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東吳證券6月14日研報表示，通過對產業鏈主要玩家減產動作、庫存及價格逐漸見底等觀測，我們認為當前存儲行業已進入筑底階段，具有估值底部復蘇預期，并且在美光審查落地、長存NAND產品小幅提價等催化下，我們在當前時點看好存儲產業尤其是國產化進程加速，在景氣度反轉前提下，格局未來有望呈現國產化加速的局面。基于產業配套及國產化替代等邏輯，我們認為存儲產業投資重點看三條主線：1）建議關注國內存儲芯片材料設備、設計、晶圓及代工廠、模組、封測等產業鏈相關廠商：配套長江存儲、長鑫存儲、三星、海力士等大廠的材料供應商：雅克科技、彤程新材、晶瑞電材等；半導體設備供應商：北方華創、拓荊科技、長川科技、盛美上海等；封測廠商：深科技、通富微電等。2）利基存儲及配套芯片IC設計廠商：兆易創新、東芯股份、瀾起科技、聚辰股份、德明利、北京君正、芯天下等。3）國產化產業鏈：材料及設備（南大光電等）、模組廠商（佰維存儲、江波龍、朗科科技等）；晶圓代工廠（華虹宏力、中芯國際等）；封測（新益昌、華天科技、長電科技等）；分銷廠商（香農芯創、雅創電子、中電港等）。

全文如下

【電子*馬天翼】深度：存儲行業拐點漸顯，產業國產化勢在必行

投資要點

多事件持續催化，存儲國產化進程加速。美光審查事件落地，有望加快存儲國產化進程。伴隨三星2023第一季度利潤暴跌96%，存儲業務虧損達3萬億韓元，三星正式宣布存儲芯片減產，截至2023年3月中旬已減產20%。由于存儲產品庫存達到頂峰，存儲價格跌至低谷，為減少虧損，長江存儲也正式宣布存儲晶圓漲價3-5%，外媒報道鎧俠與西部數據將加快合并事宜談判以增強競爭力。存儲賽道供給格局持續優化，靜待下游需求景氣度回暖。

價格、庫存拐點漸顯，AI服務器、車載等領域空間廣闊：自2022 年初以來存儲下游需求不振引發供需錯配，廠商競相出貨導致存儲價格持續下探。2023Q1存儲產品價格繼續下跌，伴隨下游筆電需求回暖、AI應用浪潮襲來與汽車市場景氣度上升，疊加龍頭企業減產停止價格跌勢，預計價格在2023Q2環比跌幅持續縮小，存儲產品價格有望迎來拐點。海外存儲大廠如美光、海力士相繼縮減資本支出并降低產能利用率，國內廠商庫存拐點逐漸顯現。根據我們測算，2023年全球AI服務器存儲市場規模為81億美元，預計2026年能達到492億美元，23-26年CAGR為82.5%，AI服務器帶來的增量主要體現在對大容量DDR、HBM、SSD產品的拉動。車載存儲方面，根據Yole數據，2027年車載存儲市場規模達到125億美元，2021-2027年CAGR為20%，隨著美光產品被禁，車載存儲領域的國產替代進程將繼續加快。

投資建議：存儲產業鏈國產化勢在必行。通過對產業鏈主要玩家減產動作、庫存及價格逐漸見底等觀測，我們認為當前存儲行業已進入筑底階段，具有估值底部復蘇預期，并且在美光審查落地、長存NAND產品小幅提價等催化下，我們在當前時點看好存儲產業尤其是國產化進程加速，在景氣度反轉前提下，格局未來有望呈現國產化加速的局面。基于產業配套及國產化替代等邏輯，我們認為存儲產業投資重點看三條主線：1）建議關注國內存儲芯片材料設備、設計、晶圓及代工廠、模組、封測等產業鏈相關廠商：配套長江存儲、長鑫存儲、三星、海力士等大廠的材料供應商：雅克科技、彤程新材、晶瑞電材等；半導體設備供應商：北方華創、拓荊科技、長川科技、盛美上海等；封測廠商：深科技、通富微電等。2）利基存儲及配套芯片IC設計廠商：兆易創新、東芯股份、瀾起科技、聚辰股份、德明利、北京君正、芯天下等。3）國產化產業鏈：材料及設備（南大光電等）、模組廠商（佰維存儲、江波龍、朗科科技等）；晶圓代工廠（華虹宏力、中芯國際等）；封測（新益昌、華天科技、長電科技等）；分銷廠商（香農芯創、雅創電子、中電港等）。

風險提示：下游復蘇不及預期風險；存儲價格反彈不及預期風險；宏觀經濟形勢變化風險；龍頭廠商減產不及預期風險。