3月21日晚間，中國國航發布關于籌劃重大事項的進展公告。公告稱，目前中國國航已取得山航集團的控制權，山航集團、山航股份及其并表范圍內子公司成為公司合并報表范圍內公司，增資等后續工作正在有序推進中。

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這也意味著，歷時九個月，國航終于將山航集團和山航股份收入囊中。受新冠疫情影響，山航集團及山航股份陷入資不抵債的困境，總體發展面臨較大困難。為了幫助其走出危機，大股東國航決定通過增資擴股的方式進行輸血，通過深化與山航集團的協調，提升整體盈利能力。

在籌劃取得控制權之前，中國國航就是山航集團的第一大股東，持股比例達到49.41%，第二大股東系山東省財政廳旗下的財金投資集團。而要取得控制權，股東持股比例需要達到50%以上。

2022年12月底，中國國航與山鋼金控、青島企發分別簽署《股權轉讓協議書》，擬受讓二者所持有的山航集團股權。轉讓完成后，中國國航持有山航集團的股權由49.41%提升至51.7178%。據公告披露，國航收購兩家股東的股權共耗資近3300萬元。

收購股權的同時，中國國航和山東高速集團有限公司擬共同向山航集團增資。其中，國航投資66億元，山東高速投資34億元，這也意味著，山航集團在本次增資擴股中可獲百億元注資，以緩解資金緊張的局面。

增資加上收購股權，中國國航對山航集團持股比例達到66%，正式取得其控制權。山東高速和山東財金合計持有剩余34%的股權。

而完成對山航集團的收購后，山航集團旗下的山航股份也順理成章變成國航的子公司。

股權結構顯示，國航原本為山航股份第三大股東，直接持有山航股份22.8%的股份。取得山航集團控制權后，國航再間接持有山航股份42%的股份，由此，山航集團、山航股份及其并表范圍內子公司均成為國航合并報表范圍內公司。

事實上，國航之所以斥資收購山航集團，主要目的也是為了挽救山航股份。山航股份在山航集團內最為核心，主要從事國際、國內航空客貨運輸業務。

界面新聞此前報道提到，早在2021年一季度，*ST山航B（200152.SZ）資產負債率已接近100%。山航股份在B股上市，當初B股的推行是為了國內資本市場引入外資，隨著內地企業紛紛赴境外市場上市，B股作用日益減弱，長期陷入低迷，已缺乏資本市場的融資功能。

由于無法發行股票募集資金，為了改善資金狀況，山航于2021年6月份向國開行山東分行申請不超過26億元的航空公司應急貸款，資金主要用于補充公司航油、航材、工資、起降、配餐、經營性租金等經營性開支。

不過，這筆應急貸款期限僅為1年，對山航股份來說，可解燃眉之急卻無法幫助它真正走出水深火熱之勢。

同樣的，作為大股東之一，中國國航也無法在B股市場對山航股份進行增資擴股。只有全面收購*ST山航B，讓其私有化退市，才能對其進行注資輸血。

根據此前公告，股權轉讓后，國航擁有權益的股份合計將超過山航股份已發行股份的30%，根據《上市公司收購管理辦法》的規定，觸發全面要約收購義務，本次要約收購將以終止山航股份上市地位為目的。

基于要約價格2.62港元/股計算，要約收購所需最高資金總額為 3.668億港元。截至3月21日，中國國航下屬公司中航興業已將0.7336億港元存入中登深圳指定賬戶，作為本次要約收購的履約保證。 要約收購期限共計30個自然日，截止日期為今年的4月21日。

不過，要約收購的價格明顯低于當前山航股份股票價格，對于中小股東來說存在一定風險。據業內媒體此前報道，一些*ST山航B中小投資者提出質疑，認為目前的評估價2.62港元/股不夠合理，存在低估山航股份價值的情況。

界面新聞記者注意到，3月21日晚間，*ST山航B發布了《山東航空股份有限公司要約收購報告書》，報告書披露了要約收購的要約價格計算基礎。

報告書還提到，“根據《評估報告》，山航集團持有山航股份42%股份的評估值折算的山航股份每股價值未高于本次要約價格2.62港元/股，故本次要約價格不會基于該評估值進行調整。”

雖然國航發起要約收購是以終止山航股份上市地位為目的，但是不考慮要約收購的情況下，山航股份本身也面臨強制退市的風險。

2021年度山航股份經審計的期末凈資產已經為負值，若2022年度經審計的期末凈資產仍為負值，在山航股份2022年年度報告披露后，山航股份股票將觸發財務類強制退市。業績預告顯示，山航股份預計2022年度未經審計的期末凈資產為-71.2億元至-85.4億元。