中泰證券最新研報表示，2022年啤酒總量微增，均價提升明顯，但基本被成本上升所消耗。2023年一季度隨著場景修復，銷量增長強勁，但大眾消費率先復蘇，結構有待進一步改善。展望未來，均價隨著高端現飲渠道修復，有望持續走強，同時成本端壓力逐季放緩，2023年啤酒ASP和利潤表現有望超預期。啤酒板塊仍具備強確定性和較大的利潤彈性，且均價和成本有望逐季向好。建議理性看待短期基數導致的銷量波動，把握毛利率提升+降本控費帶來利潤增長的核心邏輯。

全文如下

【中泰食品飲料】范勁松：啤酒、預制菜需求強勁，需求擴容再迎新機

核心觀點：2022年大眾品收入與利潤雙重承壓，一方面疫情多發導致消費場景受損，另一方面大宗商品上漲導致盈利能力下降。2023年大眾品基本面有望觸底反彈，需求端受益于場景修復逐步向好，部分成本也逐步進入下行周期，推動收入和利潤實現雙擊。重點關注與餐飲關聯度較高的啤酒、預制菜板塊，以及新渠道放量的休閑食品。

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啤酒：需求持續向好，現飲修復均價有望超預期。2022年啤酒總量微增，均價提升明顯，但基本被成本上升所消耗。2023Q1隨著場景修復，銷量增長強勁，但大眾消費率先復蘇，結構有待進一步改善。展望未來，均價隨著高端現飲渠道修復，有望持續走強，同時成本端壓力逐季放緩，2023年啤酒ASP和利潤表現有望超預期。啤酒板塊仍具備強確定性和較大的利潤彈性，且均價和成本有望逐季向好。建議理性看待短期基數導致的銷量波動，把握毛利率提升+降本控費帶來利潤增長的核心邏輯。

調味品：2023年關注需求修復，把握高成長α行情。2023年以來，受益于管控放開，疊加春節旺季報復性消費，餐飲需求開始回暖。同時2023年成本預計保持平穩，后續有望觀察到回落跡象。建議重點關注調味品的α機會，把握高增長賽道如零添加醬油、C端復合調味品。行業β機會需持續觀察下游餐飲修復情況，若修復超預期，建議關注基礎調味品龍頭及B端復合調味品公司。

鹵制品：需求有望逐季修復，積極關注成本紅利。隨著管控放開，人流恢復，鹵制品需求迎來改善，同時盈利能力也有所修復。2023年鹵制品龍頭仍保持快速開店的節奏，逆勢提升市占率，同店方面預計逐季改善。成本端佐餐鹵味回落明顯，休閑鹵味壓力收窄，盈利能力持續向正常水平修復。

餐飲供應鏈：清風拂山崗，長宜放眼量。疫情加速餐飲和餐飲供應鏈兩個層面的供給出清，資源向頭部集中。短期看，疫情管控放開后龍頭有望重回增長快通道；長期看，餐飲供應鏈可看長遠。此外，疫情加速預制菜滲透率提升，建議把握預制菜黃金周期兩頭的投資機會，優選切入品類和商業模式，高筑墻，緩稱王。

休閑零食：好風憑借力，輕舟萬重山。隨著線上線下新零售渠道快速發展，休閑零食全渠道特征更為明顯，渠道變遷進入全渠道精耕時代。休閑零食行業渠道變革引領增長，行業Beta持續驗證，建議關注積極響應渠道變革，積極擴展渠道覆蓋和產品矩陣的兼顧行業Beta與自身Alpha的標的。

乳制品：價量利有望改善。行業最壞的時候正在過去。短期看，原奶價格下行與企業自身費效比提升有望增厚企業利潤空間；長期看，行業需求仍在持續擴容，區域擴張和產品結構升級仍舊是乳制品企業主旋律。

投資建議：緊抓高成長賽道，關注消費復蘇。第一條關注主線，布局具備高成長性的賽道，即便需求修復較慢，α屬性仍舊突顯，啤酒、預制菜、休閑食品、零添加醬油等有望持續保持高景氣度。第二條關注主線，在疫情管控放開的大背景下，場景逐步修復，一旦復蘇節奏超預期，建議布局基礎調味品、B端復調、餐飲、鹵味等板塊。經過前期調整，目前大眾品龍頭估值處于合理位置，后續一旦出臺促進消費的政策，有望迎來全面復蘇，建議積極布局?；诟叱砷L邏輯，重點關注燕京啤酒、華潤啤酒、安井食品、千味央廚、天味食品、鹽津鋪子；基于復蘇邏輯，重點關注海天味業、中炬高新、寶立食品、立高食品、絕味食品、海底撈等。

風險提示：食品安全事件風險；全球疫情反復及全球經濟增速放緩；原材料價格大幅上升；行業數據進行了一定的篩選和分類，存在與行業整體情況有偏差的風險；第三方數據引用風險。