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最資訊丨東北證券:混動市場鋒芒初露 自主車企如日方升

來源:東北證券研究所 時間:2023-03-10 10:12:45


【資料圖】

空間:從政策端看,面對新能源國補退坡、免購置稅政策即將退出等政策變化,新能源車與燃油車在政策層面的差距正逐漸縮小。雙積分政策的修訂以及達標難度的增加,提高了混動車型在雙積分政策中的優勢,混動車成為車企實現雙積分達標的重要方式。從需求端看,得益于節油性優勢,混動車型全生命周期成本低于燃油車,在充電設施尚未完善的情況下具備補能優勢。下沉市場傳統燃油替代空間巨大,隨著下沉市場滲透率提高、銷量結構改善,混動空間將不斷擴大。按照價格段及燃料類型進行測算,預計2025年國內乘用車混動市場(油電混動+插電混動)滲透率達到29.0%,市場規模為752.2萬輛。

格局:從技術路線看,混動技術方案呈多元化,三電系統降本釋放串并聯式、增程式架構潛力,技術路線格局從功率分流式占主導向串并聯式為主、增程式為輔的趨勢演變。油電混動相比插電混動電池成本低,適合價格下探;串并聯式架構適用于不同車型,單擋結構能夠滿足中低端車型需求,在中高端車型也可以增大電池容量來進一步提升燃油經濟性,而多擋結構能夠在中高端車型發揮其動力性優勢;智能化主要應用于中高端車型,串并聯式插電混動和增程式在智能化方面具備優勢,在中高端市場市占率有望提升。從車企布局看,自主車企份額不斷擴大,其中比亞迪、理想率先打開車型周期,其他自主車企及新勢力針對各自布局的混動市場形成了差異化優勢,為市場帶來更多優質供給、帶動混動市場空間增長的同時有望提升自身的市占率。

投資建議:在充電設施尚未完善、電池成本未有效下探的情況下,混動車型對于傳統燃油車尤其在10-20萬主流價格帶具備強替代能力,且下沉市場空間巨大。我們持續看好比亞迪在插電混動市場的產品周期,吉利、長城憑借多擋串并聯架構在動力性方面形成差異化競爭優勢,同時車型布局節奏在加快,長安、廣汽傳祺也在混動市場積極布局,自主車企有望在混動市場空間持續擴大的趨勢下提高市場份額。理想、AITO、長安深藍等新勢力采用增程式,憑借精準的產品定位解決用戶痛點、提升用戶體驗,帶動中高端市場的混動車型市占率打開新空間。此外,混動系統相關零部件企業也有望受益。

推薦標的:比亞迪,吉利汽車,長城汽車,長安汽車,廣汽集團。

建議關注:理想汽車,雙環傳動,菱電電控。

風險提示:汽車行業需求不及預期;混動市場空間不及預期。

責任編輯:

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