我國乙二醇市場需求龐大，上下游博弈日趨激烈。乙二醇作為聚酯產業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)原料，具有生產工藝多樣、進口依存度高，下游需求量大等特點，同時，受原油、煤炭價格波動以及下游聚酯需求等多種因素影響，市場價格波動較大。價格的高波動性激勵行業(yè)內企業(yè)探索新發(fā)展方式。以期貨價格為基準的基差貿易的引入逐漸改變了行業(yè)的傳統(tǒng)貿易模式，助力產業(yè)企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展?！按笊趟髽I(yè)風險管理計劃”(下稱“大商所企風計劃”)基差貿易項目則為企業(yè)嘗試利用衍生工具管理生產經(jīng)營風險提供良好的試驗田。

基差貿易助力產業(yè)上下游實現(xiàn)合作共贏

物產中大化工集團有限公司成立于2005年，是上市公司物產中大集團股份有限公司的重要成員企業(yè)。早在2007年，物產化工就正式踏入期貨市場，建立起專業(yè)的研究和套保團隊，通過期貨端的買入或賣出操作，實現(xiàn)規(guī)避庫存貶值風險、鎖定合約利潤或滿足采購需要的目的。

(資料圖片僅供參考)

據(jù)了解，乙二醇在物產化工現(xiàn)貨貿易中占比較大，因此在2018年乙二醇期貨在大商所掛牌上市后，物產化工乙二醇基差貿易就同時起步。

“乙二醇在短時間內就有可能發(fā)生劇烈的變動，一買一賣賺取價差的傳統(tǒng)貿易模式風險很大，利潤空間在不斷壓縮，貿易商生存空間也不斷縮小?？紤]到現(xiàn)在市場更迭更快，企業(yè)要想加速發(fā)展，只有順應潮流，勇于接受、嘗試新業(yè)務、新方法。因此，我們建立了專業(yè)的套保團隊，也有開展基差貿易的知識和人員儲備。面對這種情況，開展基差貿易，既是順應時代的選擇，也符合公司風控的要求?！蔽锂a化工聚酯業(yè)務負責人談道。

同時，作為化工行業(yè)龍頭企業(yè)，物產化工還堅持價值分享，服務產業(yè)。多年來，物產化工也借助自身規(guī)模優(yōu)勢和豐富經(jīng)驗，廣泛參與各類產業(yè)服務項目?！?021年‘大商所企風計劃’項目申報的通知發(fā)布后，我們就積極響應，希望能借助項目，進一步規(guī)范貿易流程。并借此機會向產業(yè)鏈推廣基差貿易模式，讓更多企業(yè)參與進來，共同推動化工市場健康發(fā)展。”他說。

2021年，物產化工和浙江天圣化纖有限公司(下稱天圣化纖)共同參加了當年上半年“大商所企風計劃”的乙二醇基差貿易項目。天圣化纖絕大部分原料均通過基差貿易模式采購，對基差貿易具體模式有一定的熟悉程度。貿易雙方豐富的基差貿易經(jīng)驗也為項目的順利開展提供了良好的基礎。2021年上半年，雙方總計完成了近2萬噸乙二醇基差貿易合同。

基差貿易項目為產業(yè)深度合作奠定基礎

具體操作上，物產化工作為基差貿易的賣方，先從上游買入現(xiàn)貨后，期貨盤面空單建倉以規(guī)避庫存貶值風險，物產化工鎖定買入基差。再根據(jù)買入基差，與天圣化纖簽訂基差貿易合同，天圣化纖獲得點加權，并約定簽訂基差、點價期等內容，物產化工同時又鎖定了賣出基差?；钯I方天圣化纖則按照自身生產進度，可以按照合同暫定價預付80%貨款，先提貨后點價，物產化工轉移貨權，天圣化纖提貨。隨后，天圣化纖在約定點價期內盤面點價，物產化工根據(jù)下游點價點位平倉空單，該批貨物最終結算價確定為“乙二醇期貨盤面點價+約定基差”，貿易雙方根據(jù)預付的80%貨款實行多退少補。

“這個過程中，基差定價是最為關鍵的一環(huán)?！蔽锂a化工聚酯業(yè)務負責人提道，在“買方點價”模式下，貿易商鎖定買入基差后，賣出基差的操作直接關乎其貿易盈虧。若不考慮增值稅對套保比例的影響，物產化工盈虧就等于賣出基差與買入基差的差額，在買入基差已知情況下，確定賣出基差理所應當成為貿易的核心部分。

他向期貨日報記者介紹，物產化工確定簽約基差時，會綜合考量市場基差水平、供需平衡表、庫存情況等，確定的基差價格基本符合市場主流基差價格，保證價格具有一定的競爭力。此外，他還提醒，鎖定基差賺取基差買賣利潤需要配套的期貨操作，涉及現(xiàn)貨與期貨兩個方面。因此，物產化工鎖定買入基差時，考慮現(xiàn)貨增值稅影響，選擇套保比例為88%，以降低增值稅帶來的風險敞口，優(yōu)化套保效果。

該項目中，物產化工與天圣化纖合作的乙二醇基差貿易共簽訂14筆合同，完成現(xiàn)貨量8000噸。從貿易效果來看，相比于一口價貿易，天圣化纖通過基差貿易節(jié)省采購成本近45萬元，有效保護了聚酯加工利潤。物產化工則通過基差貿易規(guī)避了現(xiàn)貨價格劇烈波動的風險，促進了企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營。

基差貿易利于建立產業(yè)鏈價值共享機制

實際上，基差貿易也是期現(xiàn)市場發(fā)展到一定程度的產物。在市場人士看來，采用“期貨價格+基差”的定價方式，在結合企業(yè)對市場看法的基礎上體現(xiàn)了期貨價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險的功能，充分發(fā)揮市場機制在價格形成過程中的重要作用，提高乙二醇現(xiàn)貨交易效率，保證了定價的公平性與合理性。

“基差貿易是實現(xiàn)貿易雙方價值共享的機制。”物產化工相關業(yè)務負責人表示，按照傳統(tǒng)的一口價貿易模式，貿易雙方在定價上始終處于對立面，雙方之間是絕對價格的博弈，面臨著零和博弈的困局?；钯Q易模式則在貿易商與下游生產企業(yè)之間建立了平等共贏機制，對于貿易雙方建立長久的合作關系，保障企業(yè)生產和貿易的穩(wěn)定性具有積極作用。

近年來，基差貿易模式越來越多地得到業(yè)界的認可。據(jù)物產化工相關業(yè)務負責人介紹，就目前乙二醇現(xiàn)貨市場來看，基差貿易非?；钴S，下游聚酯工廠對于基差貿易接受程度較高，為乙二醇基差貿易市場的進一步拓展提供了良好的基礎。此外，基差貿易還為一些不方便直接參與衍生品市場的產業(yè)企業(yè)提供風險管理的機會?！盎钯Q易將‘物流’和‘資金流’分離，下游聚酯工廠可以按照生產節(jié)奏先提貨后定價，有利于工廠生產經(jīng)營，工廠對這種貿易模式是很歡迎的?！彼硎尽?/p>

（文章來源：期貨日報）