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5月18日，惠譽(yù)評(píng)級(jí)確認(rèn)深圳國(guó)際控股有限公司(簡(jiǎn)稱“深圳國(guó)際”)的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)為“BBB+”。展望負(fù)面。

觀點(diǎn)新媒體獲悉，根據(jù)惠譽(yù)的《母子公司評(píng)級(jí)關(guān)聯(lián)性標(biāo)準(zhǔn)》，深圳國(guó)際的IDR在其獨(dú)立信用狀況的基礎(chǔ)上(SCP)上調(diào)了兩個(gè)子級(jí)。

深圳國(guó)際的獨(dú)立評(píng)級(jí)反映了其收費(fèi)公路、大環(huán)保業(yè)務(wù)及物流業(yè)務(wù)的綜合信用狀況。該公司的收費(fèi)公路業(yè)務(wù)組合由其持股51.56%的子公司深圳高速公路集團(tuán)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“深圳高速公路股份”)持有及運(yùn)營(yíng)。深圳高速公路股份約占深圳國(guó)際2022年?duì)I收的66%。

評(píng)級(jí)展望是基于惠譽(yù)預(yù)期，在2022年EBITDA下降、對(duì)短期債務(wù)的依賴以及之前的債務(wù)融資擴(kuò)張的推動(dòng)下，中期內(nèi)該公司的凈杠桿將繼續(xù)高升。

惠譽(yù)預(yù)期，當(dāng)新購(gòu)資產(chǎn)開始創(chuàng)造可觀收益，且管理層的資產(chǎn)變現(xiàn)計(jì)劃付諸實(shí)施以后，公司將開始去杠桿化。這包括通過建立基礎(chǔ)設(shè)施REITs逐步剝離其物流資產(chǎn)，以及重新開發(fā)某些專門用于城市發(fā)展的物流園區(qū)，如華南物流園。

這些房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目很可能與深圳國(guó)際過去參與的梅林檢查站和前海項(xiàng)目的情況類似。在這兩個(gè)項(xiàng)目中，深圳國(guó)際通過攤薄在這些項(xiàng)目中的持股而回籠初始投資，同時(shí)將房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)和政策不確定性的風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

在深圳高速公路股份終止機(jī)荷高速擴(kuò)建的公共私營(yíng)合作制(PPP)安排后，擴(kuò)建和融資計(jì)劃仍不確定。敲定項(xiàng)目細(xì)節(jié)和巨額債務(wù)融資的擴(kuò)張計(jì)劃將引發(fā)對(duì)評(píng)級(jí)的審查。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，深圳國(guó)際的資本支出將十分可觀(尤其在未來一到兩年內(nèi))，主要用于大規(guī)模收購(gòu)、現(xiàn)有收費(fèi)公路的擴(kuò)建以及物流園區(qū)的建設(shè)和升級(jí)(包括增加冷鏈倉(cāng)庫(kù)和智能倉(cāng)庫(kù)配置)。惠譽(yù)預(yù)期，深圳國(guó)際將主要通過公司債務(wù)籌集未來資本支出，故在中期內(nèi)可能會(huì)對(duì)其杠桿率造成壓力。

公司的流動(dòng)性充足，一次性償還債務(wù)的到期日分散，公司對(duì)債務(wù)的管理一向?qū)徤鳎移湓谫Y本市場(chǎng)融資途徑通暢，這些因素降低了公司的再融資風(fēng)險(xiǎn)。公司的美元債券貨幣風(fēng)險(xiǎn)大多已對(duì)沖。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，由于港口表現(xiàn)疲軟，深圳國(guó)際未來兩年的物流業(yè)務(wù)收入將同比增長(zhǎng)約3%。隨著幾個(gè)較大的物流園區(qū)開始運(yùn)營(yíng)，如鹽田和坪山項(xiàng)目，2025至2027年間收入將實(shí)現(xiàn)更高的同比增長(zhǎng)(約10%至15%)。