藥易購近日交出的上市后首份年報不太令人滿意。年報顯示，2020年，公司實現營業收入27.9億元，同比增長21.78%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤5401.77萬元，同比下降16.46%;基本每股收益0.75元。

金融投資報記者注意到，上市前，藥易購業績穩步增長，上市后卻增收不增利;同時，其重點發展的電商模式也遇到發展瓶頸，未產生明顯效益。

凈利潤持續下滑

不止上市當年，藥易購業績下滑情形也延續至今年一季度。公司同日發布的一季報顯示，1-3月，實現營業收入8.31億元，同比增長17.99%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤 107.93 萬元，同比下降89.70%。

招股書顯示，藥易購成立于2007年，是一家專注于“院外市場”醫藥流通的綜合服務商，市場主要在四川省。“院外市場”指的是除公立醫院之外的醫療市場，如網上藥店、連鎖藥店、官方直營店等。以藥易購為例，其分銷渠道主要分為終端純銷、商業分銷、醫藥零售三大塊。終端純銷和商業分銷為藥易購主要收入來源。

金融投資報記者注意到，上市之前，藥易購業績一直保持穩定增長。招股書顯示，2017年-2019年，營業收入分別為15.87億元、20.24億元、22.89億元，2018年、2019 年增長率分別為 27.55%、13.11% ; 同 期 凈 利 潤 分 別 為4459.79萬元、5641.29萬元、6233萬元，2018年、2019年增長率分別為26.49%、10.49%。

對于增收不增利原因，公司表示，主要系毛利率下降2%。一方面，2020年倉儲物流費用1937.30萬元，營業成本口徑的調整，導致毛利率下滑近1個百分點;另一方面，新冠疫情期間，感冒、發燒類藥品的藥店銷售受到嚴格管控，以及民眾減少外出導致代理、經銷的感冒、抗生素等藥品需求下降，使得當期毛利率及毛利額有所下降。同時，傳統藥品流通企業、醫藥電商平臺及行業外電商企業之間跨界競爭激烈，公司采用了多種促銷手段與營銷方案，2020年銷售折讓同比增長900萬元，也是毛利率下降因素之一。

事實上，藥易購營收規模雖然較大，但其毛利率并不高。年報顯示，主營業務醫藥批發的毛利率為7.14%，比上年同期減少了1.41%。

電商模式遇瓶頸

根據銷售方式的不同，藥易購業務分為傳統模式和醫藥電商模式。盡管公司將電商模式作為核心競爭優勢之一，但這塊業務增長并不明顯。

截至2020年底，公司電子商務平臺注冊用戶數達7.3萬家，年均周活躍用戶數1.1萬家，增長率分別為15.77%、35.58%;電子商務業務收入從2019年的9.76億元增長到2020年的12.12億元，增長率為24.18%。雖然電商模式在經營數據上出現顯著增長，但仍未給公司帶來業績增長。

從毛利率來看，藥易購終端純銷業務的電商模式毛利率低于傳統模式。招股書顯示，2017年至2020年1-6月，公司對單體藥店及診所類終端的純銷業務中，電商模式毛利率分別為9.12%、6.83%、7.33%和8.38%，傳統模式毛利率則分別為10.77%、9.18%、9.81%和12.63%。而2018年至2020年1-6月，對加盟店的純銷業務中，電商模式的毛利率分別為6.33%、7.53%、8.54%，傳統模式的毛利率則 分 別 為 9.97% 、 14.24% 、11.18%。對此，公司解釋稱，由于兩種模式在產品定價上存在差異，導致傳統模式下的毛利率略高于電商模式。

對于上述問題，金融投資報記者曾于今年3月致電藥藥易購欲進一步采訪，但公司工作人員回復稱，“具體情況有待2020年年報公布。”從藥易購目前公布的年報來看，公司依然未明確公布終端純銷業務的電商模式和傳統模式的毛利率。

值得一提的是，在業績不斷下滑同時，藥易購在二級市場的表現也不好。今年1月27日，藥易購以12.25元的發行價登陸創業板，上市首日開盤價為37元，并迅速在3個交易日內創下150元的股價新高，被稱為A股市場最牛次新股。但在上市不到3個月的時間里，其股價已自高點跌去一半。截至4月19日收盤，公司股價收于66.97元。