家居建材行業(yè)上市之風(fēng)不斷刮起，申請上市企業(yè)規(guī)模也在不斷擴大。過去一年時間，十余家建材家居企業(yè)積極擁抱資本，擬上市謀求更大的發(fā)展。而對于江蘇省匯聯(lián)地板股份有限公司（下文簡稱：匯聯(lián)地板）來說，上市或是關(guān)系生存之戰(zhàn)。

匯聯(lián)地板董事長顧黎明曾表示，“上市”是企業(yè)“生存之戰(zhàn)”。借助上市推動企業(yè)股改進程，化解歷史遺留問題成為匯聯(lián)地板訴諸上市的重要愿景。

和訊房產(chǎn)翻閱匯聯(lián)地板招股書發(fā)現(xiàn)，匯聯(lián)地板營業(yè)收入逐年上升，但毛利率卻在逐年下滑。除增收不增利外，第三方回款中的異常現(xiàn)象，以及大幅上升的應(yīng)收賬款和計提壞賬準(zhǔn)備，令外界質(zhì)疑其利潤真實性以及未來的利潤增長空間。

藏在回款里的貓膩

據(jù)匯聯(lián)地板招股書披露，匯聯(lián)地板存在部分客戶通過第三方回款情形。2018年至2020年度以及2021年上半年，匯聯(lián)地板第三方回款金額分別占當(dāng)期營業(yè)收入的比例為12.57%、15.36%、10.64%和 7.37%。

由于第三方回款往往與經(jīng)銷商、非法人客戶等聯(lián)系在一起，企業(yè)容易利用第三方回款洗錢、逃稅、收入造假等，因此，第三方回款一直是證監(jiān)會審核的一大重點。根據(jù)證監(jiān)會最新發(fā)布的《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》（共50條）已經(jīng)取消了第三方回款最近一期比例不超過5%的限制，但審核要求并沒有實質(zhì)上的放松。

匯聯(lián)地板占比較高的第三方回款金額不免引起外界關(guān)注。

需要注意的是，其中一家名為MAJESTIC的外銷公司，通過匯聯(lián)地板同一控制下公司W(wǎng)ORTH LAND LIMITED 第三方回款，且金額較大。

招股書顯示，2018年至2020年，該外銷公司第三方回款金額分別占公司第三方回款總額的79.12%、77.43%、73.61%。

直到2021年2月，匯聯(lián)地板將與其合作的合同簽署方、回款方全部統(tǒng)一為WORTH LAND LIMITED，這就意味著，自去年2月開始，匯聯(lián)地板所有客戶將不再發(fā)生第三方回款情形。2021年上半年，MAJESTIC第三方回款金額開始大幅下降，金額占比僅18.18%。

蹊蹺的是，當(dāng)MAJESTIC結(jié)束使用第三方回款后，MAJESTIC和WORTH LAND LIMITED直接退出匯聯(lián)地板前五名銷售客戶名單。

圖片來自匯聯(lián)地板招股書

而在2018年-2020年，MAJESTIC連續(xù)三年為匯聯(lián)地板的第一大客戶，業(yè)績占營收比重分別為15.78%、9.65% 、7.26%，而2021年上半年，匯聯(lián)地板前五大客戶第五名的業(yè)績占比僅為4.26%，銷售金額約為813.28萬元，而此前MAJESTIC的銷售業(yè)績在3000-5000萬元之間。

為何第一大客戶突然從前五大客戶名單“閃退”，這家外銷公司是什么背景，匯聯(lián)地板是否存在利用資料披露并不詳盡MAJESTIC外銷公司虛增業(yè)績？

為解決疑問，和訊房產(chǎn)致函至匯聯(lián)地板招股書和官網(wǎng)披露郵箱，詢問上述收入是否真實。截至發(fā)稿日，暫未獲得回復(fù)。

“依靠關(guān)聯(lián)客戶進行第三方回款的方式，存在較大的操作空間，容易出現(xiàn)業(yè)績造假的問題”在IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜看來，在公司準(zhǔn)備上市啟動工作之后，為了保證業(yè)績的真實性而取消了依賴關(guān)聯(lián)客戶進行第三方回款的做法，帶來了回款規(guī)模的大幅下降，這就必然會反映在公司過往的業(yè)績歷史表現(xiàn)上，如果公司沒有具有說服力的解釋，可能對匯聯(lián)地板的上市進程造成影響。

前五大客戶頻繁變動 且存經(jīng)營不良公司

更令外界困惑的是，2018-2020年，匯聯(lián)地板的前五大客戶處于不穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)常更換，而至2021年上半年前五大客戶僅有KINGSPAN 集團是之前位列前五大客戶的，新晉的南通安裝集團股份有限公司（簡稱：南通安裝）、江蘇長電科技(600584)股份有限公司 、西安瑞房投資有限公司 、江蘇威達建設(shè)集團有限公司（簡稱：江蘇威達）四家公司在過去3年從未出現(xiàn)在匯聯(lián)地板前5大客戶之列。

其中江蘇威達存多項經(jīng)營不規(guī)范遭遇行政處罰現(xiàn)象。企查查資料顯示，2021年12月13日，因安全生產(chǎn)主體責(zé)任落實不到位被天津市濱海新區(qū)應(yīng)急管理局罰款35萬元。

更關(guān)鍵的是，江蘇威達存在多項欠稅情況，2022年1月20日欠國家稅務(wù)總局洋浦經(jīng)濟開發(fā)區(qū)稅務(wù)局教育費附加、印花稅、地方教育附加、城市維護建設(shè)稅以及增值稅等多項稅費。

在2019年，江蘇威達曾被無錫市梁溪區(qū)人民法院執(zhí)行限制消費令，公司實控人徐興武為此次被執(zhí)行令的關(guān)聯(lián)對象。

同時，企查查資料顯示，江蘇威達存在20多項歷史被執(zhí)行人案件，最近的一項發(fā)生在2022年3月11日。

從公開資料看，江蘇威達存多項不合規(guī)之處，難言是一家優(yōu)質(zhì)公司。

同樣存在欠稅情況的還有新晉第一大客戶南通安裝。啟信寶顯示，自2017年至2021年，南通安裝共發(fā)生7次欠稅情況。

在2021年上半年，江蘇威達以813.28萬元銷售金額位居匯聯(lián)地板第5大客戶，而南通安裝以1567萬元銷售金額位居匯聯(lián)地板第1大客戶。以此看，匯聯(lián)地板的大客戶資質(zhì)并非優(yōu)秀，加上公司存在大量的應(yīng)收賬款，大客戶或?qū)?dǎo)致應(yīng)收款壞賬，對匯聯(lián)地板業(yè)績、利潤等增長平添不穩(wěn)定因素。

巨額應(yīng)收賬款且大額計提 業(yè)績真實性存疑

隨著銷售規(guī)模擴大，匯聯(lián)地板應(yīng)收賬款金額也出現(xiàn)了持續(xù)攀升。2018年，匯聯(lián)地板應(yīng)收賬款為1.88億元，占營收比例為56.71%，之后逐年上漲，至2020年，其應(yīng)收賬款已升至2.52億元，占營收比例為59.57%。2021年，匯聯(lián)地板應(yīng)收賬款占營收比例已經(jīng)暴漲至114.50%。

針對總體規(guī)模較大的應(yīng)收賬款，匯聯(lián)地板在招股書中解釋稱，主要系附安裝義務(wù)項目對應(yīng)的客戶按合同約定的項目進度節(jié)點支付款項及相應(yīng)結(jié)算付款周期相對較長所致。

在業(yè)內(nèi)人士看來，匯聯(lián)地板應(yīng)收賬款所占營收比例持續(xù)增加，或意味著公司經(jīng)營活動愈發(fā)依賴賒銷進行，實際經(jīng)營質(zhì)量或出現(xiàn)下滑。

巨額應(yīng)收帳款成為吞噬企業(yè)現(xiàn)金流的黑洞，三年時間，匯聯(lián)地板經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額慘遭腰斬。招股書顯示，2018年至2020年，匯聯(lián)地板經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.06億元、5860萬元、4319萬元。

同時，匯聯(lián)地板計提壞賬準(zhǔn)備的幅度在逐年增加，至2021年上半年，匯聯(lián)地板壞賬準(zhǔn)備金額 3004.56 萬元，賬面價值為 1.88億元，占期末資產(chǎn)總額已達到29.26%。

應(yīng)收帳款大幅計提壞賬，對匯聯(lián)地板利潤造成直接損失，2019年至2021年上半年，匯聯(lián)地板凈利潤直線下跌，從1.04億元跌至0.3億元。

從第一大客戶從前五大客戶名單“閃退”，多年來前五大客戶頻繁變更，結(jié)合持續(xù)走高的應(yīng)收賬款以及高額計提，匯聯(lián)地板業(yè)績的真實性令外界充滿疑問。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，從匯聯(lián)地板的業(yè)績變現(xiàn)及各項關(guān)聯(lián)指標(biāo)的變化看，與行業(yè)虛增業(yè)績的操作極為相似。通過虛增客戶銷售業(yè)績，從而達到擴大規(guī)模虛增業(yè)績的目的，這些虛增的業(yè)績不會給公司帶來現(xiàn)金流；同時，為了將賬做平，公司會出現(xiàn)高額的應(yīng)收賬款且大額計提，從而達到將虛增業(yè)績“洗澡”的效果。

關(guān)于未來應(yīng)收賬款是否會進一步吞噬公司的利潤，以及對其業(yè)績真實性的疑問，截至發(fā)稿日，匯聯(lián)股份暫未對此問題做出回應(yīng)。