhuǎn)是大概率事件。在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)沒那么強(qiáng)勁的背景下，這種不低于市場(chǎng)預(yù)期的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)是比較稀缺的。”

周海棟：均衡配置，布局航空板塊

二季度，多數(shù)主動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模縮水，在管規(guī)模300億以上的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理僅有14位，相比一季度，華商基金周海棟、華泰柏瑞董辰是唯二實(shí)現(xiàn)規(guī)模逆勢(shì)增長(zhǎng)的基金經(jīng)理。截至二季度末，周海棟所管理的6只產(chǎn)品規(guī)模增加至374.76億元，其中華商新趨勢(shì)優(yōu)選規(guī)模從去年年末的98.72億元增加至二季度的141.76億元。

周海棟表示，他的投資理念是基于周期和概率的價(jià)值投資，投資框架主要圍繞三點(diǎn)：一是根據(jù)時(shí)間中樞看行業(yè)變化，二是看估值水平，三是結(jié)合前兩者看標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)收益比。二季度，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏略低于市場(chǎng)預(yù)期，在整體經(jīng)濟(jì)、政策不明朗的背景下，市場(chǎng)沒有很明確的主線，偏主題方向受到市場(chǎng)的偏好，而經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較強(qiáng)的板塊，在二季度承受較大的壓力，所以其在產(chǎn)品配置上繼續(xù)保持均衡，綜合配置了有色、TMT、交運(yùn)等方向。

二季度，周海棟管理的華商新趨勢(shì)優(yōu)選進(jìn)一步增持了航空股，在其前十大重倉(cāng)中，新增中國(guó)國(guó)航，持倉(cāng)占比1.66%，同時(shí)華商新趨勢(shì)優(yōu)選已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度持有吉祥航空。

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