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新年以來，A股市場表現(xiàn)強勁，近期在藍籌股的帶動下，市場又呈現(xiàn)出上行勢頭，滬指一舉突破3300點。作為市場的重要參與者之一，外資機構(gòu)自去年底以來總體持續(xù)增配中國，對未來的走勢仍相當(dāng)看好。

經(jīng)濟復(fù)蘇為中國股市提供上漲基礎(chǔ)

景順亞太區(qū)(日本除外)全球市場策略師趙耀庭最新表示，中國國家統(tǒng)計局發(fā)布的2月份PMI數(shù)據(jù)遠超預(yù)期，表明經(jīng)濟活動持續(xù)加速，各部門普遍實現(xiàn)廣泛增長。積極的數(shù)據(jù)證實了中國正在迅速恢復(fù)至疫情前的常態(tài)，為在春節(jié)后走勢稍弱的中國股市注入了一劑強心針。

“我預(yù)期，消費仍將是本年度中國增長的重要推動力。自疫情以來，中國家庭存款持續(xù)累積，值得關(guān)注這些超額儲蓄將被充分利用的程度。政策制定者可能會宣布將今年GDP增長目標定在5%左右，但我認為實際可能會超出這一目標。”他說。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟研究主管陳東也認為，主要受消費反彈及固定資產(chǎn)投資回暖推動，相信今年中國經(jīng)濟增長將達到5%的目標。中國官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)從1月的50.1%進一步升至2月的52.6%，高于市場預(yù)期。陳東稱，最新PMI數(shù)據(jù)符合該機構(gòu)的觀點，即中國經(jīng)濟反彈可能會在2023年提前完成。他預(yù)測，中國經(jīng)濟增長勢頭在短期內(nèi)將保持高位，并可能在二季度達到頂峰。

高盛全球投資研究部宏觀研究團隊日前在相關(guān)會議上提出，展望2023年，投資者一致認為在疫情清零政策結(jié)束后，中國經(jīng)濟增長將恢復(fù)。盡管對于復(fù)蘇力度存在分歧，近60%的受訪投資者認為，今年中國GDP增速將恢復(fù)至5%-6%水平。同時55%的受訪投資者認為，中美關(guān)系將是影響宏觀經(jīng)濟中期表現(xiàn)最重要的不確定因素。

企業(yè)盈利改善推動市場繼續(xù)上行

富達國際投資團隊指出，中國股市自去年10月開啟快速強勁反彈后，近期一直處于橫盤走勢。在富達國際看來這是暫時性的，企業(yè)盈利改善將有望取代低估值，成為下一階段市場反彈的主要推動力。像這樣周期性的股市反彈往往開始于投資者逢低買入，隨后則是為更長期復(fù)蘇增添動力的企業(yè)盈利改善。

數(shù)據(jù)顯示，A股今年以來持續(xù)震蕩上行，滬深300指數(shù)年內(nèi)漲幅為6.69%，上證指數(shù)年內(nèi)上漲7.74%。經(jīng)歷2月下旬震蕩調(diào)整后，3月起市場又重拾漲勢。北上資金走向與市場高度擬合，3月1日至今3個交易日，累計成交凈買入達到98億元。

自去年10月末市場探底以來，12個月遠期市盈率(P/E)已經(jīng)大幅上升了近40%，按市盈率平均漲幅(48%)作為參照，已接近近期歷史反彈峰值水平。然而接下來，企業(yè)盈利將成為未來股票收益的主要驅(qū)動力。因此，我們認為企業(yè)盈利增長將決定股市后續(xù)的發(fā)展軌跡。

當(dāng)前，與其他地區(qū)不同的是，中國企業(yè)正受益于一系列有利因素，包括適度寬松的貨幣政策和財政政策，充足的貨幣供應(yīng)量、處于歷史低位的抵押貸款利率，以及保持溫和的通脹。富達國際投資團隊稱。

企業(yè)也充滿信心。富達國際近期的分析師調(diào)查顯示，在全球主要經(jīng)濟體中，今年中國或?qū)⒊蔀閯趧恿κ袌鲈鲩L最強勁、企業(yè)營收增速最快的國家。根據(jù)該機構(gòu)對追蹤新訂單和成品庫存領(lǐng)先指標的監(jiān)測，可以看到工廠已恢復(fù)運轉(zhuǎn)，而這將利好企業(yè)盈利。

盡管諸如地緣政治等全球風(fēng)險依然存在，但富達國際預(yù)計這些大部分是短期的，不太會影響中國國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇步伐。消費者被壓抑的需求將繼續(xù)成為主要增長動力。在經(jīng)濟前景向好的支撐下，對于感興趣的投資者來說，更重要的將是重點關(guān)注企業(yè)盈利。

更多投資者將中國作為特殊投資配置

“目前，中國經(jīng)濟和市場規(guī)模已相當(dāng)龐大，越來越多的投資者將中國視作一個特殊的投資配置，并為此投入大量的分析及投資資源。”趙耀庭表示。在他看來，中國有望在國際投資者的配置中跳出新興市場的標簽。

趙耀庭分析指出，按購買力平價基準計算，中國已成為全球最大的經(jīng)濟體，名義GDP位居全球第二。中國有望在十年內(nèi)成為全球最大的經(jīng)濟體，不過，隨著人口增長態(tài)勢基本告一段落，中國的重點必須轉(zhuǎn)向通過科技創(chuàng)新及提高生產(chǎn)力實現(xiàn)高質(zhì)量及可持續(xù)的增長。在傳統(tǒng)的經(jīng)濟分析中，這些特征讓中國被視作一個新興市場。然而，從沒有哪個新興市場能對全球經(jīng)濟產(chǎn)生如此之大的影響。中國的市場體量意味著其“新興市場”的標簽，不足以理解其投資格局。且指數(shù)提供者也正為此苦惱，中國在全球指數(shù)中的權(quán)重顯著偏低，而在新興市場指數(shù)內(nèi)的權(quán)重卻異常之高。

券商中國記者在采訪一些國內(nèi)私募時也發(fā)現(xiàn)，海外機構(gòu)對配置中國市場的熱情依然高漲。近年來，又有新一批私募正在或計劃在海外設(shè)立分支機構(gòu)，以滿足海外投資者的配置需求。

“或許，將中國從新興市場中剝離出來的最大理由，是中國非常獨特，需要自身特定的分析框架。在后疫情時代，來自不同投資時代的靜態(tài)標簽已不再適用。更準確的方式是實事求是地看待中國現(xiàn)況，即中國已近乎成為全球最大的經(jīng)濟體，且擁有規(guī)模最大、程度最深、流動性最強且最為多元化的金融市場。同樣，對待新興市場，我們也應(yīng)著眼于實際——其中覆蓋廣泛的國家及子資產(chǎn)類別，值得我們專注于其各自的優(yōu)點。”趙耀庭說。