由于經濟的復蘇不及預期，近期A股開啟震蕩行情，不少個股開啟調整，市場情緒有所低迷。

不過，手握重金的私募基金經理們不懼市場調整，仍然保持高倉位應對。私募排排網最新數據顯示，股票私募的倉位指數為79.62%，與上周基本齊平。其中，百億私募逆勢加倉，倉位指數連續6周倉位超80%。

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值得注意的是，近期不少底部信號開始浮現，引發市場熱議。一是，PPI跌至周期底部，企業盈利有望逐步回暖；二是，5月新發基金數量創下近五年新低，不少人認為基金的發行冰點往往是市場“見底”的信號之一。此外，股債收益差跌至負2倍標準差，更是被不少機構認為是底部的重要信號，備受市場關注。

百億私募積極加倉

在資本市場，信心往往比黃金重要。近期，A股在3200點附近震蕩，不少資金陷入觀望態勢，兩市的成交額一度跌破8000億元。

不過，私募基金經理們卻在積極加倉，仍然保持高倉位應對市場調整。

私募排排網最新數據顯示，截至6月2日，股票私募倉位指數為79.62%，相比上周基本持平。4月底以來，股票私募倉位指數一直連續6周維持在80%的高位附近震蕩。

其中，滿倉（倉位〉80%）股票私募占比為58.13%，中等倉位（50%≤倉位≤80%）股票私募占比為31.38%；另外，低倉（20%≤倉位∠50%）股票私募占比僅為9.65%，空倉（倉位〈20%）股票私募占比為0.84%，主要是空倉和低倉股票私募加倉至中等倉位意愿提升。

分規模來看，百億股票加倉最為積極，倉位指數升至81.64%，創出年內新高。

據了解，百億股票私募倉位指數自從4月底加倉突破80%以后，已經連續6周維持在80%以上運行。具體來看，滿倉百億股票私募占比為64.80%，中等倉位百億股票私募占比為27.97%，空倉和低倉百億股票私募占比依次為0.31%和6.91%。

底部信號不斷浮現

值得注意的是，近期不少底部信號開始浮現，引發市場熱議。

首先，當下各指數點位已經逼近2022年4月份的低點。除去萬得全A、中證500指數外，滬深300，上證50，恒生指數、創業板各大指數已經低于2022年4月27日的位置。

星石投資指出，除了指數點位以外，每輪底部成交額會較前期頂部出現一個明顯的縮量，往往在50%以上，換手率在1%以下。當下市場成交額較2022年4月27日進一步縮小，換手率也下降到1.10%。

其次，受市場震蕩影響，5月權益基金的發行明顯受冷。Wind數據顯示，以認購起始日計算，5月僅有43只新基金發行，這一數字創下近5年以來新低，還有多只基金公告延長募集期限。

不少人認為基金的發行冰點往往是市場“見底”的信號之一，基金業內素有“好發不好做，好做不好發”的說法。

中信證券也在最新的研報中指出，權益類公募在二季度的新發持續低迷，處于過去5年以來低位。結合中信證券渠道調研的贖回情況，估算二季度存續公募產品整體仍處于小額凈減量狀態，凈流出規模預計在40億元，環比一季度略有擴大，行業競爭仍聚焦在存量份額。

星石投資指出，自成立以來，偏股混合基金指數回撤超過30%有4次，后面都迎來了超100%的反彈。如果在市場低迷時不敢入場，那至少要管住自己的手，不在底部賣出造成永久性虧損。

同時，PPI跌至周期底部，企業盈利有望逐步回暖。5月PPI同比降幅連續第五個月擴大，同比下降了4.6%，顯著高于4月3.6%的降幅，同時為去年9月以來的最大環比降幅。

中信建投證券指出，由于基數原因和環比改善，PPI同比或將在5-6月見底并有望在7月回升。從歷史上看，PPI同比和CRB指數同比趨勢一致，均呈現出3.5年小周期（庫存周期）和7年大周期（產業周期）的規律。PPI同比見底的同時也是工業企業利潤見底回升的契機，將迎來較長上升周期。

此外，天風證券在最新的策略報告中指出，股債收益差又回到了接近-2X標準差的位置，即股債收益差來到了極值位置。每次股債收益差稍微刺破-2X標準差之后，市場都會企穩。

私募：市場已處于階段性調整尾聲

對于A股市場接下來的表現，不少私募都表示，已經處于階段性調整尾聲，下行空間有限，不宜再悲觀。

天朗資產總經理陳建德表示，市場這一個多月下跌已較充分反映經濟弱復蘇的現實，指數繼續下跌的空間不大，市場將延續結構化的區間震蕩行情。同時，政策的逆周期調節不會缺席，且上半年雖然貨幣政策保持寬松但是財政政策較為克制，后續財政政策仍有進一步寬松的空間。

泊通投資董事長盧洋則表示，國內經濟數據維持了偏弱的狀態，也導致市場的政策預期較強。尤其是去年6月的地產銷售數據基數極高，今年6月的地產銷售數據可能給市場造成一定的沖擊，當然也給政策放松打開了空間，尤其是房價已經出現明顯下跌的背景下，5月100城房價月環比全部下跌，也是史上首次。

“隨著短期海外緊縮預期調整基本到位，國內政策預期開始重燃，經濟環比增速可能也逐漸摸到了低點，同時中美關系近期也頻頻釋放暖風，前期空頭極度擁擠的港股率先開啟反彈。A股市場因為籌碼結構的問題，依然有結構性出清的壓力，但是整體下行空間已經較為有限，后續上行動力來自于政策預期和經濟預期的修復。”盧洋說。

百億私募盈峰資本表示，結構上，在地產優化政策預期、全國一體化調度算力算網平臺發布以及游戲版號常態化發行催化下，地產鏈、AI算力和游戲等相關板塊表現較好。

向前看，當前市場已經處于階段性調整尾聲，市場情緒在當前位置易上難下，市場短期走勢或企穩向好。建議均衡配置成長和價值板塊。

星石投資表示，環比數據走弱、經濟預期偏弱是近期股市走弱的核心因素，但是從絕對水平來看，當前經濟預期基本處于底部區域，再度下行的空間不大，短期股市將以震蕩為主。我們可以通過兩個角度來觀察市場的經濟預期：一是國債收益率，目前10年期國債收益率保持在2.7%的水平，與2022年10月中下旬水平持平，處于歷史的底部區域；二是與總量經濟相關的商品價格在5月出現了較大下跌，如果以對應期貨的漲跌擴散指標進行市場經濟預期的度量，近期市場的悲觀程度已經超過2022年10月末的水平，基本與2018年末和2020年3月末的水平相當。

從新增資金的角度來看，短期國內股市或仍表現為存量資金博弈特征，這可能也是短期震蕩的重要原因。一方面，5月新成立偏股型基金份額僅為336.16億份，處于較低分位；另一方面，海外仍存在不確定性，人民幣匯率偏弱，北向資金流入的波動放大。

“向后看，我們可以相對積極一些，在市場震蕩中主要尋找結構性的投資機會。整體看當前市場仍以估值驅動為主，在此階段我們更應該挖掘具有個股驅動的標的。雖然市場由估值驅動轉向盈利驅動仍需時間，但現在局部的盈利驅動正在展開，這部分主要體現在供給格局處于歷史最好狀態、需求逐步恢復的內需行業中。”星石投資表示。