丘棟榮在管基金四季報(bào)出爐！

2022年的最后一個(gè)季度，丘棟榮在管的4只基金全部錄得正收益，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了權(quán)益?zhèn)}位和港股倉位的雙提升。持倉方面，部分基金的前十大重倉股“換血”不少，另一部分基金則新進(jìn)了煤炭股，美團(tuán)掉出前十大重倉股行列。

丘棟榮在四季報(bào)中對(duì)最近一年多的宏觀形勢(shì)進(jìn)行了詳細(xì)復(fù)盤，他認(rèn)為，投資者應(yīng)從低風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向積極預(yù)期經(jīng)濟(jì)彈性。在他看來，當(dāng)前僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風(fēng)格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價(jià)值股到成長股，均有較好的布局機(jī)會(huì)。資源、能源類公司、地產(chǎn)、金融等價(jià)值股以及港股市場(chǎng)都將是他未來重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

(資料圖片)

權(quán)益?zhèn)}位和港股倉位雙提升

丘棟榮在管的4只基金在2022年四季度權(quán)益?zhèn)}位都有所提高。

具體來看，中庚價(jià)值領(lǐng)航的權(quán)益?zhèn)}位在連續(xù)幾個(gè)季度內(nèi)小幅攀升，2022年二季度末，權(quán)益?zhèn)}位在90.14%，至三季度末的權(quán)益?zhèn)}位升至91.61%，四季度末的權(quán)益?zhèn)}位升至92.34%。中庚小盤價(jià)值的權(quán)益?zhèn)}位則有小幅反彈，2022年三季度末，該基金的權(quán)益?zhèn)}位由前度的93.77%微降至92.36%。去年四季度末，權(quán)益?zhèn)}位又回升至93.17%。中庚價(jià)值靈動(dòng)的權(quán)益?zhèn)}位也是類似情況，2022年二季度末，權(quán)益?zhèn)}位在93.11%，三季度末降為89%，到了四季度末回升至93.72%。中庚價(jià)值品質(zhì)的權(quán)益?zhèn)}位也回升至93.38%，上期則是91.78%。

兩只港股基金，中庚價(jià)值領(lǐng)航和中庚價(jià)值品質(zhì)的港股倉位也都有顯著提升。具體來看，中庚價(jià)值領(lǐng)航的港股倉位占權(quán)益?zhèn)}位的比重由上期的44.91%升至48.89%；中庚價(jià)值品質(zhì)的港股倉位占權(quán)益?zhèn)}位的比重則由上期的47.45%升至49.39%。

基金業(yè)績方面，4只產(chǎn)品第四季度都錄得正收益，其中2只產(chǎn)品相比基準(zhǔn)獲得了超額收益，3只產(chǎn)品成立以來的超額收益率達(dá)到100%及以上。

具體來看，中庚價(jià)值領(lǐng)航2022年第四季度收漲3.16%，超額收益率為-1.79%，合同生效至今的凈值增長率為127.29%，超額收益率達(dá)到99.9%。中庚小盤價(jià)值2022年第四季度收漲6.59%，超額收益率為4.21%，合同生效至今的凈值增長率為124.6%，超額收益率達(dá)到120.6%。中庚價(jià)值靈動(dòng)2022年第四季度收漲5.76%，超額收益率為4.54%，合同生效至今的凈值增長率為113.9%，超額收益率為103.04%。中庚價(jià)值品質(zhì)2022年第四季度收漲2.86%，超額收益率為-1.97%，合同生效至今的凈值增長率為49.03%，超額收益率為67.08%。

增持煤炭減倉美團(tuán)，部分基金重倉股大換血

中庚價(jià)值領(lǐng)航的前十大重倉股換血不多，比較大的亮點(diǎn)是美團(tuán)跌出前十大重倉股，取而代之的是港股煤炭股袞礦能源。

去年，丘棟榮重倉港股互聯(lián)網(wǎng)公司的操作一度引發(fā)業(yè)界關(guān)注。在中庚價(jià)值領(lǐng)航2022年的一季報(bào)中，美團(tuán)直接登頂?shù)谝淮笾貍}股，快手也空降第四大重倉股。在此后的二季報(bào)中，美團(tuán)和快手仍持續(xù)被重倉，但重倉占比均有下降，美團(tuán)位列第四，快手位列第八。進(jìn)入三季度，美團(tuán)跌至第十大重倉股，快手則直接離開了前十大重倉股行列。在近日披露的四季報(bào)中，互聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)離開了基金的前十大重倉股行列。

此外，地產(chǎn)股越秀地產(chǎn)、有色金屬股中國宏橋獲得了相對(duì)較大幅度的增持，銀行股常熟銀行被減持較多。其中，中國宏橋在2022年第四季度表現(xiàn)不錯(cuò)，錄得20.78%的漲幅。

中庚小盤價(jià)值的前十大重倉股“換血”較多。金地集團(tuán)、廣匯能源、常熟汽飾、廣信股份、柳藥集團(tuán)都是新增進(jìn)入該基金的前十大重倉股行列。神火股份較上期增持較多，馳宏鋅鍺、康華生物、川儀股份和創(chuàng)業(yè)慧康則較上期有所減持。其中，川儀股份減持幅度較大。就四季度的個(gè)股表現(xiàn)而言，創(chuàng)業(yè)慧康收漲27.58%，常熟汽飾收漲20.88%，柳藥集團(tuán)收漲19.68%，廣信股份收漲15.18%，川儀股份收漲10.68%。

值得注意的是，馳宏鋅鍺、神火股份、川儀股份都是上一季度新增進(jìn)入基金前十大重倉股名單。此番調(diào)整后，這只基金重倉的個(gè)股更偏重能源、資源類公司。

中庚價(jià)值靈動(dòng)的前十大重倉股也換了四只，新增廣匯能源、金地集團(tuán)、中國神華和誠益通。此外，神火股份、常熟汽飾、柳藥集團(tuán)、康華生物獲得增持，蘇農(nóng)銀行、保利發(fā)展被減持。前十大重倉股中，表現(xiàn)較好的是常熟汽飾，收漲20.88%；其次是柳藥集團(tuán)，收漲19.68%；再次是誠益通，收漲15.02%。

中庚價(jià)值品質(zhì)本期的新增重倉股包括袞礦能源和中遠(yuǎn)海能，除此之外的其他前十大重倉股中，中國宏橋、馳宏鋅鍺、越秀地產(chǎn)獲得增持，中國海外發(fā)展、中國海洋石油、神火股份、常熟銀行、旺能環(huán)境被減持。重倉股中，中國宏橋表現(xiàn)表現(xiàn)突出。

基本面易超預(yù)期，不妨展開想象

在幾千字的季報(bào)“小作文”中，丘棟榮對(duì)過往一年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做了詳細(xì)而審慎的回顧。他表示，過去一年多，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是最重要的宏觀背景，現(xiàn)在這些正在發(fā)生積極變化，方向已經(jīng)給出，幅度更為關(guān)鍵。具體而言，有以下三點(diǎn)。

其一，疫情防控切換，更積極、更專注于經(jīng)濟(jì)基本面。過去幾年，疫情對(duì)基本面的影響較大，也對(duì)不同市場(chǎng)和行業(yè)的表現(xiàn)產(chǎn)生了影響，共同點(diǎn)是以定價(jià)的大幅度下行反饋風(fēng)險(xiǎn)。在丘棟榮看來，超預(yù)期的疫情防控調(diào)整和自身經(jīng)濟(jì)周期下行進(jìn)入尾聲，各主體將更多的精力專注于經(jīng)濟(jì)基本面，政策和行為具有更強(qiáng)的一致性，擴(kuò)內(nèi)需、提信心、穩(wěn)增長。“這意味著迎來參與市場(chǎng)再次起步的時(shí)刻，進(jìn)取的心態(tài)，積極的研究，審慎的投資。”他表示。

其二，經(jīng)濟(jì)聚焦國內(nèi)，彈性較大。海外經(jīng)濟(jì)逐漸步入衰退，通脹則取決于利率高位的時(shí)間和失業(yè)率的抬升。他認(rèn)為，內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)、政策、節(jié)奏的錯(cuò)位，將使得投資目光更多的聚焦于國內(nèi)，政策重心回到經(jīng)濟(jì)，由中長期供給側(cè)轉(zhuǎn)向擴(kuò)內(nèi)需，短期核心在于激發(fā)市場(chǎng)信心，讓經(jīng)濟(jì)重啟進(jìn)入良性循環(huán)。“不拘于目前偏弱的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)，不妨對(duì)經(jīng)濟(jì)前景展開一定程度的想象，低基數(shù)下的努力容易超預(yù)期，消費(fèi)地產(chǎn)也有足夠必要條件去實(shí)現(xiàn)一定的彈性幅度。”他在季報(bào)中寫道，“相應(yīng)的，在股票投資中，當(dāng)疫情影響未來減弱，基本面容易超預(yù)期，應(yīng)從低風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)向積極預(yù)期經(jīng)濟(jì)彈性。基本面與股票定價(jià)的錯(cuò)位，對(duì)應(yīng)了時(shí)間和空間上的機(jī)會(huì)。”

其三，壓力和摩擦緩解，市場(chǎng)信心恢復(fù)。在丘棟榮看來，雖然今年廣義流動(dòng)性較為充裕，但多重壓力的情況下，微觀主體卻無法積極。當(dāng)壓力和摩擦邊際緩解時(shí)，市場(chǎng)信心與基本面雙升的概率也在增大。“再回到估值上，A股整體的估值水平在各類指標(biāo)上均處于周期性的低點(diǎn)區(qū)域，一般在此估值水平上對(duì)應(yīng)著系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。”他表示。

對(duì)于當(dāng)下的宏觀形勢(shì)，丘棟榮認(rèn)為，中國的“穩(wěn)增長”與全球范圍內(nèi)的“防通脹”是當(dāng)前最重要的宏觀背景。國內(nèi)防疫措施在不斷修正，預(yù)期對(duì)經(jīng)濟(jì)的邊際影響趨弱。風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在年輕人失業(yè)率高企，地產(chǎn)問題仍在持續(xù)，信心的恢復(fù)需要更精準(zhǔn)有效的政策。

估值仍處于絕對(duì)底部，看好這幾大方向

丘棟榮在總結(jié)自己的投資策略時(shí)表示，他和團(tuán)隊(duì)四季度積極配置權(quán)益資產(chǎn)，保持了較高的權(quán)益資產(chǎn)配置比例，同時(shí)也積極配置港股。

在他看來，2022年四季度，國內(nèi)疫情防控政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)依然偏弱，A股低位震蕩略漲，10年國債小幅上行，中證800股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)至0.90倍標(biāo)準(zhǔn)差水平，但股息率與10年國債到期收益率比值則處于2009年以來的最高區(qū)域。基于股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的資產(chǎn)配置策略，他認(rèn)為，權(quán)益資產(chǎn)估值仍處于絕對(duì)底部位置，對(duì)應(yīng)了很高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償水平，是系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)。

值得注意的是，丘棟榮認(rèn)為，當(dāng)前，僅有大盤成長一類的股票還處于中性以上的水平，其他類型的風(fēng)格基本處于低估值區(qū)域，從大盤股到小盤股，從價(jià)值股到成長股，均有較好的布局機(jī)會(huì)。此外，港股四季度V型反彈，但各個(gè)估值維度基本處于歷史20%分位以內(nèi)，長期仍具有較高的吸引力。他表示，會(huì)保持系統(tǒng)性機(jī)會(huì)的判斷，繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

對(duì)于基金的后市投資思路，丘棟榮表示，會(huì)堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過精選基本面風(fēng)險(xiǎn)降低、盈利增長積極、估值便宜的個(gè)股，構(gòu)建高性價(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。

具體而言，對(duì)于中庚價(jià)值領(lǐng)航、中庚價(jià)值品質(zhì)和中庚價(jià)值靈動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注的投資方向包括以下兩個(gè)方面。

第一，估值處于歷史低位的價(jià)值股，重點(diǎn)關(guān)注供給端收縮或剛性行業(yè)，及其在需求復(fù)蘇情況下的潛在彈性，主要行業(yè)包括大盤價(jià)值股中的地產(chǎn)、金融，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。同時(shí)，港股的價(jià)值股相比對(duì)應(yīng)的A股更便宜，同時(shí)對(duì)應(yīng)的分紅收益率水平極高，其隱含的預(yù)期回報(bào)水平很高。

第二，低估值但具有成長性的成長股，重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)需求增長為主、供給有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高性價(jià)比公司，主要行業(yè)包括醫(yī)藥制造、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設(shè)備與新能源、輕工、機(jī)械、計(jì)算機(jī)、電子等。

對(duì)于中庚小盤價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方向。第一，中小盤成長股和價(jià)值股。第二，基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。第三，地產(chǎn)、金融等價(jià)值股。