盡管美聯儲今日起就將正式拉開為期兩天的議息會議大幕，但眼下，卻依然鮮有人能完全鎖定美聯儲本周最終的鷹鴿傾向，而這只是因為就在美聯儲公布決議的前一天，一份重磅數據也將出爐——美國5月CPI數據！

沒有人能小覷在美聯儲議息周壓軸出爐的通脹數據的重要性。在本周之前，美聯儲本輪的加息周期進程已經經歷了“十連加”，而美國CPI的同比增速則經歷了“十連降”。

事實上，通脹數據的持續回落，是眼下不少業內人士預期，美聯儲本周有望跳過6月加息稍事喘息的一個關鍵原因。那么，這一幕是否還能在今晚再度上演呢？北京時間周二20點半將出爐的美國5月CPI數據，無疑將為投資者們送上答案……

(資料圖片)

今晚美國CPI數據的市場預期如何？

目前，媒體對經濟學家的調查普遍預計，5月份包括食品和能源價格在內的整體CPI，將較去年同期上漲4.1%，較4月份4.9%的漲幅明顯下降。

如下圖所示，目前多數華爾街大型投行機構對5月同比CPI漲幅的預估，大致落在了4.0%-4.3%的范圍內。這也預示著，只要不出現太大的意外，今晚美國CPI同比漲幅錄得“11連降”已經是大概率的事情。

從歷史數據對比看，如果5月份總體CPI漲幅最終果真落在市場預期的4.1%，那么這將是自2021年4月以來最低的通脹水平。

在總體CPI的環比數據方面，5月CPI環比漲幅預計將回落至0.2%，前值為0.4%。

此外，在剔除食品和能源價格的核心CPI領域，預計5月核心CPI較去年同期上升5.2%，較4月份5.5%的漲幅有所放緩。月度核心物價漲幅則預計為0.4%，與上月持平。

毫無疑問，無論是從上述整體CPI還是核心CPI的預估看，目前市場人士對美國通脹在5月進一步回落的信心，是較為強烈的，而一系列美國通脹數據的前瞻和預測指標，也透露出了不少令人感到欣慰的跡象。

今年早些時候曾精準預測CPI同比表現的克利夫蘭聯儲通脹臨近預測模型最新顯示，美國5月CPI同比漲幅有望回落至4.13%，環比漲幅則將回落至0.19%，與市場預期保持基本一致。

美銀在上周末預計，美國5月整體CPI月率將環比上漲0.1%(未四舍五入為0.11%)，同比漲幅將降至4.1%。此外，核心CPI可能上升0.4%(未四舍五入為0.38%)，部分原因是二手車再次大幅上漲。

紐約聯儲周二公布的一項調查也顯示，由于個人財務和信貸狀況惡化，美國消費者的短期通脹預期在上個月降至了兩年來的最低水平。紐約聯儲月度消費者預期調查顯示，對未來一年通脹率的預期中值下降0.3個百分點至4.1%，這是自2021年5月以來的最低值。對未來三年和未來五年通脹的預期則分別小幅上升0.1個百分點至3.0%和2.7%。

美國通脹數據或迎歷史性回落？

值得一提的是，盡管美國CPI同比漲幅在之前已經經歷了“十連降”，但一些業內人士依然表示，5月和6月這兩個月CPI數據的回落幅度可能是驚人的。

先來看今晚將公布的5月數據。有業內人士指出，在截至5月份的12個月里，整體CPI通脹率應該會從之前的4.9%降至4.0%出頭一點，這主要是由于巨大的負面基數效應影響。這是因為去年俄烏沖突后最初的油價上漲，將逐漸在CPI同比基數中淡去。

即使二手車價格5月還在上漲，但包括新車在內的一些商品的物價漲幅可能已經放緩。

美聯儲之前幾個月經常提到的核心服務通脹，也可能會在5月放緩至2021年9月以來的最低環比增速，主要原因是租金和業主等效租金領域的價格回落。

高盛集團經濟學家周一在一份報告中就寫道，他們預計未來幾個月核心CPI環比數據將進一步下降，因為二手車價格將恢復下跌，租金通脹將放緩。

事實上，根據瑞士信貸首席策略師Jonathan Golub的計算，即便今晚的CPI數據最終略高于人們普遍預期的4.1%-4.2%，但下個月CPI數據的回落幅度也將令人感到震驚。據Golub表示，6月份的CPI增速(預計于7月12日發布)將進一步大幅降至3.2%。

如同本文前面圖表所顯示的，3.2%的這一數字也能得到克利夫蘭聯儲通脹臨近預測模型的佐證。

Golub寫道，如果這種情況如預期那樣發生，這將是過去70年中，在短短兩個月內經歷的最大CPI降幅之一。從歷史上看，類似的跌幅只發生在經濟動蕩時期，例如新冠疫情、全球金融危機和1975年大通脹時期。

當然，Golub也提到，這種特殊的CPI增速急降，并不意味著某種經濟災難已經爆發，而僅僅代表了去年基數偏高，基數效應對數據統計有利。

正如Golub解釋的那樣，“重要的是要注意到，這種預期的通脹下降是基數效應的結果，而不是即將到來的實質變化，不應該就此推斷到未來。”因此，瑞信資深策略師不相信“這種潛在的下滑將導致美聯儲政策的任何轉變。”

美聯儲觀察人士將緊盯今夜！

無論如何，作為本周美聯儲議息會議前出爐的最后一份重磅指標，今晚CPI的表現將直接影響到市場對周三美聯儲決議的預判。

如同我們在早間的文章中曾提到的那樣，投資者目前普遍預計，在此前連續十次加息后，美聯儲本周料將大概率按兵不動。然而，一連串的懸念依然存在——許多人會質疑美聯儲本周的按兵不動，究竟只是暫時跳過6月會議，從而選擇在7月再度加息；還是可能預示著其已然關上了本輪緊縮周期的大門。

與此同時，目前利率期貨市場定價對本月加息的概率預期依然超過了20%。雖然明日加息的幾率整體不大，但超過兩成的概率仍是不容投資者完全忽視的，尤其是聯想到上周澳洲聯儲和加拿大央行，同樣在小概率情況下意外加息的話。

對此，Northwestern Mutual Wealth Management Company首席投資官Brent Schutte周一在電子郵件評論中就寫道，5月份的通脹數據尤其重要，因為它“將是美聯儲在周三宣布加息決定之前評估的最后一個通脹指標”。

荷蘭國際集團(ING)全球債務和利率策略主管Padhraic Garvey贊同Schutte的觀點。Garvey指出，雖然美聯儲本周很可能維持利率不變，但如果核心CPI在5月份出現0.5%的超預期“驚人”增長，這可能足以說服足夠多的FOMC成員投票贊成加息。

Garvey在最近的一份報告中寫道，“美聯儲可能會希望看到CPI環比降至0.2%或更低，以表明通脹將回到2%的水平。但我們或許還沒有到那個地步，因此，如果他們(像我們預測的那樣)6月保持利率不變，很可能將呈現鷹派立場，如果通脹未能放緩，進一步加息的大門將敞開——7月顯然是一個風險。”

FXTM富拓市場分析經理Lukman Otunuga則表示：“盡管市場普遍預計美聯儲將維持利率不變，但在周三做出決定之前，如果出現一份火熱的CPI報告，可能會強化鷹派的立場，從而導致潛在的意外。”

今晚投資者該如何交易CPI數據？

在之前的幾個美國CPI數據發布之夜，不少華爾街投行機構都曾對數據表現對金融市場的不同影響，進行過情境分析，而這一次也同樣并不例外。

摩根大通就羅列今晚CPI數據發布后，標普500指數可能出現的五類情境：

情景①：CPI同比上升4.9%或更高(概率為2.5%)

小摩認為，這一極不可能出現的尾部風險情景可能會推高加息預期，并相當于給我們留下一份“非官方的新聞報告”——即美聯儲將在第二天加息，同時保持7月再次加息25個基點。在這種情況下，我們甚至可能會看到市場對50個基點的加息幅度進行定價，在此情境下標普500指數將下跌2.5%-3%。

情景②：CPI同比漲幅在4.5%-4.8%之間(概率為15%)

這種鷹派情境幾乎無法阻止市場對美聯儲進一步加息的定價，特別是如果我們看到核心和核心服務通脹加速上升的話，標普500指數或將因此下跌1%-1.5%。

情景③：CPI同比漲幅在4.2%-4.4%之間(概率為35%)

這一結果將證實通脹回落的趨勢，但對“美聯儲已經完成本輪加息周期”的說法幾乎沒有幫助。關鍵是債券市場的反應，因為收益率在這種情況下走高將給股市帶來逆風。標普500指數在此情境下的表現或將在持平至上漲0.5%之間。

情景④：CPI同比漲幅在4.0%-4.2%之間(概率為40%)

這是小摩認為最可能出現的結果，這也預示著美聯儲在遏制通脹方面的任務可能正接近完成。這將鞏固目前市場對美聯儲在6月暫停加息，在7月再考慮是否加息的觀點。標普500指數在此情境下或將上漲0.75%-1.25%。

情景⑤：CPI同比漲幅為3.9%或更低(概率為7.5%)

這是小摩認為另一種不太可能出現的情況。這一結果將令債券市場徹底打消加息預期，有利于股市特別是科技股。標普500指數在此情境下或將上漲1.5%-2%。

在債券市場方面，在美國5月份CPI公布前，花旗集團策略師Raghav Datla則警告，債券交易員可能低估了通脹率的回落幅度。Datla在周日發布的報告中寫道，“5月通脹數據發布前夕，我們不認為市場已充分反映了通脹的下行風險。”

他表示，低于預期的數據可能會推動前端通脹預期下降，并建議通過通脹互換趨陡交易獲利。在最近七次CPI公布前夕，債券交易員已有四次高估了整體通脹環比增速。